\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 16 Zhejiang Jingsheng Mechanical & Electrical Co.Ltd(300316) )
Evento: em 12 de abril de 2022, a empresa emitiu previsão de desempenho 2022q1.
Principais pontos de investimento
A previsão de desempenho do primeiro trimestre está alinhada com a expectativa e menos afetada pela epidemia. O desempenho anual aumentou significativamente: a previsão de desempenho prevê que Zhejiang Jingsheng Mechanical & Electrical Co.Ltd(300316) 2022q1 realizará um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 400480 milhões, com um aumento homólogo de 42% – 71%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi 390470 milhões de yuans, com um aumento anual de 61% – 94%. O primeiro trimestre é o off-season para a aceitação de empresas de equipamentos fotovoltaicos (de acordo com os dados históricos dos últimos três anos, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe do primeiro trimestre representa 16% – 20% do ano inteiro). Esperamos que pedidos suficientes e alta rentabilidade promovam o rápido crescimento do desempenho anual da empresa (a empresa é menos afetada pela epidemia, e explorou o mecanismo de fornecimento sob a epidemia com fornecedores e clientes nos últimos 2-3 anos).
O número de pedidos recém-assinados aumentou acentuadamente em 2021. O pedido em 2022 depende da expansão da produção no exterior e do preço do material de silício: a fotovoltaica é uma indústria com custo PK extremo. Os clientes geralmente escolhem o melhor equipamento para ajudá-los a reduzir custos e aumentar a eficiência, resultando em uma alta quota de mercado de líderes de equipamentos. Até o final de 2021q3, as ordens da empresa na mão eram 17,76 bilhões de yuans; Em outubro e novembro de 2021, assinamos contratos com Qinghai Gaojing e Shuangliang respectivamente, com um valor total de 3,099 bilhões de yuans (incluindo impostos). O valor total das ordens acima na mão atingiu 20,9 bilhões de yuans (correspondendo a 18,5 bilhões de yuans de renda livre de impostos, que será confirmado após 2021q3). Esperamos que os pedidos recém-assinados em Zhejiang Jingsheng Mechanical & Electrical Co.Ltd(300316) 2021 excederão 20 bilhões de yuans.
Acreditamos que se as novas encomendas continuam a crescer ano a ano em 2022 depende do desembarque do mercado externo. Ao mesmo tempo, devemos observar dinamicamente a velocidade de catch-up da capacidade das plantas de bolacha de silício de segunda e terceira camada e a estratégia das plantas de bolacha de silício de primeira camada para continuar a expandir a produção. Com a recuperação da capacidade instalada a jusante após a queda do preço do material de silício, esperamos que a expansão da produção em 2022 seja a mesma que em 2021 (150gw).
A rentabilidade é continuamente melhorada, e o líder de equipamentos de cristal longo libera elasticidade de alto desempenho: a rentabilidade é continuamente melhorada sob o efeito de escala. O efeito de escala do equipamento fotovoltaico é significativo. A taxa de juro líquida de Zhejiang Jingsheng Mechanical & Electrical Co.Ltd(300316) 2021q3 excede 30%. Com capacidade de gestão líder, espera-se que a taxa de juro líquida seja melhorada ainda mais. Liberação de capacidade corresponde à elasticidade de alto desempenho. Nos últimos dois anos, a empresa vem melhorando a fabricação enxuta e otimizando a cadeia de suprimentos, que pode digerir rapidamente os pedidos em mãos, liberar a capacidade de produção e transformá-la em flexibilidade de desempenho.
Previsão de lucro e classificação de investimento: o equipamento fotovoltaico é a primeira curva de Zhejiang Jingsheng Mechanical & Electrical Co.Ltd(300316) , a segunda curva é o volume do grande equipamento de bolacha de silício semicondutor, e a terceira curva é o volume total de material de safira e material de carboneto de silício. Mantemos o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2021 a 2023 em rmb17182492/3,506 bilhões, correspondendo a 39/27/19 vezes de PE dinâmico, e mantivemos a classificação “comprar”.
Dica de risco: o progresso de expansão downstream da fotovoltaica é menor do que a expectativa do mercado, e a expansão de novos produtos é menor do que a expectativa do mercado.
