\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 572 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021.Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 10,407 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 24,59%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 123 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 89,72%. A empresa planeja distribuir um dividendo em dinheiro de 6 yuans (incluindo impostos) para cada 10 ações.
Principais pontos de investimento
A taxa de crescimento da receita continuou a subir mês a mês em 21 anos, e a provisão do 21q4 Evergrande causou o declínio do lucro líquido anual. No lado da receita, a receita da empresa excedeu a marca de 10 bilhões em 2021, realizando uma receita de 10,407 bilhões de yuans / + 24,59%, com uma taxa de crescimento de 16 PCT maior do que a de 2020. Em uma base trimestral, 21q1 / Q2 / Q3 / Q4 alcançou receita de 1,76 bilhão de yuans, 2,54 bilhões de yuans, 2,94 bilhões de yuans e 3,16 bilhões de yuans, respectivamente, com um aumento ano a ano de + 130,6% / + 41,8% / + 15,9% / – 2,9%. O declínio na receita no quarto trimestre foi julgado como o impacto da redução do negócio em massa do Evergrande. 21q4 alcançou receita de 450 milhões de yuans, com uma redução ano a ano de 41,9%. Estima-se que o negócio de varejo da 21q4 alcançou receita de 2,71 bilhões de yuans, com um aumento ano a ano de 9,2%. No lado do lucro líquido, a empresa 21q4 fez provisão para imparidade de ativos de 909 milhões de yuans correspondente ao montante recebido do grupo Evergrande, resultando em um declínio ano a ano de 89,72% para 123 milhões de yuans no lucro líquido anual atribuível à empresa-mãe, dos quais a perda líquida de 21q4 foi 730 milhões de yuans. Excluindo o impacto da provisão de dívida ruim, estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 21 anos e 21q4 foram 1,03 bilhão de yuans e 180 milhões de yuans respectivamente, uma diminuição ano a ano de 13,5% e 63,1%.
Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) guarda-roupa personalizado aumentou em volume e preço, e o preço unitário do armário simi diminuiu ligeiramente. Em termos de produtos, em 2021, o guarda-roupa da empresa e seus produtos de apoio, armário e seus acessórios, portas de madeira e outros principais negócios alcançaram receita de RMB 8,27 bilhões, 1,42 bilhão, 460 milhões e 200 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 23,4%, 17,3%, 56,9% e 75,2%. O guarda-roupa ainda é a maior receita da empresa, representando 79,5%. Em 2021, o preço unitário do cliente de Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) guarda-roupa aumentou trimestre a trimestre. No final de 21, o preço unitário do cliente de Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) fábrica era de 14491 yuan / unidade, um aumento de 9,6% ano a ano em comparação com 13095 yuan em 2020. Os armários são a segunda maior receita da empresa, representando 13,6%, ligeiramente inferior à do ano anterior em 0,9pct. Em termos de volume e preço divididos, o volume de vendas dos armários da empresa aumentou 38,5% em termos homólogos em 2021, e o preço unitário médio de vendas diminuiu 15,4% em termos homólogos. Em 2021, a receita das portas de madeira foi de 4,4%, com um aumento homólogo de cerca de 1PCT. Os rendimentos do piso e dos outros principais negócios representaram 0,6%.
No 21º ano, milanna expandiu rapidamente suas lojas para aproveitar o mercado de massa, e todo o canal de decoração teve um desempenho brilhante. Em termos de sub-canais, 1) em termos de canais de revendedores, a empresa alcançou uma receita de 8,36 bilhões de yuans em 2021, com um aumento homólogo de 28,0%, representando 80,3%. No final de 21, a empresa tinha 2730 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) lojas, 1122 lojas Simi, 265 lojas de porta de madeira Huahe, 1338 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) lojas de porta de madeira (incluindo lojas exclusivas e lojas integradas), e Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) guarda-roupa, armário Simi O número de lojas de portas de madeira Huahe aumentou de forma constante (um aumento líquido de 11, 14 e 22, respectivamente, em comparação com o início do ano). O número de lojas milanna, sua marca de moda personalizada de internet light home, aumentou rapidamente. No final do 21, havia 212 lojas milanna, um aumento líquido de 103 em comparação com o final do 21q3. 2) Em termos de canais diretos, a receita em 2021 foi de 340 milhões de yuans, um aumento anual de 36,9%, representando 3,3%. 3) Em termos de canais a granel, em 2021, o negócio a granel da empresa continuou a otimizar a estrutura do cliente e prestar atenção à capacidade do cliente de pagar. 4) Em termos de canais de embalagem, a empresa começou a cooperar com empresas de embalagem em 2019 para layout do negócio de embalagem.Em 2021, a receita do negócio de embalagem foi 529 milhões de yuans, um aumento significativo em comparação com 70 milhões de yuans no mesmo período de 20 anos, dos quais 21h1, 21q3 e Q4 alcançaram 135 milhões de yuans, 178 milhões de yuans e 216 milhões de yuans respectivamente, e o negócio de embalagem desenvolveu-se rapidamente.
A margem de lucro bruto está sob pressão devido ao aumento de matérias-primas e outros fatores, e o custo é bem controlado. Em termos de rentabilidade, em 2021, a margem bruta de lucro da empresa diminuiu 3,4pct para 33,2% em termos homólogos, dos quais o guarda-roupa diminuiu 4,7pct para 35,7% em termos homólogos, e os armários e portas de madeira aumentaram 3,6 e 2,6pct para 26,3% e 17,1% em termos homólogos; O declínio da rentabilidade da empresa deve-se principalmente a: 1) o preço das matérias-primas como madeira e hardware aumentou desde 21h2, mas o preço de venda dos produtos da empresa não foi ajustado de forma síncrona; 2) O aumento substancial da SKU do produto em um curto período de tempo, bem como a embalagem direta e operação Milana levaram à redução da eficiência da produção. Em termos de taxa de despesa, em 2021, a taxa de despesa total da empresa aumentou 0,8pct durante o período, sendo que as taxas de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras foram de 9,7%, 7,0%, 2,8% e 0,7%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 0,5, – 0,3, + 0,3 e + 0,2pct. Após a estabilização da epidemia, a taxa de despesa com vendas da empresa voltou ao normal. O aumento da taxa de despesa financeira deveu-se ao aumento do negócio de desconto de faturas e empréstimos bancários da empresa, e a taxa de juro líquida da empresa em 2021 foi de 1,5% sob a influência combinada da adição de provisão de má dívida, Uma diminuição homóloga de 13,2%. Em termos de estoque, no final do ano, o estoque da empresa era de 740 milhões de yuans, e os dias de rotatividade de estoque foram de 32 dias, um aumento de 4 dias ano a ano. Em termos de fluxo de caixa, em 2021, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa foi de 1,42 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 23,9%.
Fizemos esforços para personalizar toda a empresa e esperamos que o preço unitário do cliente aumente novamente. Sob a expectativa de crescimento constante, a pressão descendente sobre a avaliação enfraqueceu. Em 21 de dezembro, a empresa colocou a “personalização completa” no posicionamento da marca.Em 22 de fevereiro, Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) lançou oficialmente 39800 pacotes de personalização inteiros com a ideia de design de pacote de “todas as categorias, todas as necessidades rígidas, todas as marcas e benefícios reais”, cobrindo roupas / armário / personalização de parede de fundo, móveis acabados com software e eletrodomésticos de cozinha, de modo a fornecer aos consumidores soluções de espaço doméstico mais completas. O preço unitário do usuário final de Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) fábrica em 21 anos é 14491 yuan. Assumindo que a taxa de lucro do final do canal é de 50%, estima-se que o preço unitário do usuário final de varejo é de quase 29000 yuan. De acordo com o objetivo do plano C6 da empresa, o preço unitário do usuário final de varejo pode ser melhorado promovendo toda a categoria. Em termos de avaliação, afetada pelo setor imobiliário, a avaliação da empresa começou a cair do alto nível de 21 de abril. Atualmente, o pe-ttm é de cerca de 14 vezes, 16% nos últimos três anos. Sob a expectativa de crescimento estável, a pressão descendente sobre a avaliação da empresa está enfraquecida.
Sugestão de investimento: em 21 anos, o risco de comprometimento do negócio em massa da empresa foi liberado, e 22 jovens assumiram a batalha para forçar todo o negócio. Prevemos que o lucro por ação da empresa de 2022 a 2024 será de 1,51 yuan, 1,86 yuan e 2,18 yuan respectivamente, o que corresponde a 13,5 vezes do PE da empresa em 22 anos. Será coberto pela primeira vez, e sugestões de “buy-b” serão dadas.
Aviso de risco: os dados de conclusão e venda de habitação comercial não são como esperado; A concorrência industrial intensifica-se; O progresso da abertura da loja não é o esperado; Risco de fortes flutuações nos preços das matérias-primas; O impacto da epidemia superou as expectativas.
