\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 642 Shenergy Company Limited(600642) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual para 2021 e alcançou uma receita operacional anual de 25,313 bilhões de yuans, um aumento anual de 28,43%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,642 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 31,36%. Em 2021, a empresa detinha 48,48 bilhões de kwh de geração de energia, um aumento anual de 23,2%. A geração de energia detida pelas unidades locais representou 33% da geração total de energia em Xangai; A capacidade instalada da holding foi de 139244 milhões de KW, um aumento de 10,27% em relação ao ano anterior.
Os altos preços do carvão industrial arrastaram o desempenho para baixo, e a vantagem do baixo consumo de carvão é proeminente. Afetado pelo alto preço do carvão industrial, o custo a carvão do negócio de energia a carvão da empresa aumentou significativamente para 7,7 bilhões de yuans em 2021, um aumento de 86,8% ano a ano em comparação com 41,22 em 2020. O alto preço do carvão leva à pressão global sobre o negócio de energia térmica da empresa; Em 2021, o negócio de energia a carvão alcançou uma receita de 9,491 bilhões de yuans e um custo de 9,51 bilhões de yuans, com um lucro bruto de – 18 milhões de yuans e uma margem de lucro bruto de – 0,19% em comparação com 1,469 bilhões de yuans no mesmo período do ano passado. O consumo de carvão da fonte de alimentação da holding da empresa é 282,7g / kwh, e o preço unitário médio do carvão padrão consumido pela holding é de 1052 yuan / ton. O consumo de carvão da empresa está no nível líder na indústria, o que torna a perda do negócio de energia a carvão da empresa em 2021 melhor do que a da maioria das empresas de energia térmica. Além disso, o negócio de gás e eletricidade se beneficia do preço da eletricidade da capacidade e fonte estável de gás e preço do gás.
A estrutura de capacidade instalada foi continuamente otimizada, e a taxa de crescimento instalada e a rentabilidade da nova energia foram excelentes. Em 2021, a empresa detinha 139244 milhões de kw de capacidade instalada, e a nova energia detinha 3,4488 milhões de kw de capacidade instalada, representando 25%. Em 2021, a receita de energia eólica e fotovoltaica foi de 1,915 bilhões de yuans e 426 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de quase 50%, a margem de lucro bruto da fotovoltaica foi de quase 55%, permaneceu estável e a margem de lucro bruto do negócio de energia eólica foi de quase 60%, um aumento de quase 3 pontos percentuais sobre o mesmo período do ano passado. Ao longo do ano, a receita do novo negócio de energia foi de 9,25%, o lucro bruto foi de 47,70% e o lucro contributivo foi de mais da metade, tornando-se um novo ponto de crescimento do lucro da empresa. Durante o “14º plano quinquenal”, a empresa planeja adicionar 1,6-2,0gw de nova capacidade instalada de energia a cada ano. Estima-se que a capacidade instalada de nova energia represente quase metade em 2025.
Consultoria de investimento. Estima-se que a empresa alcançará uma receita de 27,961/30,318/31,366 bilhões de yuans de 2022 a 2024, um lucro líquido atribuível à mãe de 3,56/40,3/4,51 bilhões de yuans, um EPS de 0,724/0,820/0,918 yuans, e um PE correspondente de 7,76/6,85/6,12 vezes. O negócio de energia a carvão da empresa tem vantagens de custo, os negócios de transmissão de energia a gás e petróleo e gasoduto são estáveis, e a taxa de crescimento de energia nova é rápida. Considerando o ajuste do nível geral de avaliação do mercado este ano, a empresa recebe 10-11 vezes PE em 2022, e a faixa de preço razoável é de 7,24-7,97 yuan, mantendo a classificação “recomendada” da empresa.
Dica de risco: risco de aumento do preço do carvão, taxa de crescimento do cenário é menor do que o esperado e risco de preço de transação orientado para o mercado.
