\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 586 Shandong Jinjing Science And Technology Stock Co.Ltd(600586) )
O lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 21 anos aumentou 295% em relação ao ano anterior, e o boom de 22q1 diminuiu
A empresa divulgou o relatório anual de 21 anos e o primeiro relatório trimestral de 22 anos. Em 21 anos, a receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 6,92 / 1,31 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de 41,7% / 295%, e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 1,2 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de 365%, perto do limite inferior da previsão de desempenho. Entre eles, o Q4 alcançou receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,83 / 0 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de + 25% / – 60%, e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 79 milhões de yuans, com um decréscimo homólogo de -. 22q1 receita realizada / lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 1,78/145 bilhões, com um aumento homólogo de + 21,2% / – 59%, respectivamente, deduzindo o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de RMB 143 milhões, com um decréscimo homólogo de – 43%.
O volume e o preço do vidro aumentaram nos últimos 21 anos, e a pressão sobre a demanda de 22q1 levou a um declínio no preço
No 21º ano, o negócio de vidro da empresa realizou uma receita de 4,64 bilhões de yuans, com um aumento anual de 57,8%. As vendas de tecnologia / float / processamento profundo e vidro de economia de energia foram 13,22 milhões de caixas pesadas / 20,39 milhões de caixas pesadas / 4,43 milhões de metros quadrados respectivamente, com um aumento ano a ano de + 11,8% / + 7,6% / + 12,9% respectivamente. Estima-se que o preço médio abrangente da tecnologia e vidro float foi 127 yuan / caixa de peso, com um aumento ano a ano de + 40 yuan. O volume e preço do principal negócio de vidro aumentou simultaneamente. O negócio químico alcançou uma receita de 2,03 bilhões de yuans em 2021, beneficiando principalmente do aumento do preço do carbonato de sódio. O volume de vendas foi de 1,319 milhões de toneladas, um aumento ano a ano de – 15%, e o preço unitário aumentou 44% ano a ano para 1539 yuan / tonelada. Estimamos que o preço médio do vidro branco flutuante 22q1 é de 114 yuan / recipiente pesado, que é basicamente o mesmo ano-a-ano, com uma diminuição mensal de 7 yuan / recipiente pesado, principalmente devido à demanda relativamente baixa. O preço do álcali pesado 22q1 é de cerca de 2900 yuan / tonelada, uma diminuição mensal de 19%, mas um aumento ano-a-ano de 82%. O aumento no preço impulsiona o crescimento da receita 22q1. Posteriormente, julgamos que o lado da demanda pode aumentar gradualmente, e o preço pode ainda ter espaço para subir.
A margem de lucro bruta aumentou significativamente em 21 anos, 22q1 estava temporariamente sob pressão e o lado dos custos subsequente deverá diminuir marginalmente
A empresa alcançou uma margem de lucro bruta global de 34,3% em 21 anos, com um aumento homólogo de 14,1pct, dos quais a margem de lucro bruta do negócio Tecnologia / vidro float / carbonato de sódio foi de 46,9% / 40,4% / 18,3%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 20,3 / + 19,8 / + 3,8pct respectivamente, beneficiando principalmente do aumento de preços; No 22q1, devido ao enfraquecimento dos preços do vidro e aumento dos custos, a margem de lucro bruto diminuiu 14/12pct ano a ano/mês, respetivamente, atingindo 16,2%. No período homólogo de 21 anos, a taxa de despesa foi de 11,6%, com ligeira diminuição homóloga de 0,1pct, sendo que a taxa de vendas/gestão/I&D/despesas financeiras foi de – 0,1 / + 0,9 / + 0,2 / – 1,2pct respetivamente homóloga. O aumento da taxa de despesa administrativa deveu-se principalmente ao aumento homólogo da remuneração dos empregados, e a diminuição da taxa de despesa financeira deveu-se principalmente ao aumento da eficiência de utilização dos fundos da empresa e à diminuição dos empréstimos contraídos. Finalmente, a taxa de juros líquida foi de 19,3%, com um aumento homólogo de 12,1pct, mas a taxa de juros líquida de 22q1 foi de apenas 8,2%.
Otimista sobre o crescimento de médio e longo prazo do vidro fotovoltaico da empresa, e recompra de ações mostra confiança no desenvolvimento
A empresa tem as vantagens técnicas de duas rotas de processo diferentes em vidro fotovoltaico.O vidro calandrado Ningxia e o vidro traseiro do módulo de filme fino da Malásia foram inflamados sucessivamente, o que contribuirá com um novo incremento em 22 anos, e está otimista sobre o crescimento a médio e longo prazo do vidro fotovoltaico da empresa. A empresa planeja comprar de volta as ações da empresa de RMB 100150 milhões para plano de propriedade acionária de funcionários ou incentivo acionário para demonstrar confiança no desenvolvimento. Considerando a queda do preço do vidro, reduzimos a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 22 para 23 anos para RMB 1,10/1,4 bilhão (o valor anterior era RMB 2,80/3,36 bilhões), e aumentamos a previsão de lucro líquido para 24 anos para RMB 1,86 bilhão. Referindo-se à avaliação de empresas comparáveis, demos à empresa uma meta de PE de 22 anos 13X com um preço alvo de RMB 10,01 (o valor anterior era RMB 15,68) e mantivemos a classificação de “compra”.
Dica de risco: a recuperação da demanda é menor do que o esperado, o lado do custo continua a subir e a capacidade de produção de vidro fotovoltaico é menor do que o esperado.
