\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 376 Jiangsu Boqian New Materials Stock Co.Ltd(605376) )
Evento: em 11 de abril de 2022, a empresa divulgou seu relatório anual por 21 anos: a empresa alcançou receita de 970 milhões de yuans em 21 anos, yoy + 62,74%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é 238 milhões de yuans, yoy + 49,59%, deduzindo 223 milhões de yuans de lucro não líquido, yoy + 43,59%. Entre eles, o Q4 alcançou uma receita de 261 milhões de yuans, yoy + 40,97%, mãe + 3,98%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 61 milhões de yuan, yoy + 39,75% e – 7,75% mês a mês, principalmente devido ao aumento do preço do níquel Q4 em 6,56% mês a mês e à diminuição da margem de lucro bruto em cerca de 4%.
A margem de lucro bruto do pó de metal está sob pressão no curto prazo, e os cantos afiados do pó de silício foram expostos, e a estrutura do produto e do cliente foram continuamente otimizadas
A produção e as vendas estão crescendo, mas as matérias-primas e as taxas de câmbio pressionam os lucros de curto prazo. Em 21 anos, a empresa construiu 24 linhas de produção de níquel em pó com seus próprios recursos e melhorou ainda mais o layout da capacidade de produção.A produção / vendas de níquel em pó atingiu 1451 / 1530 toneladas respectivamente, com um aumento anual de + 73,02% / + 70,54%. No final da matéria-prima, o preço médio do níquel de Xangai 21q4 atingiu 147000 / ton, yoy + 21,26%; Q4 a taxa de câmbio spot média de USD contra RMB é de 6,39, yoy-3,31%. Afetada pelo aumento contínuo dos preços das matérias-primas e pelo declínio do dólar americano, a margem de lucro bruto global da empresa enfraqueceu ligeiramente. No 21º ano, a margem de lucro bruto global da empresa foi de 38,33% (yoy-7pct), da qual a margem de lucro bruto do níquel em pó foi de 43,35% (yoy-5,78pct).
No final da estrutura do produto, o pó de níquel ainda é a principal receita da empresa (representando 82,7%), mas vale a pena notar que o negócio de pó de nano silício começou a formar uma certa escala de receita, marcando o enriquecimento e melhoria adicionais da estrutura do produto da empresa. Em termos de estrutura de clientes, a Samsung Electric ainda é o maior cliente da empresa, mas a proporção de receita continuou a diminuir por três anos consecutivos (83,5 / 67,2 / 64,4% em 19-21 anos respectivamente), o que reflete a otimização e expansão da estrutura de clientes da empresa e a redução contínua da dependência de um único cliente em certa medida.
A substituição doméstica anda de mãos dadas com o aumento da participação de mercado no exterior, e a aplicação da plataforma da tecnologia subjacente continua a abrir espaço de crescimento
Da dimensão de condução externa, a demanda global por MLCC continua a crescer, e a substituição doméstica de materiais-chave na China está em um período de desenvolvimento paralelo. O desenvolvimento global de 5g e eletrônica automotiva aumentou a demanda por MLCC. A demanda MLCC de telefones celulares 5g deve aumentar em 20% em comparação com telefones celulares 4G, e o consumo MLCC de veículos elétricos puros é seis vezes maior do que os veículos a combustível tradicionais. A China também aumentará a garantia de componentes centrais independentes domésticos e materiais-chave em uma estratégia nacional, exigindo que a taxa de garantia independente atinja 70% até 2025, e o processo de localização e substituição de materiais eletrônicos continuará a acelerar. Sob o pano de fundo de alta demanda global e substituição doméstica acelerada, a empresa, como fornecedora líder de substratos chave MLCC, deve continuar a se beneficiar.
Na dimensão do crescimento endógeno, a empresa tem a competitividade central da plataforma de tecnologia subjacente, e o processo de pulverização PVD permite a expansão horizontal do pó high-end (metal + não metal). Além dos tradicionais produtos em pó de metal, como níquel, cobre e prata, a empresa continua a traçar novos produtos, como pó de silício, pó de liga e pó de cobre revestido de prata, contando com a tecnologia subjacente, e o pó de silício formou renda em 21 anos, esperando as oportunidades de aplicação de industrialização trazidas pela tendência de nova tecnologia. Nos últimos 21 anos, o investimento em P & D da empresa aumentou 83,69% em relação ao ano anterior. O layout acima do peso de projetos como “tecnologia de classificação de fase gasosa de segunda geração” e “atualização digital da linha de produção” aumentará ainda mais o valor agregado dos produtos, reduzirá os custos de produção e consolidará a competitividade central da empresa.
Sugestão de investimento: como uma empresa líder na indústria de pó de níquel MLCC da China, espera-se que o desempenho da empresa mantenha rápido crescimento com a expansão da capacidade de produção e o grande volume de pó de silício e pó de cobre revestido de prata. Tendo em conta o aumento acentuado das matérias-primas e o declínio contínuo do dólar americano, ajustamos a previsão de lucro para 22 anos e expectáveis eps1 em 22-24 anos 23 / 1,44/1,64 yuan (22 / 23 anos atrás, o valor foi 1,69 / 2,17), correspondendo ao preço atual das ações de 34 / 29 / 25X, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco: o risco de flutuações macroeconômicas restringindo a demanda, o risco de intensificação da concorrência da indústria, o risco de flutuações cambiais, o risco de flutuações de preços das matérias-primas, o risco de alta concentração de clientes e o risco de litígios de propriedade intelectual.
