\u3000\u30003 Guangdong Tapai Group Co.Ltd(002233) 00223)
Pontos-chave
Evento:
A empresa divulgou seu relatório anual para 2021, realizando uma receita operacional de 5,274 bilhões de yuans, um aumento anual de 143,07%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 926 milhões de yuans, um aumento anual de 116527%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 894 milhões de yuans, com um aumento anual de 426453%. O 4q21 da empresa alcançou uma receita de 1,481 bilhão de yuans, um aumento anual de 57,27% e um aumento mensal de 1,62%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 291 milhões de yuans, um aumento de 472,83% ano a ano e 3,78% mês a mês; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 281 milhões de yuans, com um aumento anual de 837,96% e um aumento mensal de 1,66%.
Comentários:
Em 2021, o desempenho da empresa melhorou significativamente, com crescimento trimestral positivo por quatro trimestres consecutivos: a empresa alcançou excelente desempenho em 2021.
Além disso, a receita operacional da empresa alcançou um crescimento positivo contínuo de 13,41%, 18,73%, 14,94% e 1,62%, respectivamente, do primeiro trimestre ao quarto trimestre. Do ponto de vista da receita empresarial, a receita de chips de memória aumentou 135,63% ano a ano; Chips de microprocessadores aumentaram 60,59% em relação ao ano anterior; Chips de vídeo inteligentes aumentaram 236% ano a ano; Chips analógicos e interconectados aumentaram 120% em relação ao ano anterior. Parte do crescimento do negócio de armazenamento e interconexão analógica vem da consolidação da Beijing Sicheng.
O lucro líquido é afetado pela amortização de valor agregado dos ativos adquiridos, e o desempenho real da operação é ainda melhor: a amortização de valor agregado de ativos intangíveis e ativos fixos formados pela M & um evento da empresa tem um impacto no lucro líquido de 132 milhões de yuans no período de relatório.A amortização de valor agregado de ativos tem pouca correlação com a operação da empresa e não tem impacto no fluxo de caixa da empresa. Enquanto isso, os ganhos e perdas relacionados à conectividade, Lin, lata, MCU e negócios de comunicação de fibra óptica trazidos pela aquisição da ISSI foram de 105 milhões de yuans. Excluindo o impacto das fusões e aquisições, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe do lucro operacional real em 2021 é de cerca de 1,163 bilhão de yuans. A amortização formada pela valorização de ativos diminuirá com a conclusão da depreciação e amortização de alguns ativos fixos e intangíveis adquiridos. Espera-se que novos produtos de negócios na Internet contribuam com receita em 2022, reduzindo assim os lucros e perdas. Por conseguinte, o impacto relacionado no lucro líquido da empresa também será reduzido.
A empresa líder de armazenamento de regulação de veículos beneficiou plenamente da tendência da inteligência automotiva: a empresa tem uma linha completa de produtos de armazenamento, incluindo DRAM, SRAM e flash. Beijing Sicheng, uma subsidiária integral, tem se concentrado na pesquisa e desenvolvimento de chips nos campos automotivo e industrial por muitos anos, e inaugurará novas perspectivas de desenvolvimento na era da condução inteligente automotiva.
Entre os chips de memória da empresa, os produtos DRAM representam a maior fonte de receita. A empresa promove ativamente DDR4, lpddr4 e outros produtos, dos quais produtos DDR4 de 8GB e 16GB foram produzidos e vendidos em massa, e produtos de 8GB lpddr4 devem começar a enviar amostras em 2022. A empresa tem uma ampla gama de produtos SRAM, desde produtos tradicionais de sincronização SRAM e assínchsram até produtos QDR SRAM de alta velocidade na vanguarda da indústria, a empresa desenvolveu independentemente direitos de propriedade intelectual. No estágio inicial, a proporção de vendas de produtos flash de regulação de veículos ainda é pequena. Devido às vantagens competitivas abrangentes dos produtos flash de regulação de veículos da empresa, sob a promoção ativa do mercado da empresa, as vendas de mercado de produtos flash de regulação de veículos estão crescendo rapidamente. De acordo com as estatísticas da omdia, a receita dos produtos SRAM, DRAM e NOR flash da empresa em 2021 ficou em segundo, sétimo e sexto respectivamente no mercado global, e esteve na vanguarda do mercado internacional.
Simulação e interconexão crescem brilhantemente, e continuam a fortalecer a construção do sistema de nível de regulação de veículos: a empresa também tem rica acumulação técnica em acionamento de iluminação, interconexão de veículos e outras tecnologias. Ao longo dos anos, a empresa focou na aplicação de campos de alta confiabilidade, como indústria e automóvel, e tem rigoroso R & D e processos de teste em adaptabilidade de temperatura do produto e controle de qualidade. A linha de produtos de simulação e interconexão da empresa inclui chip de driver LED, chip sensor de toque, chip DC / DC, chip microprocessador de veículo, Lin, lata, g.vn e outros chips de transmissão de rede. Nos últimos anos, o grau inteligente de lâmpadas foi melhorado, e a taxa de penetração de chips de iluminação LED do veículo foi continuamente melhorada. Ao mesmo tempo, o greenfhy do produto interconectado da empresa deve alcançar a produção em massa e vendas em 2022. Espera-se que as vendas de mercado dos produtos de chip interconectado analógico da empresa continuem a manter uma tendência de crescimento no futuro. A empresa estabeleceu um laboratório e processo de nível de especificação do veículo, e o chip de nível de especificação do veículo passou no teste do sistema aec-q100. Além disso, o sistema de gestão relevante da empresa também obteve a certificação do sistema de qualidade iso26262 (nível asil-d), e pode desenvolver chips com vários níveis ASIL.
A tecnologia de CPU é independente e controlável, e produtos de IA e Internet das coisas são desenvolvidos: através de anos de investimento em P & D, a empresa formou uma série de tecnologias centrais em CPU embarcada, codec de vídeo, processamento de sinal de imagem, processador de rede neural, algoritmo de IA e outros campos, que são independentes e controláveis. Ao mesmo tempo, com o desenvolvimento da arquitetura risc-v, a empresa também está organizando ativamente a pesquisa e desenvolvimento de tecnologias relacionadas ao risc-v, e alguns chips adotaram o núcleo de CPU risc-v auto-desenvolvido.
Os chips de microprocessadores são orientados principalmente para vários mercados de produtos de hardware inteligente. Durante o período de relatório, os principais mercados da empresa cresceram de forma global, especialmente no mercado de códigos QR. A influência da empresa continuou a melhorar, e suas vendas de produtos neste mercado mantiveram um rápido crescimento. Com o lançamento dos chips da série x1600 nas áreas de código de barras e controle de displays, a posição da empresa no campo de equipamentos comerciais, como código QR, será ainda mais consolidada.
No campo do vídeo inteligente, os requisitos para o desempenho do chip HD estão constantemente atualizando. A empresa tem forte capacidade técnica em tecnologia de computação, e a capacidade de computação de produtos de chip relacionados é continuamente melhorada. Ao mesmo tempo, o poder de computação de IA dos produtos de chip da empresa foi continuamente melhorado nos últimos anos, e a tecnologia de algoritmo de IA foi continuamente enriquecida, o que atende bem à demanda do mercado para o desempenho de IA desses dois tipos de chips.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: acreditamos que a tendência da inteligência automotiva e a demanda incremental de aiot promoverão conjuntamente o crescimento contínuo de Ingenic Semiconductor Co.Ltd(300223) . Revisamos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022 e 2023 para 1,296 bilhão de yuans (+ 16%) e 1,665 bilhão de yuans (18%), que foram originalmente previstos para ser 1,119 bilhão de yuans e 1,416 bilhão de yuans. Esperamos que a receita da empresa de 2022 a 2024 seja de RMB 6.909/90.20/11.713 bilhões, respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de RMB 1.296/16.65/2.121 bilhões, respectivamente. O valor de mercado atual correspondente ao PE é de 30/23/18 vezes, respectivamente. Manter a classificação de “compra” da empresa.
Excluindo-se o impacto da amortização da valorização de ativos e lucros e perdas relacionados ao negócio da Internet, estimamos que o lucro líquido operacional real da sede da empresa e ISSI em 20222024 seja de RMB 1,488/1,805/2,251 bilhões, e o PE correspondente do valor de mercado atual seja de 26/22/17 vezes respectivamente.
Dica de risco: a intelectualização do automóvel é menor do que o esperado, e o mercado do chip de memória flutua
