\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 812 Yunnan Energy New Material Co.Ltd(002812) )
Em 2021, o desempenho da empresa aumentou significativamente e sua margem de lucro bruto atingiu um recorde alto: em 2021, a receita da empresa foi de 7,982 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 86,4%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,718 bilhões de yuans, um aumento anual de 143,6%, a margem de lucro bruto foi de 49,86%, um aumento anual de 7,23 PCT, e a margem de lucro bruto atingiu um recorde alto; A taxa de juros líquida foi de 36,17%, com um aumento homólogo de 8,72pct. Em 2021q4, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 962 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de 103,8%, um aumento mês a mês de 36,5%, uma margem de lucro bruto de 53,07%, um aumento ano a ano de 7,43 PCT e um aumento mês a mês de 3,10 PCT.
Do ponto de vista do volume de vendas de empresas de papel 3pc e diafragma, o volume de vendas de empresas de filme de lítio e diafragma representou cerca de 9,4 bilhões de yuans em 2021, representando cerca de 3,1% do mercado global, com uma diminuição significativa no volume de vendas de empresas de papel 3pc e diafragma, representando cerca de 3,1% em 2021. Em 2021, a empresa enviou mais de 3 bilhões de metros quadrados de diafragma de lítio, com uma taxa de crescimento anual de mais de 100%. Em 2021, a empresa representou cerca de 30% no mercado global e cerca de 58% no mercado de diafragma úmido da China, e sua participação de mercado aumentou. Calculamos que o preço de venda médio anual do diafragma é de cerca de 2,10 yuan / m2, e o lucro líquido por metro quadrado é de cerca de 0,85 yuan / m2.
Continuou a aumentar o investimento em I&D, e a taxa de despesas da empresa foi bem controlada: a taxa de despesas de vendas da empresa em 2021 foi de 0,93%, uma diminuição homóloga de 0,39pct; A taxa de despesas administrativas foi de 2,71%, diminuição homóloga de 0,93pct; O rácio de despesa financeira foi de 1,92%, um decréscimo homólogo de 2,49pct. O rácio de despesas em I&D foi de 5,13%, com um aumento homólogo de 0,97%.
O desempenho de 2022q1 está em linha com as expectativas, e o volume anual de remessas deve aumentar significativamente: a empresa prevê que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022q1 é de 865950 milhões de yuans, com um aumento anual de 100,2% – 119,9% e uma diminuição mensal de 1,2% – 10,1%. O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi 835920 milhões de yuans, com um aumento anual de 106,2% – 127,1% e uma diminuição mensal de 1,9% – 11,0%. O desempenho está alinhado com as expectativas. O embarque do primeiro trimestre da empresa em 2022 foi de cerca de 1,1 bilhão de metros quadrados, e o embarque anual em 2022 deve ser de cerca de 5,4 bilhões de metros quadrados, com um aumento anual de cerca de 80%. Em termos de preço, como oferta e demanda ainda estão apertadas em 2022, o preço é suportado. Além disso, com o aumento na proporção de filme revestido e o aumento nas remessas de clientes estrangeiros, esperamos que a margem de lucro bruto do diafragma permaneça acima de 55%.
O diafragma será grandemente expandido no futuro e será construído em muitos lugares na China e no exterior: em 2021, a capacidade do diafragma da bateria de lítio da empresa atingirá 5 bilhões de metros quadrados, principalmente diafragma úmido. Na China, a empresa tem bases de produção em Xangai, Wuxi, Jiangxi, Zhuhai, Suzhou e outros lugares, e continua a expandir a produção, incluindo Chongqing Enjie 16 projeto de diafragma microporoso de alto desempenho, Jiangsu Enjie veículo elétrico 16 projeto de diafragma, Suzhou Jieli projeto de revestimento de bateria de lítio com uma produção anual de 200 milhões de metros quadrados, etc. Além disso, a empresa coopera com a empresa líder de baterias de lítio Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) para construir conjuntamente projetos de diafragma úmido e seco. E Eve Energy Co.Ltd(300014) . Espera-se que a empresa construa sua primeira linha de produção no exterior na América do Norte e expanda ainda mais sua base de produção no exterior no futuro. Estima-se que 25-30 linhas de produção serão adicionadas a cada ano de 2022 a 2024. Estima-se que a capacidade de diafragma úmido da empresa atinja 10 bilhões de metros quadrados e a capacidade de diafragma seco atinja 1 bilhão de metros quadrados em 2023. A participação-alvo do mercado global da empresa em 2025 é de 50%. Além disso, o projeto de filme alumínio-plástico da empresa para baterias de soft pack se tornará um novo incremento além do diafragma no futuro.
A tecnologia de produção da empresa tem sido continuamente otimizada e a P & D do produto tem um layout prospectivo: em termos de tecnologia de produção, a empresa aplicou oficialmente a tecnologia de revestimento on-line pioneira no mundo em 2021. É a única empresa de diafragma do setor a dominar esta tecnologia e aplicá-la à produção em grande escala. Este processo pode reduzir os processos de enrolamento e corte antes do revestimento, por um lado, melhorar a eficiência da produção e reduzir o custo de produção; Por outro lado, pode melhorar a uniformidade da espessura do produto e a outra qualidade. Esta tecnologia será amplamente utilizada em novas linhas de produção no futuro. Além disso, a empresa tem uma forte capacidade de transformação e atualização de equipamentos, e a localização de equipamentos no futuro pode reduzir ainda mais os custos. Em termos de tecnologia de produto, a empresa estabeleceu diafragma de lítio semi-sólido, materiais de revestimento alternativos para PVDF revestido, etc., com um layout técnico prospectivo.
Sugestão de investimento: prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 4,655 bilhões de yuans, 6,508 bilhões de yuans e 9,401 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 71,3%, 39,8% e 44,5%. O valor de PE do preço atual das ações de 2022 a 2024 é 39, 28 e 19 vezes respectivamente, mantendo a classificação de investimento de “buy-b”.
Alerta de risco: a procura global de novos veículos energéticos é inferior ao esperado; A expansão do produto é inferior ao esperado; Diminuição dos preços dos produtos; Concorrência industrial e outros factores.
