\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 572 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) )
Evento: a empresa anunciou em seu relatório anual de 2021 que, em 2021, realizou uma receita operacional de 10,407 bilhões de yuans, um aumento anual de 24,59%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe diminuiu 2,389 bilhões de yuans ano a ano; Entre eles, a receita operacional no quarto trimestre foi de 3,163 bilhões de yuans, uma ligeira diminuição de 2,92% ano a ano; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -726 milhões de yuans, uma diminuição anual de 246,66%.
Vista central
No quarto trimestre, o volume arrastou para baixo a receita, e as vendas no varejo fizeram esforços constantes. Em 2021, a receita total da empresa ultrapassou os 10 bilhões, próximo ao limite máximo da previsão de desempenho anunciada anteriormente. (1) Sub canais: em 2021, a distribuição / bulk / canais diretos da empresa alcançou receita de RMB 8,360/3,42/1,604 bilhões, respectivamente, com uma taxa de crescimento homóloga de 28% / 7% / 37%, dos quais a receita de canais empacotados atingiu RMB 529 milhões em 2021, realizando rápido volume. Somente no quarto trimestre, o lado da receita da empresa diminuiu 3% em relação ao período homólogo, principalmente devido ao impacto do ajuste estrutural dos clientes empresariais a granel. Em 2021q4, a receita dos canais de distribuição e vendas diretas aumentou 8% e 17%, respectivamente, em relação ao ano anterior, e as vendas no varejo foram robustas. (2) Por produto, em 2021, o guarda-roupa e acessórios / Armários / portas de madeira da empresa alcançou receita de RMB 8.269/14.20/458 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 23% / 17% / 57% Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) a atualização da placa final do varejo da marca e a integração da categoria promoveram o aumento do preço unitário do cliente (até 14491 yuan / ordem no final de 2021, com um aumento anual de 10%), sobreposto ao volume rápido e em grande escala de canais de embalagem, impulsionando o crescimento constante da receita do guarda-roupa; Especula-se que o alto crescimento da porta de madeira se deve à contribuição conjunta da abertura de varejo e da recuperação da mesma loja. Em 2021, o número de Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) , lojas exclusivas de porta de madeira Huahe aumentou 217 para 799, e o número de lojas integradas aumentou 173 para 804. A expansão das lojas de portas de madeira foi suave.
A rentabilidade está sob pressão a curto prazo, e o espaço de reparo futuro pode ser esperado. 2021q4 alcançou uma margem de lucro bruto de 28,75%, uma diminuição anual de 5,46pct, principalmente devido ao aumento do preço das matérias-primas a granel, mas a empresa não ajustou o preço do produto ao mesmo tempo, o rápido aumento do produto SKU, a rápida expansão da embalagem direta da empresa, milana e outros negócios, resultando na redução da eficiência da produção e outros fatores. Além disso, a fim de cooperar com a promoção de novos negócios, os esforços de publicidade e marketing da empresa foram aumentados em conformidade.A taxa de despesas de vendas de 2021q4 foi de 10,07%, um aumento de 3,50pct ano a ano. Em 2021q4, a taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de – 22,96%, principalmente devido ao impacto da imparidade de crédito da Evergrande (cerca de 909 milhões de yuans). Após a exclusão, a taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de cerca de 5,78%, uma diminuição homóloga de 9,42% sob padrões comparáveis. À medida que o preço das matérias-primas a granel estabiliza e cai no futuro, o ajuste e atualização da estrutura do produto terminal serão implementados, e a rentabilidade da empresa deve ser gradualmente reparada.
A estratégia de “todos os canais, multi marcas e todas as categorias” tem sido continuamente promovida, e o impulso de desenvolvimento da empresa é bom. No final de 2021, toda a estratégia customizada da empresa foi implementada, a solução de espaço integrado ajuda a promover continuamente a integração de categorias, e espera-se que o crescimento dos canais de varejo acelere; Contando com a cooperação dos revendedores e o modo de assinatura direta da empresa, todo o canal de embalagem é aberto gradualmente, e a alta tendência de crescimento da renda deve continuar; A marca Milanna centra-se em produtos jovens, elegantes e rentáveis. Actualmente, está na fase de rápida expansão do canal e espera-se que contribua para um novo ponto de crescimento da receita.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Ao reduzir a taxa de crescimento do rendimento empresarial em massa e a suposição da margem bruta de lucro, prevê-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 seja RMB 1,373/1,684/1,966 bilhão, respectivamente (anteriormente previsto para RMB 1,684/1,943 bilhão, respectivamente, em 20222023). Em combinação com empresas comparáveis, a empresa deu uma avaliação de 16 vezes a relação P / E em 2022, correspondendo ao preço-alvo de 24,08 yuan, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco
O risco de a conclusão e venda do imóvel serem menores do que o esperado; Riscos de intensificação da concorrência industrial; Risco de imparidade significativa de contas ou notas a receber em operações a granel
