\u3000\u30003 Guangdong Tapai Group Co.Ltd(002233) 00223)
Principais pontos de investimento
Resumo do desempenho: em 021, a empresa alcançou uma receita operacional de 5,27 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 143,1%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 930 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 1165,3%.
A receita da empresa excedeu as expectativas e o nível de lucro aumentou significativamente. 2021: 1) na perspectiva da receita, beneficiando da forte demanda do mercado, os negócios de armazenamento / vídeo inteligente / analógico e chip Internet / microprocessador da empresa alcançaram receita de RMB 35,9/9,8/4,1/200 milhões, respectivamente, com aumento homólogo de + 135,6% / + 236,0% / + 120,1% / + 60,6%. 2) Do lado do lucro, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou 165,3% em termos homólogos, e a margem de lucro bruto das vendas foi de 40,0%, em termos homólogos + 12,9 pp; A margem de lucro líquido sobre as vendas foi de 17,5%, com um aumento homólogo de +14,1 pp. 3) Do lado das despesas, o rácio vendas/gestão/despesas de I&D da empresa foi de 4,9% / 3,0% / 9,9%, respectivamente, com um aumento homólogo de -1,5pp / – 1,5pp / – 5,5pp respectivamente.
O forte impulso de crescimento do armazenamento analógico do LED e negócios conduzidos por chips. Em termos de armazenamento, de acordo com as estatísticas da omdia, a quota de mercado global de SRAM, DRAM e NOR flash da empresa ficou em segundo, sétimo e sexto, respectivamente, em 2021; No mercado de regulação de veículos, os produtos SRAM e DRAM da empresa possuem vantagens competitivas mais significativas. No futuro, a inteligência automotiva trará forte demanda por chips de memória, e os fabricantes de automóveis chineses também estão aumentando continuamente a aquisição de chips domésticos. Com a introdução acelerada do flash de especificação de veículos da empresa e outros produtos no mercado, os muitos anos de experiência da SSI em chips de memória e clientes globais crescerão ou acelerarão o lançamento no futuro, com um espaço de crescimento correspondente de mais de US $ 2 bilhões. Em termos de simulação, os produtos da empresa são principalmente chips de driver led usados em automóveis, indústria e outros campos, que ainda alcançaram 73% de crescimento em 2021 sob a condição de capacidade de produção insuficiente. No futuro, espera-se que a demanda por chips analógicos nos mercados automotivo, industrial, consumidor e outros continue forte. Espera-se que a empresa melhore o desempenho de custos e a participação de mercado aumentando a P&D e otimizando o layout da cadeia de suprimentos.
O chip de vídeo inteligente expandirá horizontalmente e melhorará o layout de front-end para back-end, middle e low-end para middle e high-end. A empresa é agora o principal fornecedor de monitoramento do consumidor na China. Em 2021, a empresa realizou o primeiro chip NVR e acelerou para a faixa IOT. No futuro, com o envio de AI IPC, NVR de back-end, vídeo automotivo e outros chips, espera-se que a empresa melhore o layout do front-end para back-end, médio e low-end para médio e high-end I PC, segurança para AI OT e o mercado da indústria, melhore sua competitividade no mercado da indústria e estabilize sua participação de mercado em chips de vídeo inteligentes.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que de 2022 a 2024, a receita da empresa será de RMB 6,97/87,8/10,93 bilhões, respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 1,22/15,9/2,03 bilhões, respectivamente. Considerando a posição firme da empresa no negócio doméstico de armazenamento a bordo e a sustentabilidade da prosperidade da eletrônica automotiva no futuro, damos à empresa 40 vezes PE em 2022, correspondendo ao preço alvo de 101,20 yuan. Pela primeira vez, dê uma classificação de “comprar”.
Aviso de risco: os progressos em I & D são inferiores ao risco esperado, a procura a jusante é inferior ao risco esperado e a concorrência intensifica o risco.
