\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 968 New Dazheng Property Group Co.Ltd(002968) )
Vista central
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021, alcançando uma receita de 2,09 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 58,4%, um lucro líquido atribuível à matriz de 166 milhões de yuans, um aumento homólogo de 26,6%, e um lucro líquido de 150 milhões de yuans após dedução, um aumento homólogo de 31,7%.
Tomando várias medidas simultaneamente, a receita aumentou significativamente e o desempenho atendeu às expectativas. Em 2021, a receita da empresa aumentou significativamente 58,4%, e o lucro líquido deduzido da empresa não-mãe aumentou 31,7%, o que estava alinhado com as expectativas do mercado. O crescimento da receita foi principalmente devido à aceleração da expansão do mercado. Durante o período de relatório, a quantidade total vencedora de lances de novos projetos de expansão foi de 1,69 bilhão de yuans, e a receita anual saturada do contrato foi de 820 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 74,2%. Ao mesmo tempo, projetos de M & A e projetos de aumento de capital contribuíram 330 milhões de yuans de receita, o que apoiou fortemente o crescimento do salto. Além disso, a receita de serviços estendidos e serviços de valor agregado aumentou 28,9% ano a ano para 150 milhões de yuans, melhorando continuamente o valor do serviço.
Acelere o layout nacional e consolide a posição de liderança da construção pública. Durante o período de relatório, a receita de regiões fora de Chongqing aumentou significativamente em 144,7% ano a ano para 1,1 bilhão de yuans, atingindo 52,8% da receita total da empresa. Ao mesmo tempo, a quantidade vencedora da licitação de novos projetos de expansão representou 80%. Até o final de 2021, a empresa havia distribuído 82 cidades, com uma área sob gestão superior a 100 milhões de metros quadrados, e alcançou resultados notáveis na distribuição nacional. Em termos de divisão de negócios, o crescimento da receita de aviação, escolas e imóveis públicos atingiu 44,9%, 30,4% e 52,9%, respectivamente. Continuamos a consolidar a posição dominante do setor, fizemos avanços em escritórios contando com fusões e aquisições, e a receita aumentou 134,3% em relação ao ano anterior, e a receita de imóveis comerciais e residenciais também aumentou de forma constante em 11,0%. As vantagens de diferenciação acompanharão o desenvolvimento de desempenho a longo prazo da empresa.
Durante o período de expansão de alta velocidade, a margem de lucro está sob pressão, e ainda há espaço para melhorias no futuro. A taxa de crescimento do desempenho foi inferior à taxa de crescimento da receita, principalmente devido ao aumento do investimento em estágio inicial causado pelo aumento de projetos estrangeiros e novos sob a rápida expansão, resultando em uma queda homóloga na margem de lucro bruto de 2,8pct para 18,7%, dos quais a margem de lucro bruto dos projetos maduros / novos foi de 19,6% / 12,6% e a dos projetos Chongqing / não Chongqing foi de 20,7% / 16,8%, respectivamente. Além disso, a expiração das políticas preferenciais previdenciárias e a amortização das despesas de incentivo patrimonial também afetam os lucros da empresa. Se o impacto das despesas de incentivo patrimonial for excluído, a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe atingirá 38,1%. Acreditamos que, embora a empresa ainda esteja no período de expansão, com a melhoria do efeito de escala e eficiência de gestão, a rentabilidade global da empresa pode permanecer relativamente estável, e o desempenho deve alcançar uma mudança no crescimento.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Mantenha a classificação de compra e ajuste o preço alvo para 43,80 yuan (o preço alvo original é 48,81 yuan). Considerando a alta despesa na fase de expansão da empresa e a baixa margem de lucro bruto do novo projeto de expansão, ajustamos a previsão EPS da empresa de 2022 a 2024 para 1,56 / 2,14 / 2,84 yuan (a previsão EPS original de 20222023 era de 1,63 / 2,43 yuan), e a avaliação da empresa comparável em 2022 foi 22x. Considerando o crescimento do desempenho da empresa e a vantagem competitiva na faixa de propriedade institucional, mantemos um prêmio de avaliação de 25%, correspondente a 28x PE em 2022 e 43,80 yuan preço-alvo.
Dicas de risco
A situação epidêmica afeta o ritmo de conclusão e entrega. Incerteza do mercado externo. A incerteza da política de segurança social.
