\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 290 Starpower Semiconductor Ltd(603290) )
Evento:
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021: em 2021, a empresa alcançou uma receita de 1,707 bilhão de yuans (um aumento homólogo de 77,22%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 398 milhões de yuans (um aumento homólogo de 120,49%); Entre eles, no único trimestre de 2021q4, a empresa realizou uma receita de 510 milhões de yuans (um aumento ano a ano de 72,94% e um aumento mês a mês de 6,69%), e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 132 milhões de yuans (um aumento ano a ano de 183,22% e um aumento mês a mês de 17,15%).
O desempenho em 2021 foi alinhado com as expectativas, e o novo negócio de energia teve um bom desempenho. A proporção da receita da empresa na nova indústria de energia aumentou ainda mais em comparação com a de 2020, e os produtos continuaram a fazer avanços nas indústrias downstream, especialmente nos novos veículos de energia, geração de energia fotovoltaica, geração de energia eólica, armazenamento de energia e outras indústrias. A otimização da estrutura do produto da empresa foi sobreposta para impulsionar o alto crescimento do desempenho da empresa. Em 2021, a empresa vendeu 8,78 milhões de módulos IGBT (um aumento homólogo de 67,85%). Em termos de negócios, o negócio do módulo IGBT alcançou uma receita de 1,595 bilhões de yuans (um aumento ano a ano de 74,99%), uma margem de lucro bruta de 37,14% (um aumento ano a ano de 5,15 PCT), uma receita de 101 milhões de yuans (um aumento ano a ano de 110,88%) e uma margem de lucro bruta de 27,19% (um aumento ano a ano de 6,42 PCT). Em termos de indústrias a jusante, a nova indústria de energia teve um bom desempenho. A receita da indústria de controle industrial e fornecimento de energia foi de 1,065 bilhões de yuans (um aumento anual de 50,60%), a receita da nova indústria de energia foi de 571 milhões de yuans (um aumento anual de 165,95%), e a receita de conversão de frequência aparelhos brancos e outras indústrias foi de 60 milhões de yuans (um aumento anual de 59,48%). Em 2021, a taxa de despesas (excluindo I&D) foi de 4,30% (aumento homólogo de 0,26pct), das quais as taxas de vendas, gestão (excluindo I&D) e despesas financeiras foram de 1,43% (decréscimo homólogo de 0,12pct), 3,02% (decréscimo homólogo de 0,39pct) e – 0,15% (decréscimo homólogo de 0,01pct).
P & D floração multi-ponto, e o poder de crescimento do líder doméstico do módulo IGBT é suficiente. Olhando para a frente para 2022, acreditamos que o crescimento do desempenho da empresa pode vir de: (1) o cenário contínuo de novos veículos de energia downstream, fotovoltaica e armazenamento de energia, e as oportunidades de melhoria do volume de negócios trazidas pela melhoria adicional da capacidade de embalagem de módulos auto-construídos da empresa; (2) A estrutura do produto foi otimizada e a rentabilidade dos novos produtos foi melhorada. Em termos de P & D, a empresa gastou 110 milhões de yuans em P & D em 2021 (um aumento anual de 42,95%). No campo de novos veículos de energia, (1) o módulo IGBT do nível de especificação do veículo da empresa do sistema de acionamento elétrico continua a ser em grande quantidade. Em 2021, apoiará mais de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) novos veículos de energia, incluindo mais de 150000 veículos classe a; (2) Com base na tecnologia de parada de campo de trincheira de sexta geração, a empresa adicionou um número de pontos fixos para o módulo IGBT nível de especificação do veículo 650V / 750V e a plataforma principal do controlador do motor do veículo elétrico duplo híbrido e puro veículo elétrico, e um número de pontos fixos para o projeto principal do controlador do motor do veículo elétrico puro do sistema 800V para o módulo IGBT nível de especificação do veículo 1200V, que fornecerá uma força motriz contínua para o crescimento das vendas do módulo IGBT novo do veículo de energia da empresa de 2023 a 2029; (3) A empresa desenvolveu com sucesso uma nova geração de chips IGBT 650V / 750V / 1200V com base na tecnologia de parada de campo micro trincheira de sétima geração. Espera-se iniciar o fornecimento em massa em 2022. Ao mesmo tempo, chips IGBT 1200V e 1700V com base na tecnologia de parada de campo trincheira de sexta geração alcançaram produção em massa na linha de produção de 12 polegadas, e a saída de chips IGBT de 12 polegadas aumentou rapidamente. No campo da geração de energia fotovoltaica, a empresa usa seus próprios chips e módulos IGBT 650V / 1200V e dispositivos discretos que suportam chips de diodo de recuperação rápida para instalação em massa e aplicação nos principais clientes de inversores fotovoltaicos da China.Espera-se que a participação de mercado aumente rapidamente em 2022. No campo de SiC, no campo de veículos novos da energia, a empresa adicionou vários projetos principais do controlador do motor do sistema 800V usando módulos completos de SiC MOSFET, que fornecerão uma força motriz contínua para o crescimento das vendas do módulo SiC da empresa de 2023 a 2029. Vários módulos SiC lançados pela empresa em sistema de alimentação auxiliar de tração de locomotivas, novo controlador da indústria de veículos de energia e indústria fotovoltaica foram ainda promovidos e aplicados.
Previsão de lucro e classificação de investimento: a empresa é um dos dez principais fabricantes de módulos IGBT no mundo e o primeiro na China. Continua a aumentar sua pesquisa e desenvolvimento, expandir suas categorias de produtos, levantar fundos e investir no campo de 3300v e acima de alta tensão IGBT e SiC, enriquecer ainda mais sua linha de produtos e melhorar sua competitividade. A empresa fortalece o layout de novos negócios, e a expansão da capacidade se sobrepõe ao alto boom da demanda do mercado downstream, e espera-se que se beneficie plenamente da aceleração da substituição doméstica. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2022 será de 646 (+ 0,03) / 930 (+ 0,69) / 1,267 bilhão de yuans respectivamente, o EPS correspondente será de 3,79/5,45/7,43 yuan / ação respectivamente, e a avaliação atual correspondente do PE será de 85 / 59 / 43 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: a procura a jusante é inferior ao risco esperado; O progresso novo do R & D do produto da empresa e da introdução do cliente é menos do que o risco esperado; O progresso da construção do projeto de aumento fixo é menor do que o risco esperado; A iteração técnica é inferior ao risco esperado; A concorrência industrial intensifica os riscos.
