\u3000\u30 China High-Speed Railway Technology Co.Ltd(000008) 48 He Bei Cheng De Lolo Company Limited(000848) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 2,52 bilhões de yuans, um aumento anual de + 35,7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 570 milhões de yuans, um aumento anual de + 31,8%; O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 690 milhões de yuans, um aumento anual de + 81,8%. 4q21 alcançou uma receita de 670 milhões de yuans, um aumento ano a ano de +39,5%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 170 milhões de yuans, um aumento anual de + 28,2%. O desempenho excedeu as nossas expectativas.
Pontos-chave que apoiam a notação
O desempenho anual aumentou rapidamente e o crescimento da receita acelerou no quarto trimestre. (1) Em 2021, o desempenho da empresa aumentou rapidamente e os resultados da reforma mostraram-se. No lado do produto, o volume de vendas dos principais produtos continuou a crescer, e a receita dos produtos da série de orvalho de amêndoa foi de 2,47 bilhões de yuans, um aumento anual de + 34,8%; A promoção de novos produtos alcançou resultados notáveis, com a receita de produtos da série de nozes e nozes de 49,15 milhões de yuans, um aumento anual de + 301%. No lado do canal, a empresa continuou a promover o cultivo profundo do mercado existente e a expansão de novos canais. Em 2021, o número de revendedores no norte da China atingiu 459, um aumento líquido de 37, e que em outras regiões atingiu 51, um aumento líquido de 18, um aumento anual de + 54,6%. Além disso, sob a influência da epidemia em 2020, a base de desempenho da empresa é baixa, a epidemia diminuiu em 2021 e os canais de vendas e cenários de consumo foram restaurados. (2) Além dos fatores efetivos da reforma, julgamos que a aceleração do crescimento da receita da empresa 4q21 também está relacionada à baixa base de 4q20 e ao avanço do Festival da Primavera em 2022.
O aumento do preço das matérias-primas afeta a margem de lucro, e a taxa de custo global é estável e em declínio. (1) Em 2021, o preço das commodities a granel continuou a subir, com margem de lucro bruta da empresa de 46,8%, 3,3% em termos homólogos, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 22,6%, 0,7% em termos homólogos. (2) A taxa de custo global diminuiu constantemente e a intensidade da publicidade aumentou. Em 2021, o rácio de despesas de vendas da empresa foi de 15,3%, com um aumento homólogo de -0,1pct. Em termos absolutos, os gastos com vendas aumentaram 34,8% em relação ao ano anterior, principalmente devido ao aumento das despesas com publicidade, promoção e salário do vendedor, dos quais as despesas com publicidade aumentaram 63,6% em relação ao ano anterior. Em 2021, o rácio de despesas de gestão da empresa foi de 1,7%, homólogo – 1,2pct, e o rácio de despesas de P&D foi de 0,7%, homólogo + 0,2pct.
Perspectivas: a situação epidêmica e a flutuação dos preços das matérias-primas trarão perturbações a curto prazo, e a lógica do crescimento a longo prazo permanecerá inalterada. (1) No curto prazo, a propagação contínua de múltiplos pontos da epidemia tem um impacto negativo nas vendas da empresa, e os preços elevados das commodities trouxeram pressão de custo para a empresa. Julgamos que a taxa de crescimento do desempenho 1q22 não é rápida. Se a situação epidêmica diminuir no segundo e terceiro trimestres e a influência de fatores sazonais for eliminada, espera-se que o crescimento do desempenho acelere mês a mês impulsionado pelo grande volume de novos produtos e expansão do canal. (2) A longo prazo, a Lógica de Crescimento do desenvolvimento de produtos e expansão do canal da empresa permanece inalterada. No lado do produto, as vendas de produtos de orvalho de amêndoa têm uma base sólida, e novos produtos como nozes e nozes criarão novos pontos de crescimento. Do lado do canal, a empresa promoverá o cultivo profundo do mercado existente e o desenvolvimento do mercado em branco.
Avaliação
De acordo com o relatório anual, revisamos a previsão de lucro anterior e EPS esperado de 0,64, 0,76 e 0,90 yuan em 22-24 anos, com um aumento anual de + 21,5%, + 18,2% e + 17,9%, mantendo a classificação de compra.
Principais riscos de notação
O impacto da epidemia superou as expectativas, o preço das matérias-primas variou e a expansão de novos produtos foi menor do que o esperado.
