\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 39 Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) )
Com o desenvolvimento coordenado de API + cdmo + preparação, a empresa entrou em um período de rápido crescimento: Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) foi criada em 1989. Após 30 anos de desenvolvimento, a competitividade da empresa foi continuamente melhorada. As vantagens da integração “API + Preparação” são óbvias, o negócio de cdmo é acumulado e desenvolvido, o desempenho da empresa está crescendo rapidamente e a taxa de crescimento composto anual do lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2017 a 2021 é de 38,88%. No futuro, a empresa continuará a promover a estratégia de desenvolvimento a longo prazo de “refinar API, fortalecer cdmo e fazer excelente preparação”, entrar no período de rápido crescimento da capacidade de produção e negócios, continuar a otimizar a estrutura de negócios, e espera-se que se desenvolva em uma empresa abrangente integrando “API + Preparação + cdmo”.
API da China é o líder, o negócio é basicamente estável, e espera-se que a rentabilidade seja melhorada. Sob a tendência geral de estreitar as políticas de proteção ambiental e a transferência da capacidade de produção global de API para a China, a empresa, como uma antiga empresa de API, destacou suas vantagens, aumentou barreiras e reduziu concorrentes. Em 2021, o negócio de API da empresa alcançou uma receita de 6,546 bilhões de yuans, um aumento anual de 10,37%. A curto prazo, o aumento de preços a montante é transmitido para a jusante, a diferença de preço operacional é expandida e a lucratividade é reparada rapidamente; A longo prazo, a empresa tem ricas reservas de produtos e, como líder, espera-se beneficiar do dividendo de retorno do valor da indústria.
Acelerar a I & D e construção de capacidade de cdmo, e distribuir diferencialmente o negócio de cdmo de medicamentos veterinários. Após a criação da divisão de cdmo em 2017, os negócios da empresa continuaram a passar de intermediários para APIs, com um aumento significativo de pedidos. Em 2021, a receita de negócios de cdmo foi de 1,394 bilhão, um aumento homólogo de 32,1%, projetos de cotação e projetos de operação aumentaram 50% e 62% em relação ao ano anterior, dos quais os pedidos comerciais aumentaram 61% em relação ao ano anterior. Além disso, o layout diferenciado da empresa no campo da droga veterinária cdmo abriu gradualmente o mercado internacional da droga veterinária cdmo e realizou a concorrência diferenciada por gigantes internacionais profundamente vinculantes shuotang e MSD. Atualmente, existem sete variedades comerciais da API da droga veterinária. Com a implementação gradual da etapa de produto e cultivo do cliente, o negócio de cdmo será um dos principais impulsionadores do desempenho da empresa e contribuirá com novos pontos de crescimento para o desempenho.
Com as vantagens da integração + coordenação centralizada da compra, o negócio da preparação pode abrir rapidamente espaço. A empresa continuou a otimizar a estrutura do produto e eliminou algumas variedades com baixo lucro bruto, com efeito óbvio de melhoria da qualidade. O setor de preparação é afetado pela remoção do ubenimex do seguro médico a curto prazo, mas com a grande quantidade de comprimidos de levofloxacina, comprimidos de levetiracetam e outras variedades dentro do padrão, o negócio deve retomar o alto crescimento em 2022. A longo prazo, as novas variedades subsequentes trarão desempenho incremental, e espera-se que a placa de preparação com layout multi-pipeline cresça de forma constante.
Previsão de lucro e classificação de investimento: esperamos que a receita de 2022 a 2024 seja de 10,225 bilhões de yuans, 11,735 bilhões de yuans e 13,549 bilhões de yuans, respectivamente, com uma taxa de crescimento anual de 14,34%, 14,78% e 15,45%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,128 bilhão de yuan, 1,419 bilhão de yuan e 1,826 bilhão de yuan respectivamente, com taxas de crescimento de 18,09%, 25,75% e 28,72% respectivamente. A avaliação P / E de 2022 a 2024 foi 28x, 22x e 17x respectivamente. Com base no 1) crescimento estável da empresa de variedades API; 2) Cdmo de drogas veterinárias é profundamente ligado com shuotang e mosadong, com volume rápido; 3) O negócio da preparação toma rapidamente o mercado com a ajuda das vantagens da integração; Pela primeira vez, dê uma classificação de “comprar”.
Dica de risco: política de proteção ambiental reforçada; A transmissão dos custos para a jusante é inferior ao esperado; A aprovação e o volume de novos produtos são inferiores ao esperado; O negócio de Cdmo é inferior ao esperado; Risco de ganhos / perdas cambiais
