\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 025 Guizhou Space Appliance Co.Ltd(002025) )
Evento:
Em 11 de abril de 2022, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021: a receita foi de 5,038 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 19,43%, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 487 milhões de yuans, um aumento homólogo de 12,37%, e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 455 milhões de yuans, um aumento homólogo de 13,25%.
Comentários:
1) foco no negócio principal para impulsionar o crescimento constante da receita, e a alta prosperidade da indústria deve continuar liberando a demanda. A empresa está envolvida principalmente em conectores high-end, micro motores, relés high-end, dispositivos de comunicação óptica (módulos fotoelétricos) e outros negócios de produtos, dos quais mais de 70% dos produtos são fornecidos aos clientes na aeroespacial, aviação e outros campos high-end, especialmente no campo aeroespacial. Em 2021, a empresa se concentrou em seu negócio principal, e os dois principais negócios de conector e motor alcançaram rápido crescimento.Combinado com a alta demanda por equipamentos aeroespaciais no 14º plano de cinco anos, a empresa alcançou uma receita de 5,038 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 19,43%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 487 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 12,37%. Durante o período do 14º Plano Quinquenal, os equipamentos especiais aeroespaciais apresentarão um alto boom impulsionado por múltiplos fatores. Espera-se que a empresa atinja uma produção e comercialização prósperas em virtude das vantagens dos produtos e projetos de captação de recursos.
2) a flutuação das matérias-primas leva a uma ligeira diminuição na taxa de lucro bruto, e a melhoria do efeito da escala deve fortalecer a lucratividade. A margem bruta de lucro da empresa em 2021 foi de 32,62%, com uma diminuição homóloga de 1,37pct, principalmente devido ao aumento do preço das matérias-primas durante o período de referência. A margem de lucro bruta do primeiro trimestre ~ quarto trimestre da empresa foi de 35,26% / 33,37% / 33,49% / 28,93%, respectivamente, dos quais a margem de lucro bruta diminuiu significativamente no quarto trimestre, ou principalmente devido à menor entrega de produtos de alto valor agregado naquele trimestre. A margem de lucro líquido da empresa em vendas em 2021 foi de 11,21%, uma diminuição homóloga de 0,85pct, da qual a margem de lucro líquido no quarto trimestre foi de 8,51%, o que foi principalmente devido à perda de imparidade de ativos de 42 milhões de yuans e a despesa de P & D de 203 milhões de yuans. Durante 2021, o rácio de despesa da empresa foi de 19,91%, uma diminuição homóloga de 1,17pct, principalmente devido ao aumento do efeito de escala da empresa, que levou à diminuição de 0,89pct no rácio de despesa com vendas e 0,18pct no rácio de despesa financeira devido ao aumento da receita de juros. Esperamos que, com a estabilização gradual dos preços das matérias-primas, o surgimento do efeito de escala do produto e o aumento da proporção de produtos militares, a lucratividade da empresa se estabilize e se recupere, e o impacto da perda de imparidade de ativos seja revertido gradualmente.
3) o inventário e as responsabilidades contratuais aumentaram significativamente, os pedidos em mãos eram abundantes e os bens foram preparados e organizados de forma ordenada. O estoque final da empresa foi de 994 milhões de yuans, um aumento de 58,97% no início do ano, e as matérias-primas e produtos em processo aumentaram 29,41% e 56,08% respectivamente no início do ano. Acreditamos que a empresa está ativamente comprando e preparando mercadorias para a produção lado a lado, digerindo ativamente pedidos na mão e fortalecendo ainda mais a expectativa de desempenho deste ano. Além disso, os bens emitidos atingiram 276 milhões de yuans, um aumento de 210,29% ao longo do início do período, muito maior do que a taxa de crescimento da receita de 19% em todo o ano. Acreditamos que é devido à receita não reconhecida de alguns bens entregues, que é esperado para ser gradualmente descontado nas declarações subsequentes. As responsabilidades contratuais da empresa no final do período totalizaram 327 milhões de yuans, um aumento de 662,83% sobre o início do ano, incluindo um aumento de 242 milhões no quarto trimestre, refletindo plenamente o atual alto boom da demanda a jusante. De acordo com o anúncio, 99,5% das responsabilidades contratuais estão dentro de um ano, e o ciclo de entrega e saque é curto, o que efetivamente suporta a expectativa de desempenho futuro. Além disso, com a melhoria da eficiência da cobrança dos empréstimos e da proporção de pré-pagamentos a jusante, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais durante o período de relatório atingiu 833 milhões. Atualmente, a empresa tem pedidos completos em mãos. Com a promoção gradual de aumento de investimentos e projetos de expansão da produção, espera-se que os pedidos existentes atinjam a entrega constante e aumentem totalmente o desempenho de 2022.
4) em 2022, as vendas relacionadas devem aumentar em 48%, e aumentar o investimento e expandir a produção deve quebrar o gargalo da capacidade. De acordo com o anúncio, a quantidade de commodities vendidas para a Ciência Aeroespacial e o grupo da indústria deve ser de cerca de 1,6 bilhão de yuans em 2022, com um aumento anual de 48%, refletindo a alta demanda por mísseis downstream. Além disso, a empresa levantou 1,431 bilhão de yuans através de colocação privada em setembro de 2021, dos quais 830 milhões de yuans foram usados para investir em quatro projetos de expansão de capacidade, e a receita anual de vendas aumentará em 2,36 bilhões de yuans, até 47% da receita de vendas em 2021. Acreditamos que o crescimento substancial esperado das vendas relacionadas e a promoção do aumento do investimento e expansão da produção refletem plenamente nossa certeza anterior no julgamento de alto perfil da indústria militar, especialmente no campo dos mísseis, e a prosperidade subsequente.
As vantagens dos conectores carregados por mísseis e micro e motores especiais são proeminentes, e os principais benefícios da alta prosperidade no campo aeroespacial. Mais de 70% dos produtos da empresa são vendidos a clientes high-end em aeroespacial, aviação e outros campos. Os produtos militares cobrem basicamente todos os campos de equipamentos militares, e a proporção deve aumentar novamente. O negócio de produtos de conectores da empresa responde por uma alta proporção, representando 66% de sua receita em 2021. A empresa tem a maior participação de mercado no campo aeroespacial. Temos apontado em muitos relatórios que o equipamento especial aeroespacial mostrará um alto boom impulsionado por múltiplos fatores. Com o alto boom no campo de equipamentos aeroespaciais, a empresa se beneficiará desse processo em virtude de suas vantagens de produto; Os produtos de micro e motores especiais da empresa representam mais de 20% de sua receita. Eles são amplamente utilizados em equipamentos de direção de mísseis, equipamentos de direção de armas subaquáticas e mecanismo de servo buscador. Além disso, o negócio aeroespacial responde por uma proporção maior e também se beneficia da fonte de alimentação de mísseis, Telemetria de Mísseis e outros produtos.
Os produtos civis no campo da comunicação expandiram-se rapidamente, beneficiando da construção de estações base 5g e substituição doméstica de conectores por muito tempo. A empresa acelerou a expansão de novos negócios como transmissão óptica, interconexão de alta velocidade e interconexão de energia nova.A proporção de negócios no campo da comunicação em produtos civis é considerável, que diminuiu no curto prazo ou afetado pela epidemia e relações China EUA. A empresa produz conectores de estação base 5g para fabricantes internacionais e chineses de equipamentos de comunicação mainstream, que podem se beneficiar da promoção da construção de estação base 5g por um longo tempo; Além disso, a empresa tem uma gama completa de produtos de conectores, incluindo conectores de alta velocidade, que se beneficiam de oportunidades de substituição doméstica sob a tendência de autocontrole. Obteve a qualificação exclusiva de desenvolvimento de codificação chave de alta velocidade de uma gigante internacional de equipamentos de comunicação, e mudou a situação passiva da empresa que suporta um único produto (fonte de alimentação) no mercado de comunicação.
Sugestão de investimento: impulsionada por múltiplas origens, espera-se que o campo dos produtos aeroespaciais apresente uma perspectiva elevada. O desenvolvimento de produtos civis tem potencial. No curto prazo ou afetado pela epidemia e relações China EUA, beneficiará da construção de estações base 5g e da substituição doméstica de componentes a longo prazo. Estima-se que o lucro líquido de 2022 a 2024 seja de RMB 680 milhões, RMB 890 milhões e RMB 1,16 bilhão, correspondendo às avaliações de 36x, 28x e 21x. A empresa tem boa certeza de crescimento no setor da indústria militar, e a avaliação corresponde ao desempenho, pode prestar atenção a longo prazo, continuar recomendando e mantendo a classificação “Buy-A”.
Aviso de risco: o progresso da montagem de armas e equipamentos é menor do que o esperado, a falha ou atraso da missão de lançamento espacial afeta os negócios de produtos militares da empresa e o progresso da expansão da produção é menor do que o esperado.
