\u3000\u30 Beijing Jingyeda Technology Co.Ltd(003005) 48 Broadex Technologies Co.Ltd(300548) )
[pontos-chave do investimento]
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e alcançou uma receita operacional de 1,154 bilhão de yuans, um aumento anual de 48,59%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 162 milhões de yuans, um aumento anual de 83,6%; O lucro não líquido deduzido foi 137 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 68,88%. O desempenho foi brilhante e em linha com a expectativa anterior.
A receita manteve rápido crescimento e forte demanda nos mercados estrangeiros. Beneficiando da promoção vigorosa da construção de rede 10G PON por operadores de telecomunicações fora da China, há uma forte demanda por produtos de rede de acesso de telecomunicações baseados em módulos ópticos 10g PON OLT. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 1,154 bilhão de yuans, um aumento anual de 48,59%; Por produto, o mercado de telecomunicações contribuiu com a maior parte da receita da empresa, realizando uma receita de 1,111 bilhão de yuans, um aumento ano a ano de 56,38%, representando 96,24%, e o mercado de comunicação digital realizou uma receita de 43 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 34,64%. Por região, a empresa alcançou uma receita de vendas de 951 milhões de yuans na China, um aumento anual de 38,38%, representando 82,42% da receita total de vendas; A receita de vendas no exterior atingiu 203 milhões de yuans, um aumento anual de 127,24%, representando 17,58% da receita de vendas. A penetração de fibra para casa na Europa e América ainda está em um nível baixo.O divisor óptico PLC da empresa, dispositivos de multiplexação de divisão de comprimento de onda denso (DWDM) e módulos ópticos PON 10g usados na construção de rede de comunicação de fibra óptica devem continuar a se beneficiar.
A margem de lucro bruto diminuiu ligeiramente e a margem de lucro líquido continuou a aumentar. Em 2021, afetada por fatores como o aumento do preço dos componentes upstream e a diminuição do preço de mercado dos produtos, a margem de lucro bruto da empresa em 2021 diminuiu 2,78pct, para 22,93% em termos homólogos, incluindo 2,66pct no mercado de telecomunicações e 16,27pct no mercado de comunicações digitais. Graças ao efeito de escala e à boa capacidade de controle de custos, a taxa de despesas de gestão, vendas e P&D da empresa diminuiu em 2021, levando a taxa de juros líquida a aumentar em 2,68pct para 14,07% ano a ano.
O investimento em I & D continuou a aumentar, e módulos ópticos de silício de 400g foram produzidos em massa. Em 2021, as despesas de P & D da empresa foram de 62,245 milhões de yuans, um aumento anual de 15,42%, representando 5,39% da receita operacional da empresa. No futuro, a empresa se concentrará em promover projetos como módulo transceptor de alta velocidade baseado na tecnologia de fótons de silício, módulo transceptor óptico PON de próxima geração, módulo transceptor óptico de alta velocidade da rede sem fio do portador e dispositivo denso da multiplexação da divisão do comprimento de onda (DWDM). A tecnologia fotônica de silício é uma importante direção de desenvolvimento técnico da indústria de dispositivos ópticos nos próximos anos por causa de suas vantagens de alta velocidade e baixo consumo de energia. A empresa se concentra no desenvolvimento de módulos ópticos de alta velocidade para interconexão interna de data centers e módulos ópticos para transmissão frontal sem fio de 5g. Atualmente, a empresa construiu preliminarmente as linhas de produção de módulo óptico sem fio de silício, módulo de comunicação de dados ópticos de silício e módulo de retorno médio sem fio. 25g módulo óptico de silício e 400g DR4 módulo óptico de silício de comunicação de dados foram produzidos em massa e 200g produtos de série completa foram colocados em uso comercial. Além disso, o projeto de transformação técnica do módulo transceptor óptico de silício com uma saída anual de 2,45 milhões está em construção
Yangtze Optical Fibre And Cable Joint Stock Limited Company(601869) transferiu as ações da empresa e tornou-se o acionista controlador e controlador real da empresa. A empresa também anunciou que cinco acionistas, incluindo o acionista controlador original e controlador real Zhuwei (Zhu Wei), transferiram um total de 221,2 milhões de ações da empresa que possuíam para Yangtze Optical Fibre And Cable Joint Stock Limited Company(601869) , representando 12,72% do total de ações. O preço de transação desta transferência é de 40 yuans / ação, e o valor total da transação é de 885 milhões de yuans. Enquanto isso, Zhuwei confiou todos os direitos de voto dos restantes 12,71% das ações da empresa a Yangtze Optical Fibre And Cable Joint Stock Limited Company(601869) , e Yangtze Optical Fibre And Cable Joint Stock Limited Company(601869) pagou outro bônus de desempenho de 143 milhões de yuans a Zhuwei. Após a transferência, Yangtze Optical Fibre And Cable Joint Stock Limited Company(601869) obteve 12,72% de ações da empresa, representando 25,43% dos direitos de voto, e tornou-se o acionista controlador e controlador real da empresa.
A holding tem forte força e espera-se que realize a sinergia da cadeia industrial Yangtze Optical Fibre And Cable Joint Stock Limited Company(601869) é o fornecedor líder mundial de preformas de fibra óptica, fibras ópticas, cabos ópticos e soluções integradas. Produz principalmente preformas de fibra óptica, fibras ópticas, cabos ópticos, vários módulos ópticos, fibras ópticas especiais, cabos ópticos ativos, cabos submarinos e outros produtos diversificados para a indústria de comunicação. Tem mais de 40 subsidiárias e mais de 7000 funcionários. Seu negócio abrange mais de 70 países e regiões. Em 2021, alcançou uma receita operacional de 9,536 bilhões de yuan, Está na posição de liderança na indústria de fibra óptica e cabos da China. A introdução de Yangtze Optical Fibre And Cable Joint Stock Limited Company(601869) como acionista controlador e controlador real da empresa deve realizar a coordenação da cadeia industrial com os negócios e produtos inerentes da empresa, e fornecer soluções one-stop de comunicação óptica multi taxa no futuro para aumentar a competitividade do mercado.
[sugestões de investimento]
A empresa está envolvida principalmente no R & D, produção e vendas de dispositivos optoeletrônicos integrados no campo da comunicação óptica. Seus principais produtos são orientados para os mercados de telecomunicações e comunicação de dados fora da China. Considerando o desempenho da empresa no ano passado, prosperidade da indústria, posição de mercado e competitividade, em comparação com a previsão anterior, reduzimos a previsão da receita operacional da empresa, margem de lucro bruto e despesas do período em 2022, e adicionamos a previsão de desempenho de 2023 a 2024. Estima-se que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 1,606 bilhão de yuans, 2,107 bilhões de yuans e 2,629 bilhões de yuans, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será 219 milhões de yuans, 287 milhões de yuans e 358 milhões de yuans, o EPS será 126 milhões de yuans, 165 milhões de yuans e 206 yuans, e o PE correspondente será 22 vezes, 17 vezes e 14 vezes.
[dicas de risco]
A penetração de banda larga Gigabit e a atualização 10g PON não foram tão avançadas quanto esperado;
A promoção do negócio do módulo óptico da comunicação de dados é menos do que o esperado;
A concorrência no mercado intensifica-se.
