\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 919 Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) )
Evento:
Em 12 de abril, Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) divulgou seu relatório anual de 2021. Em 2021, alcançou uma receita operacional de 63,771 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 22,6% e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 19,694 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 30,7%.
Comentários:
As receitas e os lucros continuaram a aumentar. As taxas de crescimento homólogas de Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) receita e lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe em 2021 foram de 22,6% e 30,7%, respectivamente, com taxas de crescimento homólogas de – 2,1 e 0,2% respectivamente, comparativamente aos três primeiros trimestres de 21 anos. Entre eles, as taxas de crescimento homólogas da receita do 21q4 trimestral e do lucro líquido-mãe foram de 17,1% e 31,5%, respectivamente, com variações de – 6,3 e 18% respectivamente em relação ao mesmo período do ano anterior. A taxa de crescimento do lado da receita desacelerou, mas permaneceu relativamente alta. Do ponto de vista da divisão de desempenho: (1) em 2021, a contribuição da escala para o lucro foi de 31%, aumentou 0,5pct em relação aos três primeiros trimestres, e a contribuição da margem de juros foi de 23,4%, diminuiu 6,1pct em relação aos três primeiros trimestres, refletindo que sob a pressão marginal da margem de juros, Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) “preço compensador por volume” alcançou um lucro estável e bom; (2) A contribuição dos proveitos não juros foi de 21,4%, um aumento de 6,4% em relação aos três primeiros trimestres, o que se deveu principalmente ao crescimento das mais-valias trazido pela queda da taxa de juro obrigacionista no quarto trimestre do ano passado. (3) A contribuição provisional foi de 0,7%, um aumento de 9,5% em relação aos três primeiros trimestres, alimentando o crescimento do lucro em certa medida.
O crescimento do crédito manteve-se elevado. No final de 2021, a taxa de crescimento homólogo dos ativos totais Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) foi de 12,0%, uma diminuição de 1,99pct em comparação com o final do 21q3, mas a taxa de crescimento mensal dos ativos totais aumentou 0,24pct em comparação com o final do 21q3, refletindo o aumento da expansão da tabela 21q4 em comparação com o 21q3. Considerando que a taxa de crescimento homóloga dos ativos totais no final de 2020 é significativamente superior à de 20q3 por 3,58pct, e a desaceleração do crescimento total dos ativos no final de 2021 pode ter o impacto da base alta do ano anterior, especula-se que a empresa aumentará sua expansão da tabela após os fundos de alocação 20q4 estarem instalados. No final de 2021, a taxa de crescimento homólogo dos empréstimos foi de 16,5%, com uma diminuição mensal de 0,53pct, mas um aumento homólogo de 1,04pct.
Nós nos concentramos em aumentar o layout de áreas não hipotecárias de varejo. Em termos de estrutura, Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) 2021 procedeu a ajustamentos moderados no segundo semestre, com foco no aumento da distribuição de empréstimos a retalho:
No segundo semestre de 2021, a nova escala foi de – 28,27 bilhões, um decréscimo homólogo de cerca de 2,5 bilhões. Em termos de investimento industrial, o campo com bom crescimento do crédito ainda é manufatureiro, com uma nova escala de 5,21 bilhões, um aumento de 8,06 bilhões ano a ano. Os empréstimos imobiliários aumentaram – 10,89 bilhões, com o maior declínio entre todos os empréstimos corporativos, o que também está relacionado com o aumento do risco de inadimplência de crédito no mercado imobiliário no ano passado. A nova escala de serviços atacadistas e varejistas, leasing e empresariais foi de – 9,05 bilhões e – 8,68 bilhões, respectivamente, com uma taxa de crescimento negativa atrás apenas do setor imobiliário, o que pode estar relacionado à epidemia e à introdução do “documento nº 15” da plataforma de investimento urbano.
Em segundo lugar, entre os empréstimos a retalho, os empréstimos hipotecários aumentaram 6,9 mil milhões, um decréscimo homólogo de 15,23 mil milhões, mas os empréstimos pessoais ao consumo aumentaram 37,26 mil milhões, um aumento homólogo de 10,33 mil milhões. Pode-se ver que sob a pressão descendente do preço global do crédito, Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) através do ajuste apropriado da estrutura de crédito, alocar recursos de crédito para empréstimos não hipotecários de varejo com preços elevados, o que ajudará a estabilizar o Nim da empresa e a receita líquida de juros.
Em terceiro lugar, nós nos concentramos em aumentar a oferta de crédito em Jiangsu. No segundo semestre de 2021, a nova escala de extensão de crédito em Jiangsu foi de 73,07 bilhões, um aumento de 19,84 bilhões ano a ano, o que também estabeleceu uma boa base para a qualidade dos ativos da empresa.
O Nim é basicamente estável. O NIM da empresa em 2021 foi de 2,28%, uma ligeira diminuição de 1bp em relação ao primeiro semestre do ano e um aumento de 14bp em relação a 2020. Entre eles, o rendimento dos empréstimos foi de 5,36%, diminuição de 4bp em relação ao primeiro semestre do ano, e a taxa de custo dos depósitos foi de 2,32%, aumento de 1bp em relação ao primeiro semestre do ano. Sob a pressão de precificação em ambas as extremidades dos depósitos e empréstimos, a empresa estabilizou Nim “compensando o preço por volume” e otimizando a estrutura de crédito. No ano passado, a queda da taxa de juros do mercado financeiro Q4 também ajudou a melhorar o custo das dívidas interbancárias.
Os empréstimos não produtivos apresentaram uma “dupla queda”, e a taxa de cobertura da provisão subiu para 308%. No final de 2021, o saldo de Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) empréstimos não executados era de cerca de 15,1 bilhões de yuans, uma diminuição de cerca de 200 milhões de yuans mês a mês, e o rácio de empréstimos não produtivos foi de 1,08%, com uma diminuição ano a ano e mês a mês de 24bp e 4bp respectivamente, Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) empréstimos não produtivos alcançaram “declínio duplo”, e o rácio de empréstimos não produtivos melhorou significativamente trimestre a trimestre desde a segunda metade de 20 anos. O rácio de cobertura de provisões aumentou 12,19 PCT para 307,7% mês a mês, e o rácio de alocação de empréstimos aumentou cerca de 0,03 PCT para 3,33% mês a mês.
Há um grande espaço para que os títulos conversíveis sejam convertidos em ações, e a empresa tem grande potencial de crescimento. Até o final de 2021, apenas 691000 yuan dos 20 bilhões de yuan obrigações conversíveis da empresa tinham sido convertidos em ações. Nesta fase, o preço de conversão e o preço positivo da ação dos títulos conversíveis do Banco de Jiangsu são 6,37 e 6,44 yuan / ação respectivamente, e o valor de conversão correspondente é de cerca de 101,10 yuan. Espera-se que a empresa realize a conversão de forma ordenada em 2022. No cálculo estático, se o capital de base Tier 1 for incluído na proporção de 5% ~ 10%, o rácio de adequação de fundos próprios de base Tier 1 da empresa ainda tem 6BP ~ 12bp para melhorar. Com a consolidação da base de capital, o espaço de negócios da empresa será expandido, e seu desempenho terá maior potencial de crescimento.
Previsão de resultados, avaliação e notação Bank Of Jiangsu Co.Ltd(600919) como um banco comercial líder da cidade em Jiangsu e Zhejiang, está profundamente envolvido nas áreas economicamente desenvolvidas do Delta do Rio Yangtze. No negócio de empréstimo de fabricação high-end, tem um fosso, a oferta de crédito é “próspera em oferta e demanda”, e Nim tem uma base de operação estável. Áreas de alto rendimento, como empréstimos ao consumidor a retalho, continuam a fazer esforços, e o layout geral do setor de gestão de riqueza continua a expandir-se. A empresa entrou na “faixa rápida” do desenvolvimento. Com o desempenho contínuo excelente dos lucros da empresa, espera-se que o capital principal de nível 1 subsequente seja complementado, e a expansão dos negócios permaneça em um nível rápido. Portanto, mantemos a previsão EPS de 1,62 yuan e 1,93 yuan de 2022 a 2023, adicionamos a previsão EPS de 2,21 yuan em 2024 e o Pb correspondente do preço atual das ações é 0,63 / 0,55 / 0,49 respectivamente, mantendo a classificação “comprar”.
Dica de risco: a flexibilização do crédito é menor do que o esperado, e a pressão descendente sobre a economia está aumentando.
