\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 613 Beijing United Information Technology Co.Ltd(603613) )
A posição de liderança da Internet industrial continuou a ser consolidada e a classificação “comprar” foi mantida
A lógica de crescimento da empresa continua a ser verificada. Considerando que o desempenho da empresa continua a exceder as expectativas, aumentamos a previsão do lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 para 976 milhões e 1,540 bilhão de yuans (a previsão original era de 930 milhões e 1,418 bilhão de yuans), a previsão da nova empresa em 2024 para 2,346 bilhões de yuans, e EPS para 284, 4,48 e 6,82 yuan / ação. O preço atual das ações corresponde a 37,5, 23,8 e 15,6 vezes de PE de 2022 a 2024, mantendo a classificação de “compra”.
O desempenho atendeu às expectativas e a margem de lucro bruto do quarto trimestre aumentou significativamente
(1) a empresa alcançou uma receita operacional de 37,230 bilhões de yuans em 2021, com um aumento anual de 116,98%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 578 milhões de yuans, um aumento homólogo de 89,97%. (2) O fluxo de caixa líquido da empresa das atividades operacionais foi de RMB 271 milhões, uma diminuição homóloga de 65,08%, dos quais o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais no quarto trimestre em um único trimestre foi de RMB -386 milhões, principalmente devido a: primeiro, a fim de lidar com o impacto da oferta fora da China, garantir a entrega de um grande número de pedidos acumulados no Festival de comércio eletrônico duplo dez e preparar totalmente o plano de pedidos para 2022q1, Q4 aumentou 690 milhões em comparação com o pagamento antecipado da empresa no final do terceiro trimestre; Em segundo lugar, devido à influência dos fatores de duplo controle e da estratégia de suporte ao cliente implementada pela empresa em etapas, os passivos contratuais da empresa no final do 4º trimestre aumentaram em apenas 104 milhões em relação ao 3º trimestre, resultando em um declínio significativo no fluxo de caixa operacional do 4º trimestre. (3) A margem bruta de lucro das vendas da empresa foi de 3,26%, queda de 0,19 pontos percentuais em relação ao ano anterior. Em particular, a margem bruta de lucro do quarto trimestre atingiu 3,34%, aumento de 1,04 pontos percentuais em relação ao ano anterior. A taxa de despesas de vendas e a taxa de despesas de gestão da empresa diminuíram 0,04 e 0,08 pontos percentuais, respectivamente, e a taxa de despesas de I&D aumentou 0,01 pontos percentuais.
Melhoria da penetração + expansão da categoria, e a lógica do crescimento a longo prazo é suave
(1) por um lado, de acordo com o relatório anual da empresa, o mercado da categoria envolvida está se expandindo dia a dia, com um total de mais de 4 trilhões (incompletos). Com o rápido crescimento do volume de negociação autônoma do e-commerce Duoduo, a penetração no mercado aumentou.A taxa de penetração global foi de cerca de 1,02% em 2021, significativamente superior a 0,47% em 2020, mas no geral, ainda há muito espaço para melhorias. Por outro lado, o número de usuários registrados / ativos / comerciais do e-commerce Duoduo alcançou um rápido crescimento, o que estabeleceu uma boa base para a melhoria da penetração. (2) A estratégia de expansão da categoria da plataforma Duoduo é principalmente vertical e horizontal. Primeiro, a expansão da categoria da plataforma Duoduo existente: de uma única categoria para a cadeia de suprimentos profunda e de uma única categoria para a cadeia de valor do cliente; Em segundo lugar, a replicação horizontal incuba novas plataformas Duoduo.
Aviso de risco: intensifica-se a concorrência no mercado; A expansão de novas categorias foi menor do que o esperado.
