\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 99 Weihai Guangwei Composites Co.Ltd(300699) )
Principais pontos de investimento
Resumo do desempenho: em 2021, a empresa alcançou uma receita de 2,61 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 23,3%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 760 milhões de yuans, um aumento homólogo de 18,2%. Entre eles, a única empresa Q4 alcançou uma receita de 640 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 25,8%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 140 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 19,5%.
O crescimento da receita foi geralmente estável, e os setores de prepreg, compósitos e equipamentos tiveram um bom desempenho. Em termos de segmentos de negócios, 1) o segmento de fibra de carbono e tecido alcançou uma receita de 1,28 bilhão de yuans, com uma taxa de crescimento de 18,3%. Entre eles, os produtos de fibra de carbono finalizados contribuíram com 900 milhões de yuans, representando 71%. A taxa de crescimento deste modelo de produtos foi afetada pela redução de preço da compra centralizada de produtos militares; A renda dos produtos T700 é de 160 milhões de yuans, representando 13%; A renda dos produtos T800 é de 100 milhões de yuans, representando 8%; A receita de produtos de alta resistência e alto módulo é de 100 milhões de yuans, representando 8%. 2) O novo setor de materiais energéticos (o principal produto é feixe de carbono de energia eólica) alcançou uma renda de 810 milhões de yuans, com uma taxa de crescimento de 12,6%. A oferta apertada de matérias-primas principais (ou seja, fibra de carbono comprada) usado no negócio de feixe de carbono levou à entrega insuficiente de pedidos, e a taxa de crescimento diminuiu. 3) O setor geral de novos materiais (o principal produto é prepreg) alcançou uma renda de 360 milhões de yuans, com uma taxa de crescimento de 51,9%, dos quais o prepreg de energia eólica contribuiu com quase 100 milhões de yuans, e a proporção de produtos de alto valor agregado aumentou significativamente. 4) O setor de materiais compósitos alcançou uma receita de 100 milhões de yuans, com uma taxa de crescimento de 141%. 5) O setor de máquinas de precisão de Guangwei (equipamentos) alcançou uma receita de 50 milhões de yuans, com uma taxa de crescimento de 60,5%.
Os lucros da fibra de carbono e do feixe de carbono estão ligeiramente sob pressão, e o fluxo de caixa é abundante. Em 2021, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 44,4%, uma diminuição homóloga de 4,8pp, da qual a margem de lucro bruto do setor de fibra de carbono e tecidos foi de 70%, uma diminuição homóloga de 5,1pp, principalmente devido à redução de preços de produtos militares e ao aumento acentuado da proporção de produtos civis relativamente low-end; A margem de lucro bruta do segmento de vigas de carbono foi de 15,1%, uma diminuição homóloga de 5,5pp, principalmente devido ao impacto adverso do acentuado aumento dos preços das matérias-primas fibra de carbono e resina; A rentabilidade do segmento de negócios de pré-reg e materiais compósitos aumentou ano a ano. Em termos de taxa de despesa, a taxa de despesa anual da empresa foi de 13,6%, com uma diminuição homóloga de 5,9pp, e a taxa de vendas / gestão / P&D / despesas financeiras diminuiu 0,8/0,6/4,1/0,4pp respectivamente. A redução significativa dos gastos com P&D deveu-se principalmente à conclusão básica da tarefa de desenvolvimento de fibra de carbono do projeto t800h e à conclusão do projeto M40J. A taxa de juro líquida anual da empresa foi de 29%, uma diminuição homóloga de 1,3 pp. Em termos de fluxo de caixa, o fluxo de caixa líquido da empresa é de RMB 1,2 bilhão, com uma boa taxa de crescimento do fluxo de caixa de RMB 2,52 bilhões.
O principal negócio de fibra de carbono continua a ser mais forte e maior, e as vantagens de toda a cadeia industrial são gradualmente reveladas Weihai Guangwei Composites Co.Ltd(300699) como uma empresa líder no campo da fibra de carbono doméstica, tem operação estável, desenvolvimento coordenado de negócios de produtos militares e civis e matriz de produtos ricos.Impulsionado pela alta demanda de crescimento aeroespacial, energia eólica, cilindro de gás e fotovoltaica, espera-se manter um bom momento de desenvolvimento. Além disso, com base no principal negócio de fibra de carbono, a empresa gradualmente realizou o layout de toda a cadeia industrial, de fibra de carbono a produtos intermediários e, em seguida, a compostos terminais, que deve cultivar continuamente novos pontos de crescimento de desempenho e consolidar ainda mais a competitividade da empresa.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 960 milhões, RMB 1,27 bilhão e RMB 1,58 bilhão, respectivamente, e o PE correspondente será 28x, 21x e 17x. A empresa tem excelente qualidade e força de crescimento a longo prazo. Atualmente, a avaliação está na faixa inferior e é otimista por um longo tempo, mantendo a classificação de “comprar”.
Aviso de risco: risco militar de flutuação de preços; Risco de que o progresso do lançamento da capacidade de produção seja menor do que o esperado.
