\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 195 Gongniu Group Co.Ltd(603195) )
Evento: a empresa alcançou uma receita operacional de 12,38 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 23,2%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,78 bilhões de yuans, um aumento anual de + 20,2%; Deduzir o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 2,63 bilhões, um aumento homólogo de + 18,5%. A empresa alcançou uma receita operacional de 3,37 bilhões de yuans em 2021q4, um aumento anual de + 16,1%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 570 milhões de yuans, um aumento anual de – 19,7%; A dedução do lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 540 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 20,1%. A receita anual e o desempenho da empresa atendem às expectativas.
A empresa operou de forma constante ao longo do ano, com receita e desempenho alinhados com as expectativas, preços elevados das matérias-primas e pressão sobre a rentabilidade do quarto trimestre. Com base na base relativamente baixa em 2020, a empresa alcançou um crescimento restaurador de 23% na receita. Em termos de negócios, as taxas de crescimento de alta para baixa são: iluminação LED (+ 38,53%) tomada de parede (+ 29,55%) negócios de conexão elétrica (+ 15,58%, principalmente conversores) negócios de acessórios digitais (- 10,79%). Entre os principais negócios, a iluminação LED liderou a taxa de crescimento mais rápida. No lado dos lucros, a rentabilidade global da empresa manteve-se basicamente elevada, com a margem de lucro bruto anual de 37,0%, em termos homólogos -3,2% e a margem de lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 22,4%, em termos homólogos -0,6%; Só no quarto trimestre, a margem bruta de lucro foi de 32,3%, em termos homólogos -9,3% e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 17,0%, em termos homólogos -7,6%. A rentabilidade da 21q4 diminuiu significativamente, principalmente devido a: 1) as principais matérias-primas dos produtos da empresa são o plástico e o cobre (representando cerca de 23% e 12% do total de aquisições, respectivamente), que flutuaram para cima no segundo semestre do ano. O bloqueio de cobertura rolante no primeiro semestre do ano ou o preço mais baixo no início do ano. Com a expiração do preço de bloqueio na fase inicial, a pressão de aumento do preço das matérias-primas continua a aparecer; 2) Na fase inicial do desenvolvimento de novos negócios, a rentabilidade é inferior à das categorias vantajosas, e o aumento da proporção arrastou para baixo a margem de lucro bruto global; 3) Flutuações nos subsídios públicos. Além disso, observamos que a faixa de flutuação de preços dos plásticos, que representa uma alta proporção do custo da empresa, foi reduzida em comparação com o final do ano passado, e a pressão sobre o lado dos custos da empresa pode ser mais difícil do que no passado. Superados à otimização da estrutura de produtos da empresa, ao amplo e monopólio dos canais, à liberação de benefícios de rede e ao aproveitamento interno do potencial e redução de custos, esses fatores devem promover conjuntamente a reparação da rentabilidade de 22 anos.
Em termos de despesas, a empresa controla ativamente o investimento de despesas, responde à pressão do lado dos custos, concentra-se em P&D e consolida a força dura da ciência e tecnologia. O rácio vendas / gestão / I&D / despesas financeiras da empresa em 21 anos foi de 4,5% / 3,5% / 3,8% / – 0,7%, com um aumento homólogo de -0,6 / – 0,8 / – 0,2 / – 0,4pct respectivamente; O rácio de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras da empresa 21q4 foi de 4,8% / 3,0% / 5,0% / – 0,5%, respectivamente – 0,5 / – 1,6 / + 0,5 / – 0,1pct ano a ano. Por um lado, acreditamos que, a fim de cobrir a pressão de custo das matérias-primas, a empresa Q4 reduziu o investimento de vendas e despesas de gestão; Por outro lado, o Q4 aumentou seu investimento em P & D e estabeleceu a sede de P & D e operação em Xangai e Shenzhen, que deve fazer esforços para transformar realizações de P & D e impulsionar a atualização de negócios.
O negócio básico de discos cresceu de forma constante, e a segunda curva de crescimento foi escavada no layout multi domínio. 1) Negócio de conexão elétrica: a receita anual de 21 anos foi de 6,41 bilhões de yuans, um aumento anual de + 15,6%. Ao mesmo tempo, a empresa está em conformidade com o aumento de nova infraestrutura e nova energia, desenvolve distribuição de energia industrial e nova pistola de carregamento de veículos de energia / pilha, e realiza a ampliação da cena de consumo de energia. Depois que sua pistola de carregamento / pilha de produtos são listados, o volume de vendas subiu rapidamente para a vanguarda da plataforma com a ajuda da força da marca, o novo veículo de energia acelerou a penetração, e as empresas de veículos sobrepostos cancelam gradualmente a pilha de correspondência com o veículo, que irá construir conjuntamente uma demanda estável. 2) Negócio de iluminação elétrica inteligente: a receita anual foi de 5,55 bilhões de yuans, um aumento anual de + 36,9%. O negócio de tomadas de parede continuou a crescer profundamente e alcançou um crescimento de 30% contra a pressão do setor imobiliário em 21 anos. Para o negócio de iluminação LED, a empresa estabeleceu uma equipe de iluminação comercial inteligente em 21 anos.Ao desenvolver a fonte de luz básica para o campo de escritório e combate a incêndios, a empresa lançou uma rica matriz de produtos de iluminação não principal e iluminação móvel, impulsionando o crescimento anual da receita de 38,5%. Em termos de produtos ecológicos inteligentes, nos últimos 21 anos, a empresa fortaleceu em profundidade a cooperação com a plataforma Internet das coisas e investiu em inteligência Bangqi para atender às necessidades de iluminação inteligente b-end, de modo a alcançar um alto crescimento de 140%. Além disso, o crescimento da receita da empresa de iluminação LED e produtos ecológicos inteligentes no segundo semestre do ano foi maior do que no primeiro semestre do ano, e os dois negócios mostraram forte impulso de desenvolvimento. 3) Negócio de acessórios digitais: a receita anual foi 370 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de – 10,8%, que foi afetado principalmente pelo ciclo de listagem de novos produtos e a mudança do fluxo Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) . Atualmente, a plataforma de comércio eletrônico listada dos produtos de energia móvel ao ar livre da empresa formou um certo volume de vendas Sob a tendência de normalização da epidemia, o poder dos canais de comércio eletrônico também formou um certo impacto positivo na recuperação das categorias.
Sugestão de investimento: como líder eletricista, a empresa tem uma lógica clara para o desenvolvimento a longo prazo – consolidar a posição de liderança do negócio de tomada de parede e conversor em categorias vantajosas, continuar a permitir o crescimento do negócio de iluminação LED e acessórios digitais, incubar negócios emergentes, como pistola de carregamento / pilha e fonte de alimentação exterior, e abrir uma cena de consumo de energia mais ampla. Estima-se que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos seja de RMB 3,149/36,85/4,235 bilhões (o valor era de RMB 3,186/3,737 bilhões antes de 22-23 anos), correspondendo a 24,9x/21,3x/18,5xpe em 22-24 anos, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: o risco de que o desenvolvimento de novos negócios não atenda às expectativas; O risco de que o desenvolvimento de novos canais não atenda às expectativas; Risco de aumento dos preços das matérias-primas; O risco de flutuações no mercado imobiliário; O risco de intensificação da concorrência no mercado.
