\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 572 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) )
Resumo do evento
Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 10,407 bilhões de yuans, um aumento anual de + 24,59%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 123 milhões de yuans, um aumento anual de – 89,72%, e o desempenho estava em linha com o aviso anterior; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a dedução foi de 32 milhões de yuans, um aumento anual de – 96,98%. Trimestral a trimestral, as empresas Q1, Q2, Q3 e Q4 alcançaram receita de RMB 1,760 bilhão, RMB 2,540 bilhões, RMB 2,944 bilhões e RMB 3,163 bilhões, com um aumento homólogo de + 130,59%, + 41,76%, + 15,93% e – 2,92%, respectivamente; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 118 milhões de RMB, 328 milhões de RMB, 403 milhões de RMB e 726 milhões de RMB, com um aumento homólogo de + 812,35%, – 8,68%, + 13,71% e – 246,66%, respectivamente; O lucro líquido imputável à empresa-mãe após dedução das organizações sem fins lucrativos foi de 101, 307, 382 e – 759 milhões de RMB, com um aumento homólogo de 254,49%, + 10,25%, + 3,03% e – 263%, respectivamente. A empresa promoveu firmemente o layout estratégico de “todos os canais, multi marcas e todas as categorias”, e sua receita aumentou rapidamente ano após ano; O lado do lucro é afetado pelo aumento dos custos, o aumento das despesas de marketing e a superposição de perdas de dívida ruim (a imparidade do Grupo Hengda é de 909 milhões de yuans). Em termos de cash flow, o cash flow líquido das atividades operacionais em 2021 foi de RMB 1,419 bilhão, com um aumento homólogo de + 23,93%, dos quais o cash flow líquido das atividades operacionais do 4º trimestre foi de RMB 892 milhões, com um aumento homólogo de + 34,14%, o que se deveu principalmente ao aumento do volume de vendas, à melhor velocidade de retorno dos fundos e à maior taxa de crescimento do fluxo de caixa das atividades operacionais do que a da saída de caixa das atividades operacionais.
Lado da receita: a ascensão dos canais de embalagem e o rápido desenvolvimento da marca milanna
Em termos de canais, em 2021, a receita dos revendedores da empresa de canais de varejo, canais de engenharia a granel e canais de vendas diretas foi de cerca de 8,360 bilhões de yuans, 1,604 bilhão de yuans e 342 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 27,99%, + 6,64% e + 36,94% respectivamente, representando 80,33%, 15,41% e 3,29%, respectivamente; Entre eles, as empresas de instalação cooperativa de revendedores da empresa sobrepuseram empresas de instalação de assinatura direta, com uma receita de 529 milhões de yuans, um aumento anual de 3 vezes em 2020.Os canais de decoração e decoração de casa estão avançando para uma faixa de desenvolvimento de alta velocidade, que se espera se tornar um novo ponto de crescimento da empresa. Em termos de repartição, a empresa tem 1734 distribuidores e 2730 lojas especializadas para os produtos personalizados de armários ” Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) “, dos quais o número de lojas nas capitais provinciais representa 14% (33% da receita de contribuição), o número de lojas nas cidades de nível de prefeitura representa 20% (23% da receita de contribuição), e o número de lojas nas cidades de quarto e quinto escalão representa 66% (44% da receita de contribuição); O gabinete Simi tem 929 distribuidores e 1122 lojas especializadas; Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) ” porta de madeira tem 934 revendedores, 534 lojas especializadas e 804 lojas integradas; “Huahe” porta de madeira tem 310 revendedores e 265 lojas especializadas; Milanna, sua marca de internet light fashion, atraiu investimento independente em 2021 e, no final de 2021, havia 360 revendedores e 212 lojas. Por produto, em 2021, o guarda-roupa da empresa e seus produtos de apoio alcançaram uma receita de 8,269 bilhões de yuans, um aumento anual de + 23,38%; A renda dos gabinetes foi de 1,42 bilhão de yuans, um aumento anual de + 17,25%; As portas de madeira alcançaram uma receita de 458 milhões de yuans, um aumento anual de + 56,86%. Até o final de dezembro de 2021, Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) fábrica alcançou um preço unitário do cliente de 14491 yuan / ordem (excluindo gabinete Simi e porta de madeira), um aumento ano a ano de + 9,63%; Além disso, graças aos anos de trabalho árduo da empresa e ao conhecimento acumulado sobre produtos de proteção ambiental, o negócio do conselho kangchun da empresa eclodiu sob a epidemia em 2020. Em setembro de 2021, os clientes e pedidos da empresa representavam quase 90% e a marca Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) completou a atualização do conselho.
Lado do lucro: a margem bruta de lucro diminuiu ligeiramente e a taxa de despesa aumentou durante o período.
Em 2021, a margem de lucro bruta e a margem de lucro líquido da empresa foram de 33,21% e 1,48%, respectivamente, com um aumento homólogo de -3,35pct e -13,17pct; Trimestralmente, a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido do 4º trimestre foram de 28,75% e – 22,85%, respectivamente, com um aumento homólogo de -0,95% e -12,21% respectivamente. O declínio da margem de lucro bruto da empresa deve-se principalmente ao aumento do custo das matérias-primas quando o preço de venda é fixo e ao aumento do apoio da empresa aos revendedores. Além disso, o produto SKU da empresa aumentou significativamente no curto prazo, o que reduziu a eficiência da produção devido à superposição de fatores como embalagem direta e operação da Milana, que também reduziu em certa medida a margem de lucro bruto. A diminuição significativa da taxa de juro líquida deve-se principalmente ao impacto da provisão da empresa para perdas por imparidade. Em termos de produtos, em 2021, a margem de lucro bruta do guarda-roupa da empresa e seus produtos de apoio, armários e seus acessórios e portas de madeira foi de 35,71%, 26,26% e 17,14%, respectivamente, com um aumento homólogo de -4,73pct, + 3,59pct e + 2,56pct respectivamente; Em termos de canais, a margem bruta de lucro dos canais de revendedores, canais bulk e canais diretos da empresa em 2021 foi de 34,05%, 20,47% e 69,52%, respectivamente, com um aumento homólogo de -4,08pct, -2,89pct e -5,32pct respectivamente. Em termos de despesas, a taxa de despesas da empresa durante 2021 foi de 20,15%, com um aumento homólogo de + 0,76pct, dos quais a taxa de despesas com vendas, taxa de despesas com gestão, taxa de despesas com I&D e taxa de despesas financeiras foram de 9,70%, 7,01%, 2,79% e 0,65%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 0,52pct, -0,31pct, + 0,31pct e + 0,23pct respectivamente. Trimestral a trimestral, a taxa de despesa no 4º trimestre foi de 19,89%, com um aumento homólogo de + 5,33pct, dos quais a taxa de despesa com vendas, taxa de despesa com gestão, taxa de despesa com P&D e taxa de despesa financeira foram de 10,07%, 6,36%, 2,59% e 0,88%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 3,50pct, + 0,56pct, + 0,66pct e + 0,61pct respectivamente. A empresa tem aumentado continuamente seu investimento em marketing, resultando em um aumento contínuo nas despesas de vendas, como despesas de mão de obra e despesas de viagem. No segundo semestre do ano, a empresa aumentou o investimento em despesas de marketing, como despesas de publicidade e despesas de publicidade, de modo a preparar-se para o desenvolvimento futuro dos negócios.
Aconselhamento em matéria de investimento
A empresa continua a aprofundar a estratégia de mobiliário doméstico grande, cultivar profundamente os canais tradicionais de revendedores, integrar continuamente os recursos da empresa e cortar no canal de fluxo de passageiros mais cedo através da cooperação com as empresas de decoração fortes em todo o país. Os canais de decoração e decoração de casas estão se movendo para uma faixa de desenvolvimento de alta velocidade, impulsionando o rápido crescimento do desempenho da empresa ano a ano. Considerando o ajuste do negócio a granel da empresa e a fermentação contínua da epidemia recente, reduzimos a previsão de receita da empresa de RMB 12,915/15,012 bilhões de 22 para 23 para RMB 12,160/13,820 bilhões, e a receita em 2024 foi de RMB 15,927 bilhões; Reduzir eps1 em 22-23 anos A previsão de 77 / 2,03 yuan é de 1,36 / 1,56 yuan, e o EPS em 2024 é de 1,83 yuan. Correspondendo ao preço de fechamento de 20,53 yuan / ação em 12 de abril de 2022, PE é de 15 / 13 / 11 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco
1) o aperto da política imobiliária levou a um declínio na demanda domiciliar. 2) A concorrência no mercado intensifica-se e os preços dos produtos podem ser reduzidos.
