\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 531 Titan Wind Energy (Suzhou) Co.Ltd(002531) )
Visão geral do evento: em 12 de abril, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021: a receita operacional foi de 8,172 bilhões de yuans, um aumento anual de 1,42%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,31 bilhão de yuans, um aumento anual de 24,76%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 1,075 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de 9,91%. Em um único trimestre, 2021q4 alcançou uma receita de 2,952 bilhões de yuans, um aumento anual de 12,45% e um aumento mensal de 53,15%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 278 milhões de yuans, um aumento de 15,56% ano a ano e 19,51% mês a mês; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de RMB 287 milhões, com um aumento homólogo de 13,33% e um aumento mensal de 26,16%.
O principal negócio do tubo da torre é estável, e a grande capacidade do mar e da terra pode ser esperada. Em 2021, a receita de vendas de torres onshore da empresa atingiu 5,177 bilhões de yuans, um aumento anual de 2,47%; O volume de vendas foi de 626500 toneladas, com um aumento anual de 6,13%. O preço médio de venda da torre correspondente foi de cerca de 8264 yuan / ton (excluindo impostos), com uma diminuição anual de 3,45%. Em termos de rentabilidade, afetada pelo aumento do preço das principais placas de aço de matéria-prima e pelo declínio no preço médio de entrega, a margem de lucro bruto da Torre da empresa em 2021 foi de 12,07%, uma diminuição homóloga de 5,24pcs, correspondendo a um lucro bruto por tonelada de cerca de 998 yuan / ton, uma diminuição homóloga de cerca de 32,67%. Em termos de construção de capacidade, a capacidade da torre onshore atingiu 900000 toneladas até o final de 2021. Espera-se que com a promoção da construção de capacidade em Qian’an, Shayang, Hepu e outros lugares, a capacidade da torre onshore da empresa alcance 1,2 milhão de toneladas até 2022. Além disso, a empresa organiza ativamente engenharia marítima. Espera-se que a capacidade de produção anual de Sheyang + Alemanha seja de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas no início de 2023, e uma nova rodada de layout de “dois mares” será realizada em 2022, com foco em Jiangsu, Guangdong / Guangxi e Fujian.
O negócio de lâminas e moldes diminuiu, e o aumento de matérias-primas colocou pressão sobre os lucros. Em 2021, o negócio de folha da empresa alcançou uma receita de vendas de 1,781 bilhão de yuans, uma diminuição anual de 17,58%; Entre elas, 2675 lâminas foram expedidas, com queda homóloga de 16,41%, e 61 conjuntos de moldes foram expedidos, com aumento homólogo de 48,78%; Em termos de rentabilidade, sujeita ao aumento dos preços das principais matérias-primas, como resina e fibra de vidro durante o ano, a margem de lucro bruto dos produtos foliares da empresa foi de 16,98%, queda de 4,31pcs ano a ano. Em termos de capacidade de produção, a base da lâmina de Henan Puyang foi oficialmente colocada em operação em 2021q1.Combinado com o acordo de cooperação estratégica anunciado pela empresa e Zhejiang Windey Co.Ltd(300772) assinado em 15 de março, um certo número mínimo de negócios OEM da lâmina foi obtido; Em 2021, o negócio de lâminas da empresa basicamente concluiu o layout de seleção do local, concluiu a seleção do local de bases na Mongólia Interior, Nordeste da China, China central e outros lugares e começou a construção uma após a outra.
Com base no longo prazo, “negócio zero carbono” é ativamente promovido. Em termos de negócios de geração de energia, até o final de 2021, a escala acumulada conectada à rede da empresa tinha atingido 884mw, com um aumento homólogo de 2,9%; A receita da geração de energia foi de 1,051 bilhão yuan, um aumento anual de 47,94%; A margem bruta de lucro foi de 70%, com aumento homólogo de 3,47 PCTs; Além disso, o projeto de energia eólica de 500MW no condado de Xinghe, cidade de Ulanqab deve ser conectado à rede até o final de 2022. Além disso, contando com o investimento industrial trazido pela expansão da capacidade fabril, a empresa reservou prospectivamente consideráveis recursos para o desenvolvimento de centrais eólicas. Espera-se que, com o desembarque das obrigações conversíveis da empresa e o desenvolvimento contínuo da central elétrica, o “equipamento + zero carbono” de tração nas duas rodas injete um novo impulso no desenvolvimento da empresa.
Sugestão de investimento: esperamos que a receita da empresa de 2022 a 2024 seja de RMB 12,078 bilhões, RMB 16,721 bilhões e RMB 20,515 bilhões, respectivamente, com uma taxa de crescimento de 48% / 38% / 23%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 1,591 bilhão, RMB 2,313 bilhões e RMB 2,902 bilhões respectivamente, com uma taxa de crescimento de 22% / 45% / 26%, correspondendo a 14x / 10x / 8x PE em 22-24 anos, mantendo a classificação “recomendada”.
Dica de risco: a velocidade de expansão da capacidade é menor do que o esperado; A procura a jusante foi inferior ao esperado.
