\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 090 Jiangxi Jovo Energy Co.Ltd(605090) )
Evento:
Em 12 de abril, a empresa divulgou o relatório anual de 2021, o relatório do primeiro trimestre de 2022 e o anúncio sobre a compra de 28% de capital próprio da Sichuan Huayou Zhonglan Energy Co., Ltd.:
(1) em 2021, a empresa alcançou uma receita de cerca de 18,5 bilhões de yuans, um aumento anual de + 107,42%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de cerca de 620 milhões de yuans, um aumento anual de – 19,27%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a não dedução foi de cerca de 640 milhões de yuans, um aumento anual de – 16,55%. Entre eles, a empresa Q4 alcançou uma receita de cerca de 6,85 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 135,82% e um aumento mensal de + 36,81%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de cerca de RMB 100 milhões, com um aumento homólogo de – 92,01% e um aumento mensal de – 94,95%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após deduzir sem fins lucrativos foi de cerca de – 20 milhões de yuans, um aumento mensal de – 109,11%.
(2) em 2022, a empresa Q1 alcançou uma receita de cerca de 7,02 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de +126,18% e um aumento mês a mês de +2,46%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de cerca de 390 milhões de yuans, com um aumento anual de + 40,66% e um aumento mensal de + 3570,9%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a não dedução foi de cerca de 390 milhões de yuans, um aumento anual de + 13,46%.
(3) em 11 de abril de 2022, a empresa assinou o contrato de transação sobre a transferência de parte do patrimônio líquido da Sichuan Huayou Zhonglan Energy Co., Ltd. com a energia LanJin. A empresa comprou o patrimônio líquido de 28% da Huayou Zhonglan da energia LanJin, e finalmente negociou e determinou que o preço de transferência do patrimônio líquido de 28% da Huayou Zhonglan era de cerca de 230 milhões de yuans.
Comentários:
O aumento do volume e preço do GNL levou a um elevado aumento da receita em 21 anos, com vantagens significativas em toda a cadeia industrial e um aumento significativo no desempenho do primeiro trimestre em 22 anos: a receita operacional da empresa aumentou significativamente em relação ao ano anterior em 2021, principalmente devido ao aumento significativo do volume e preço do GNL e do preço do GPL ano a ano. Em termos de GNL, em 2021, o volume de vendas internas dos produtos de GNL da empresa permaneceu basicamente estável. Ao mesmo tempo, a empresa aproveitou seu bom crédito internacional e vantagens de transporte independente, fez pleno uso da “diferença de preço, diferença de informação e diferença de tempo” no mercado internacional de GNL e expandiu a escala de negócios internacionais através das estratégias de combinação de comércio de navios, combinação atual, combinação de comprimento, combinação interna e externa. O volume de vendas anual dos produtos de GNL da empresa atingiu 2026000 toneladas, com um aumento homólogo de 55,77%, A receita de vendas atingiu 9,88 bilhões de yuans, um aumento anual de 69,48%, percebendo o aumento simultâneo de volume e preço. Em termos de GLP, em 2021, a empresa se concentrou em explorar o mercado, continuou a consolidar sua posição de liderança no mercado de GLP no Sul da China, e sua vantagem competitiva comercial continuou a aumentar. Além disso, a empresa acelerou seu layout no mercado de matérias-primas químicas e acelerou o ajuste estrutural. O volume de vendas anual de produtos de GLP atingiu 1,773 milhões de toneladas, um aumento anual de 12,44%, e a receita de vendas atingiu 7,81 bilhões de yuans, um aumento anual de 64,0%. Em termos de lucro, afetado por fatores como crescimento da demanda, geopolítica, desenlacamento da epidemia, clima extremo, baixo estoque de gás natural na Europa, oferta insuficiente de geração de energia eólica e solar e obstrução da ventilação “beixi-2”, o descompasso estrutural entre oferta internacional de GNL e demanda tornou-se proeminente desde 2021, levando o preço a subir continuamente, resultando no declínio do lucro da empresa em 21 anos. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de cerca de 7,02 bilhões de yuans, um aumento anual de + 126,18%, principalmente devido ao aumento significativo na quantidade de vendas e preço unitário de vendas de produtos de GNL em comparação com o mesmo período do ano passado, e o grande aumento no preço unitário de vendas de GLP em comparação com o mesmo período do ano passado; Beneficiando da resposta ativa da empresa aos desafios externos, destacam-se as vantagens da garantia de dupla fonte de gás e toda a cadeia industrial. Ao mesmo tempo, a empresa explorou ativamente o mercado, expandiu sua escala de negócios contra a tendência e melhorou constantemente sua lucratividade. Em 2022q1, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à sua empresa-mãe de cerca de 390 milhões de yuans, um aumento anual de 40,66% e um aumento mensal de 3571%.
Sob o pano de fundo da neutralização de carbono e transformação energética acelerada, o gás natural tem amplo espaço de desenvolvimento no futuro: como uma energia fóssil com alto valor calorífico e baixa emissão de carbono, a emissão de carbono por unidade de valor calorífico do gás natural é de apenas cerca de 60% da do carvão. Acreditamos que sob as restrições do duplo objetivo de carbono da China, gás natural, como uma energia fóssil primária limpa, será uma ferramenta importante para a China para desacelerar a taxa de crescimento das emissões de carbono. Na premissa de que a proporção de uso de energia não fóssil não aumentou significativamente, o gás natural vai desempenhar um papel importante na China “estrada de neutralização de carbono”. Atualmente, os governos nacionais e locais em todos os níveis emitiram sucessivamente políticas relevantes para incentivar o uso de energia limpa, como o gás natural. Para novos projetos, é necessário dar prioridade ao uso de energia limpa, implementar o “carvão para gás” em campos de energia chave (como energia residencial, energia industrial e comercial, etc.), e substituir carvão, petróleo pesado, diesel e outros combustíveis altamente poluentes com gás natural. A demanda de gás natural da China mostra uma tendência de crescimento. Espera-se que o gás natural da China terá amplo espaço de desenvolvimento no futuro. A otimização da estrutura do cliente chinês, a expansão contínua do pool de recursos e a melhoria contínua da qualidade do desenvolvimento de negócios de GNL da empresa: enfrentando a complexa situação internacional e chinesa, a empresa dá pleno jogo às suas vantagens de toda a cadeia industrial, leva a otimização da estrutura do cliente chinês e a expansão do pool de recursos como dois pontos de partida importantes e fortalece continuamente a capacidade de serviço e a competitividade dos produtos de GNL. Em 2021, o volume de vendas de usuários finais diretos, como usuários industriais (Parque), usinas de energia a gás e clientes-chave representaram mais de 70% do volume de vendas da empresa na China; Ao mesmo tempo, os clientes intermediários representados por gás urbano e comerciantes tornaram-se um importante suplemento às vendas, e a estrutura e qualidade do cliente da empresa foram significativamente otimizadas e melhoradas. Ao mesmo tempo, a empresa insiste em expandir o “pool de recursos marítimos e de gás”, a escala de negócios internacionais é significativamente expandida, os produtos de GNL são desembarcados em diferentes lugares em Taiwan, Coréia do Sul, Índia e outras regiões da China, e o potencial de pool de recursos de “gás contrato de longo prazo + gás spot” foi totalmente liberado, estabelecendo uma boa base de recursos para expandir ainda mais a escala de vendas na China no futuro. Além disso, contando com a estratégia de desenvolvimento de negócios de GNL de “terra, para o terminal e fora do Sul da China”, a empresa continua a aumentar a construção de “pool de recursos de gás terrestre”, expandir ativamente os mercados fora do Sul da China com a ajuda do layout de “pool de recursos terrestres”, e melhorar continuamente a qualidade de desenvolvimento do negócio de GNL.
A demanda de GLP continua a crescer de forma constante.A empresa acelerou o layout do gás de matéria-prima química, com forte impulso de desenvolvimento: desde 2011, a demanda de GLP da China manteve uma tendência de crescimento constante, e a taxa de crescimento composto médio anual do consumo aparente de 2011 a 2020 é de 11,3%. Em 2021, o consumo aparente de GLP da China atingiu 69,88 milhões de toneladas, um aumento homólogo de 10,59%. Gás de matéria-prima química é o consumo de GLP com a maior proporção, e também é o principal incremento do mercado de GLP da China. Influenciado pelo desenvolvimento de matérias-primas químicas leves na China nos últimos anos, o GLP é amplamente utilizado como matérias-primas com melhor economia e proteção ambiental do que o cérebro de petróleo, carvão e outras matérias-primas; Com a expansão contínua da capacidade da unidade de processamento profundo de GLP, a demanda por GLP para matérias-primas químicas mostra uma tendência de crescimento contínuo. Em 2021, a empresa estabeleceu uma equipe especial de negócios químicos em Shandong para acelerar o layout do mercado de gás de matéria-prima química e alcançou resultados faseados. Além disso, em setembro de 2021, a empresa assinou um acordo de cooperação com a juzhengyuan, um fornecedor de produção PDH, para investir em conjunto no projeto de interconexão de propano de baixa temperatura e entrou oficialmente no mercado de gás de matéria-prima química por meio dessa cooperação. Com o layout acelerado da empresa no mercado de gás de matéria-prima química, espera-se que o negócio de GLP da empresa obtenha forte impulso de desenvolvimento no futuro.
Adquirir 28% de capital da Huayou Zhonglan e expandir ainda mais as fontes de gás interior: localizado na cidade de Bazhong, província de Sichuan, Huayou Zhonglan abrange uma área de 355 Mu e concentra-se na produção, circulação e vendas de GNL onshore. A capacidade de liquefação de GNL em operação na fase I é de 1,5 milhão m3 / dia (equivalente a 300000 toneladas / ano), e a capacidade de liquefação de GNL na fase II está prevista para ser de 1,5 milhão m3 / dia. Atualmente, aquisição de terras e construção de engenharia auxiliar pública foram concluídas. É a maior planta de liquefação de gás natural única no sudoeste da China, É um importante fornecedor de GNL na região.
Em termos de recursos upstream, atualmente, os recursos de gás natural upstream da PetroChina Zhonglan vêm do campo de gás Yuanba. Eles são baixados da estação Kaimen através da câmara de válvula 4 da linha de conexão da transmissão de gás leste de Sichuan (a câmara da válvula é de cerca de 70 m de distância do limite da planta da empresa alvo), que tem garantia suficiente da fonte de gás e certas vantagens de custo de aquisição. Ao adquirir o patrimônio da PetroChina Zhonglan, a empresa ganhará um fulcro importante em recursos de “gás terrestre”, inicialmente formará um padrão de fonte dupla de gás de “gás do mar + gás terrestre”, indiretamente realizará o desenvolvimento regional transversal, expandirá a radiação do mercado para algumas regiões como Sichuan, Shaanxi e Hubei, e indiretamente cortará no mercado de enchimento de gás automotivo de acordo com o sistema da PetroChina Zhonglan estação de abastecimento de gás para ampliar o campo de aplicação terminal, Promover a implementação adicional da estratégia de desenvolvimento de negócios de GNL de “em terra, para o terminal e fora do sul da China”.
As vantagens de entrar no campo de energia de hidrogênio são óbvias, e o desenvolvimento futuro da empresa pode ser esperado: em dezembro de 2021, a empresa anunciou que planeja estabelecer uma joint venture com a juzhengyuan para realizar a cooperação para o desenvolvimento da indústria de energia de hidrogênio e fazer pleno uso dos recursos de hidrogênio subprodutos do projeto de polipropileno juzhengyuan para entrar no campo de energia de hidrogênio. Contando com negócios de GNL e GLP, a empresa tem vantagens óbvias inerentes em participar da indústria de energia de hidrogênio e tem vantagens de recursos e custos na produção de hidrogênio a partir de energia fóssil. Atualmente, o layout de energia de hidrogênio preliminarmente determinado pela empresa inclui o desenvolvimento e introdução de tecnologia de produção e purificação de hidrogênio, a purificação do subproduto de hidrogênio da unidade PDH, produção de hidrogênio por reforma de gás natural, produção de hidrogênio por água eletrolítica, etc. Ao mesmo tempo, a empresa presta muita atenção à implementação da política de energia de hidrogênio e às mudanças no mercado de veículos de célula de combustível de hidrogênio. De acordo com a demanda potencial do mercado, a empresa organiza ativamente a produção de hidrogênio por reforma de gás natural e água eletrolítica, fornece ao mercado hidrogênio paridade de combustível de transporte em larga escala e baixo custo, e cria um novo ponto de crescimento de desempenho no futuro. Previsão de lucro, avaliação e classificação: considerando o aumento acentuado do preço internacional de GNL e o aumento da pressão de custos da empresa, reduzimos a previsão de lucro da empresa para 20222023 e adicionamos a previsão de lucro para 2024. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 1,064 bilhão de yuans (queda de 24%), 1,257 bilhão de yuans (queda de 31%) e 1,518 bilhão de yuans respectivamente, e o EPS convertido será de 240, 2,84 e 3,43 yuans / ação respectivamente. Desde 2021, a empresa tem promovido continuamente a estratégia de “pousar, chegar ao terminal e sair do Sul da China”, continuamente otimizou os negócios de GNL e GLP, entrou no campo de energia de hidrogênio e cultivou novos pontos de crescimento de desempenho, com forte impulso de desenvolvimento no futuro. Nós ainda mantemos a classificação de “compra” da empresa.
Dica de risco: o preço das matérias-primas e produtos flutua, a demanda a jusante é menor do que o esperado, o risco de construção de capacidade, risco de P&D e a expansão do mercado de novos produtos são menores do que o esperado.
