\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 786 Keboda Technology Co.Ltd(603786) )
Assuntos:
Anúncio da empresa: a empresa emitiu o projeto de plano de incentivo patrimonial. O número de ações restritas a serem concedidas no plano de incentivo é de 4 milhões de ações, representando cerca de 1,00% do capital social total da empresa no momento do anúncio do projeto de plano de incentivo. O número total de objetos de incentivo concedidos pelo plano de incentivos não deve exceder 463, incluindo gerentes seniores, gerentes intermediários, pessoal técnico e pessoal empresarial que trabalhou na empresa (incluindo subsidiárias) quando a empresa anunciou o plano de incentivos. O preço de concessão de ações restritas no plano de incentivo é de 24,60 yuan / ação.
Visão automóvel de Guoxin: como o alvo escasso da eletrônica automotiva da China, a empresa tem estrutura de cliente de alta qualidade, e seu controlador de lâmpada de produto principal tem fortes vantagens competitivas. No futuro, ele se beneficiará do aumento de volume, aumento de preços e múltiplas categorias, e a lógica de crescimento de médio e longo prazo é suave. Por um lado, este esquema de incentivo de capital ajudará a vincular os interesses da equipe, por outro lado, ele também demonstrará a confiança da gerência no futuro da empresa. Tendo em conta o impacto da epidemia, falta de núcleo, o aumento do preço das matérias-primas e o declínio na produção e vendas do principal cliente da empresa Grupo Volkswagen, a previsão de lucro é reduzida, e o lucro líquido é esperado para ser RMB 430 / 6,3 / 850 milhões no ano 21 / 22 / 23 (a previsão de lucro inicial é RMB 540 / 7,9 / 1,07 bilhão). Damos Keboda Technology Co.Ltd(603786) 2530 vezes PE em 2023, e a faixa de preço alvo atualizada de um ano é de 53-64 yuan (89-99 yuan no tempo anterior). O preço atual das ações da empresa ainda tem 24% – 55% de espaço para melhorar a faixa de avaliação alvo, mantendo a classificação de investimento “comprar”.
Comentários:
O projeto de plano de incentivo de ações foi emitido para definir o resultado final do crescimento do lucro líquido de mais de 10% nos próximos três anos
Em 11 de abril de 2022, a empresa lançou o plano de incentivo às ações restritas 2022 (Draft), que vincula os interesses da equipe e é propício ao desenvolvimento de longo prazo. Propõe-se a concessão de 4 milhões de ações restritas, representando cerca de 1,00% do capital social total da empresa no momento do anúncio do projeto de plano de incentivo., O número total de objetos de incentivo não deve exceder 463, incluindo gerentes seniores, gerentes médios, pessoal de espinha dorsal técnica e pessoal de espinha dorsal de negócios que trabalharam na empresa (incluindo subsidiárias) quando a empresa anunciou o plano de incentivo.
As condições de desbloqueio definem o resultado final do crescimento do desempenho de mais de 15% de crescimento da receita e mais de 10% de crescimento do lucro líquido nos próximos três anos. A avaliação de desempenho e liberação de ações restritas são realizadas anualmente (30%, 30% e 40% são desbloqueadas respectivamente por três vezes no plano) e a avaliação é realizada uma vez em cada exercício fiscal. Tomando como base de desempenho a receita operacional e o lucro líquido de 2021, são avaliadas a taxa de crescimento da receita operacional (a) e a taxa de crescimento do lucro líquido (b) da base de desempenho de comparação fixa de cada ano, e a taxa de levantamento da restrição de vendas é calculada de acordo com os coeficientes (x) e (y) correspondentes à conclusão dos dois indicadores acima. As condições para todo desbloqueio são as seguintes: Com base na receita e lucro líquido em 2021, a receita-alvo em 2022 aumentará em 15% e o lucro líquido em 10%; Em 2023, a receita aumentou 32% e o lucro líquido aumentou 21%; Em 2024, a receita aumentou 52% e o lucro líquido aumentou 33%.
O alvo da eletrônica automotiva é escasso, e os produtos e clientes continuam a expandir
1. Dimensão do produto, e vigorosamente desenvolver negócios emergentes com base na manutenção das vantagens comerciais originais
1) alguns negócios novos importantes, como a emissão nacional VI e USB de veículos comerciais mostraram um bom impulso de desenvolvimento, realizando um crescimento de alta velocidade das vendas de mais de 70% ano a ano (especialmente as vendas de produtos nacionais de emissão VI mantiveram um crescimento de mais de 150%). Espera-se que após a produção em massa subsequente de produtos de pós-tratamento de emissões de veículos comerciais, espera-se continuar a manter um crescimento rápido.
2) Os produtos AGS fizeram um bom progresso na expansão de novos clientes. No primeiro semestre do ano, um total de 6 novos projetos designados foram obtidos de clientes. No final de junho, havia 20 projetos em pesquisa, e o volume de vendas de todo o ciclo de vida deve ser de cerca de 10 milhões. Isso injetará um novo impulso no desenvolvimento de negócios de acompanhamento da empresa e espera-se que traga maior crescimento incremental às vendas nos próximos anos.
3) o desenvolvimento de novos negócios de produtos de controle de luz pode ser esperado. No segundo semestre do ano, importantes projetos sob pesquisa, como o controlador de luz traseira BMW, o controlador de farol Ford e o controlador de farol Renault serão transferidos para a produção em massa sucessivamente. É um marco importante para a empresa entrar oficialmente no mercado global de BMW, Ford e Renault, o que abre um novo espaço de desenvolvimento para produtos de controle de lâmpadas e estabelece uma base sólida para o crescimento futuro das vendas.
4) novo negócio de energia: a empresa responde ativamente à tendência da eletrificação do veículo e realizou inicialmente o layout do mercado de produtos que cobrem empresas de veículos de energia novas de primeira classe em casa e no exterior. Atualmente, produtos como controlador de lâmpada, atuador de gestão térmica, atuador AGS, lâmpada de atmosfera, USB e controlador de chassi foram designados por novos projetos de veículos de energia, como Porsche, Volkswagen, Geely, Weilai, Xiaopeng, parede ideal e grande. Com base em muitos recursos de clientes bem conhecidos no mundo, expandiremos ainda mais novos recursos de clientes de alta qualidade fora da China. No primeiro semestre do ano, o controlador de farol da empresa, USB, controlador de suspensão adaptativa e outros produtos entraram no mercado de clientes Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) da FAW Hongqi, Byd Company Limited(002594) e assim por diante. Ao mesmo tempo, a empresa passou com sucesso na revisão do sistema de fornecedores potenciais da Toyota, estabelecendo as bases para entrar no sistema global de fornecedores da Toyota no futuro.
2. dimensão do cliente, expansão contínua dos clientes e projetos suficientes sob pesquisa
No primeiro semestre do ano, produtos incluindo controle de iluminação, controle de motor, eletrônica a bordo e redução de emissões de veículos comerciais ganharam 32 novos projetos designados de clientes como Volkswagen, Porsche, FAW Audi, SAIC GM, Chang’an Ford, Cummins, FAW Hongqi, Weilai, ideal e Chang’an. Estima-se que 20 milhões de produtos serão vendidos em todo o ciclo de vida.
Até o final de junho de 2021, existem 113 projetos em pesquisa, e o volume de vendas de todo o ciclo de vida do produto deve exceder 168 milhões, incluindo 12 projetos de plataforma global para clientes como BMW, Volkswagen, Porsche, Ford, Renault, PSA e Cummins.
Em janeiro de 2022, Keboda Technology Co.Ltd(603786) ganhou quatro honras da Cummins em 2021, incluindo “Cummins China: fornecedor do ano prêmio”, “Foton Cummins: novo prêmio de desenvolvimento de produto”, “Dongfeng Cummins: melhor prêmio de qualidade” e “Cummins filtro: novo prêmio de desenvolvimento de produto” Keboda Technology Co.Ltd(603786) tem vindo a prestar muita atenção à construção da cultura da qualidade, aderindo à auditoria em camadas, e implementando o princípio da prevenção da qualidade para melhorar continuamente a qualidade do produto; Implementou continuamente o gerenciamento de qualidade zero defeito, manteve o ppm de falha bis em 0, reduziu a reivindicação de transferência pós-venda em 36%, manteve o desempenho de qualidade excelente consistente e forneceu uma garantia de qualidade estável para Cummins.
Sugestão de investimento: baixar a previsão de lucro e manter a classificação “comprar”.
Como o alvo escasso da eletrônica automotiva da China, a empresa tem estrutura de cliente de alta qualidade, e seu controlador de lâmpada de produto principal tem fortes vantagens competitivas. No futuro, a empresa se beneficiará de aumento de volume, aumento de preços e múltiplas categorias. A lógica de crescimento de médio e longo prazo é suave. Por um lado, este esquema de incentivo de capital ajuda a vincular os interesses da equipe, por outro lado, também mostra a confiança da gerência no futuro da empresa. Tendo em conta o impacto da epidemia, falta de núcleo, o aumento do preço das matérias-primas e o declínio na produção e vendas do principal cliente da empresa Grupo Volkswagen, a previsão de lucro é reduzida, e o lucro líquido é esperado para ser RMB 430 / 6,3 / 850 milhões no ano 21 / 22 / 23 (a previsão de lucro inicial é RMB 540 / 7,9 / 1,07 bilhão).
A previsão de lucro reduzido é principalmente devido ao declínio na receita e lucro bruto causado pela epidemia, falta de núcleo e o aumento no preço das matérias-primas.A receita e lucro bruto da empresa são divididos da seguinte forma: sugestões de investimento: Selecionamos três empresas em crescimento com capitalização de mercado semelhante (30-50 bilhões) para comparação, principalmente empresas chinesas líderes de máquinas automotivas com força específica de P & D de software Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) Expansão contínua das categorias de produtos Ningbo Tuopu Group Co.Ltd(601689) . Referindo-se a 26,7 vezes da faixa de avaliação alvo de empresas comparáveis em 2023 (empresas de eletrônicos automotivos têm um grande prêmio de avaliação em comparação com peças tradicionais), damos Keboda Technology Co.Ltd(603786) 2530 vezes PE em 2023, e atualizamos a faixa de preço alvo de um ano para 53-64 yuan (89-99 yuan no tempo anterior). O preço atual das ações da empresa ainda tem 26% – 51% de espaço para melhorar a faixa de avaliação alvo e manter a classificação de investimento “comprar”.
Dicas de risco
Afetado pela epidemia, o volume de vendas a jusante não atende às expectativas e o risco de aumento do preço do chip a montante.
