\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 91 Sirio Pharma Co.Ltd(300791) )
Evento: em 11 de abril, a empresa divulgou seu relatório anual para 2021, com receita anual de 2,369 bilhões de yuans, um aumento anual de + 14,62%; O quarto trimestre foi de 621 milhões de yuans, um aumento anual de + 1,22%. O lucro líquido anual atribuível à empresa-mãe foi 232 milhões de yuans, um aumento anual de – 9,92%; Q4 foi de 31 milhões de yuans, um aumento anual de – 55,90%. O EPS básico anual é de 1,29 yuan.
Nos últimos 21 anos, a receita do negócio principal aumentou em dois dígitos, e o lucro caiu ano a ano devido a fatores como a fraca demanda. Em 2021, a receita da empresa manteve um crescimento constante, e o mercado chinês foi lento devido à demanda downstream; O mercado europeu é afectado repetidamente pela epidemia de covid-19; Afetado por fatores negativos, como o aumento dos custos de frete no mercado americano, o lucro líquido da empresa caiu ano a ano. Em termos de produtos, a receita de cápsulas moles / comprimidos / pós / refrigerantes / bebidas em 21 anos foi de 903 / 3,20 / 3,29 / 4,72 / 250 milhões de yuans, um aumento anual de + 2,24% / + 10,09% / + 5,54% / + 44,22% / + 36,51%; As 21h2 alcançaram receita de RMB 476 / 1,76 / 1,59 / 2,30 / 127 milhões respectivamente, com um aumento homólogo de + 9,52% / + 8,60% / – 17,50% / + 7,55% / + 9,50%. A taxa de crescimento de formas de dosagem tradicionais, como cápsulas moles, comprimidos e pós é estável; Novas formas de dosagem, como refrigerantes nutricionais e bebidas ensacadas, têm um alto crescimento de renda devido ao impacto da nova capacidade de produção. Em termos de regiões, China / Europa / América alcançou receita de 1,458 / 435 / 398 bilhões de yuans em 21 anos, um aumento ano a ano de + 14,06% / – 5,68% / + 49,79%; 21h2 alcançou uma receita de 723 / 233 / 210 milhões de yuans, um aumento anual de – 4,71% / + 11,13% / + 37,26%.
Em termos de capacidade de produção, as linhas de produção de novas formas de dosagem, como doces nutricionais, bebidas ensacadas e contas explosivas foram colocadas em operação com sucesso em 21 anos. Especificamente, em 2021q1, a base de Ma’anshan aumentará a capacidade de produção de 800 milhões de doces macios; 21q3 MAANSHAN oficina de bebidas adicionou 100 milhões de sacos de bebidas ensacadas e 80 milhões de sacos de geléia; No 21º ano, a base Shantou adicionou 900 milhões de contas e 37 milhões de garrafas de bebidas essenciais. Estima-se que a capacidade de produção de 22q2 MAANSHAN base aumentará em 1,8 bilhão de pedaços de doces macios.
A margem bruta de lucro manteve-se estável em 21 anos, e a taxa de despesa aumentou durante o período. A margem bruta de lucro da empresa em 21 anos foi de 32,72%, ano a ano + 0,12ppt (21q4 foi de 30,30%, ano a ano -0,34ppt). Entre eles, a margem bruta de lucro da cápsula mole/comprimido/pó/doce mole/bebida foi de 26,80% / 48,68% / 22,31% / 40,01% / 22,98%, com aumento homólogo de + 0,06ppt / – 0,71ppt / – 1,36ppt/1,84ppt / – 3,99ppt, e a margem bruta de lucro de cada forma farmacêutica pouco mudou.
A taxa de despesas com vendas da empresa em 21 anos foi de 6,28%, com um aumento homólogo de + 0,37ppt (21q4 foi de 6,94%, com um aumento homólogo de + 3,44ppt), razão pela qual a empresa aumentou suas despesas com publicidade. A taxa de despesas administrativas foi de 10,33%, com um aumento homólogo de + 0,94ppt (21q4 foi de 11,74%, com um aumento homólogo de + 2,54ppt), devido ao grande aumento homólogo dos salários dos empregados; A amortização das despesas de incentivo patrimonial aumentou. A taxa de despesas de I&D foi de 3,51%, com um aumento homólogo de + 0,38 ppt (21q4 foi de 3,86%, com um aumento homólogo de + 1,45 ppt), devido ao aumento homólogo das despesas de I&D, tais como salários de pessoal de I&D e despesas materiais. O rácio de despesa financeira foi de 1,11%, com um aumento homólogo de + 0,96ppt (21q4 foi de 0,07%, com um aumento homólogo de -0,48ppt), devido ao aumento das despesas com juros das obrigações convertíveis e ao aumento homólogo das perdas cambiais.
Sugestão de investimento: estima-se que a empresa atinja uma receita de RMB 2.897/35.44/4.331 bilhões e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 290359/446 milhões em 22-24 anos, equivalente a EPS de RMB 1.61/1.99/2.47 respectivamente. Atualmente, o preço correspondente das ações de PE em 22-24 anos é de 17 / 14 / 11 vezes. A avaliação atual da empresa é equivalente a 17 vezes o nível de avaliação de outros setores de alimentos em 22 anos (vento previu unanimemente a classificação da indústria CITIC). O layout do produto da empresa é perfeito. A nova capacidade da base Ma’anshan será colocada em operação em 22 anos, com reservas de capacidade abundantes e bom crescimento, mantendo a classificação “recomendada”.
Dicas de risco: o impacto da epidemia é mais do que o esperado, problemas de segurança alimentar, expansão da capacidade é menor do que o esperado, etc.
