\u3000\u30 China Baoan Group Co.Ltd(000009) 21 Hisense Home Appliances Group Co.Ltd(000921) )
Evento: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. No primeiro trimestre, a receita operacional atingiu 18,304 bilhões de yuans, um aumento anual de + 31,35%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 266 milhões de yuans, um aumento anual de + 22,10%.
Comentários:
Q1 tem excelente desempenho no único trimestre e desempenho brilhante da exportação. Por um lado, o lucro líquido da Hisense Hitachi alcançou um bom crescimento. Por outro lado, a redução acentuada das perdas do negócio de ar condicionado doméstico também elevou o nível de lucro geral. De uma perspectiva regional, 1) vendas domésticas: afetadas pela lenta recuperação da demanda do mercado de energia doméstica da China, as vendas domésticas da empresa no primeiro trimestre estavam sob pressão como um todo em um único trimestre, com apenas um pequeno crescimento de um dígito. De acordo com a indústria on-line, de janeiro a fevereiro, o volume de vendas de lavagem de ar e gelo na China foi – 4,4% / + 0,1% / – 3,8% ano a ano, respectivamente, e o desempenho das vendas domésticas de eletrodomésticos foi fraco como um todo; 2) Exportação: o desempenho das exportações da empresa é bom. De acordo com a indústria on-line, a taxa de crescimento das exportações de ar condicionado doméstico Hisense e geladeira de janeiro a fevereiro foi de + 29,7% / + 5,5%, respectivamente, o que é significativamente melhor do que a indústria (a taxa de crescimento da indústria de janeiro a fevereiro foi de + 4,7 / – 7,0%, respectivamente). Acreditamos que, com a melhoria da situação epidêmica, o mercado chinês se recupera gradualmente, e espera-se que o desempenho da empresa melhore ainda mais.
A margem de lucro está sob pressão no curto prazo, e o efeito do controle de taxas é bom. No primeiro trimestre, a margem de lucro bruta da empresa foi de 18,53% em um único trimestre, com uma taxa homóloga de -2,20pct e uma taxa mensal de + 3,06pct. O aumento de matérias-primas a granel e frete marítimo pressionaram o lado de custos da empresa, mas a taxa mensal melhorou. Durante o primeiro trimestre, a taxa de despesa foi de -1,44pct para 15,59% em relação ao ano anterior, sendo que as taxas de despesa de vendas, gestão e P&D foram de -2,61pct / + 1,08pct / + 0,09pct para 10,47% / 2,31% / 2,81%, respectivamente. O leve aumento da taxa de despesa administrativa foi afetado principalmente pelo filme na demonstração consolidada III. sob influência abrangente, a margem de lucro líquido anual da empresa foi de -0,37pct para 3,12% em relação ao ano anterior, e a queda da margem de lucro líquido foi menor que a da margem de lucro bruto. O efeito de controle de despesas da empresa foi bom.
O fluxo de caixa de curto prazo está sob pressão e a eficiência operacional é relativamente estável. No primeiro trimestre, o fluxo de caixa operacional líquido da empresa foi de -203 milhões de yuans (em comparação com -52 milhões de yuans no mesmo período do ano passado). Em termos de eficiência operacional, os dias de faturamento de estoque da empresa aumentaram 7,53 dias para 49,72 dias de 42,19 dias no mesmo período do ano passado, principalmente porque a empresa preparou ativamente mercadorias e bloqueou o estoque de produtos acabados e matérias-primas com antecedência, a fim de aliviar a pressão sobre o lado custo das matérias-primas. No geral, a eficiência operacional da empresa é relativamente estável.
Sugestão de investimento: o impulso de crescimento dos negócios no exterior da empresa é forte e mantém a classificação de “excesso de peso”. A empresa concluiu basicamente a integração da Sandian, e vai gradualmente fazer esforços no campo do compressor de ar condicionado e gestão térmica. O negócio no exterior irá desenvolver-se de forma constante. No futuro, com a recuperação do mercado interno da Daidian, a rentabilidade da empresa deve continuar a melhorar. Mantemos a previsão de lucro da empresa. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa mãe de 2022 a 2024 será RMB 1,54/18,2/1,99 bilhão respectivamente, correspondendo a 10/9/8 vezes do valor de mercado atual PE, e manter a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: a reforma do canal não é como esperado, a situação epidêmica na China se repete e o preço das matérias-primas está subindo.
