\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 812 Yunnan Energy New Material Co.Ltd(002812) )
Evento:
Yunnan Energy New Material Co.Ltd(002812) divulgou o relatório anual de 2021 e a previsão de desempenho do primeiro trimestre em 2022. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 7,982 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 86,37%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,718 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 143,60%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução de Non Profits de 2,567 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 159,17%, e um lucro básico por ação de 3,06 yuans. Ano a ano + 128,36%. No primeiro trimestre de 2022, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 865950 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 100,19% – 119,86%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução de Non Profits de 835920 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 106,20% – 127,19%, e um lucro básico por ação de 0,96-1,06 yuan, um aumento ano a ano de 95,9% – 116,33%.
Principais pontos de investimento:
A vantagem de custo do diafragma de lítio é significativa e o lucro continua a melhorar. Em 2021, a margem de lucro bruta global da empresa foi de 49,86%, um aumento homólogo de + 7,23pct. Como o principal segmento de negócios, a membrana de isolamento de bateria de lítio alcançou uma receita de 6,437 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 114,89%, representando 80,64% da receita, um aumento ano a ano de + 10,70pcts, um lucro líquido de 2,601 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 150,21%, uma taxa de juros líquida de 40,41%, um aumento ano a ano de + 5,70pcts, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,452 bilhões de yuans. De acordo com nosso cálculo, o lucro líquido médio anual da empresa em 2021 é de cerca de 0,85 yuan, e o lucro líquido médio único no quarto trimestre de 2021 é de cerca de 0,9 yuan. Com a melhoria contínua da proporção de clientes no exterior e da proporção de filme revestido, o lucro líquido da média única será melhorado ainda mais. A vantagem de custo da empresa vem principalmente da produção em larga escala e aquisição de matérias-primas em larga escala, o aumento da taxa de produção trazido por programação de produção razoável, alta produção de linha única, taxa de rendimento e recuperação de material auxiliar, baixo custo de revestimento on-line, substituição de localização e redução de custos de equipamentos e materiais de revestimento, e a vantagem da margem de lucro bruto de clientes no exterior. A empresa gastou 443 milhões de yuans em 2021, com uma taxa de despesa do período de 5,55%, um aumento anual de -3,81pcts.A melhoria da capacidade de gerenciamento e controle da empresa impulsionou o crescimento do lucro.
Vincule clientes de alta qualidade em casa e no exterior e melhore a rentabilidade. A empresa assinou um acordo de garantia de RMB 5,178 bilhões em 2022 com Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) empresa; Assinou um contrato de aquisição de US $ 258 milhões com ultiumcells até 2024; Assinou um acordo de fornecimento com companhias aéreas China Innovation com um montante total de não mais de 2,5 bilhões de yuans em 2022; E assinou um acordo de fornecimento com uma grande empresa automotiva no exterior com um total de não mais de 1,65 bilhão de metros quadrados de 2022 a 2024. Os clientes estrangeiros têm altos requisitos para o desempenho do produto e alta margem de lucro bruto. Confiando em vantagens técnicas e estabilidade do produto, a empresa está profundamente ligada com clientes no exterior. Espera-se que a receita dos clientes no exterior seja de 30% em 2022, e a estrutura de lucro será melhorada ainda mais.
O aumento na proporção de filme revestido promove o aumento dos lucros, e as vantagens da tecnologia de revestimento on-line são significativas. A empresa é a primeira a realizar a produção em larga escala de revestimento on-line na indústria, o que pode reduzir o custo de produção em cerca de 20%, melhorar muito a eficiência da produção e melhorar a uniformidade, encolhimento térmico, permeabilidade ao ar e outros indicadores da camada de revestimento. A empresa possui 11 linhas de produção de revestimentos online, e a empresa espera atingir 34/56 em 20222023, com uma capacidade de revestimento online correspondente de cerca de 3,3/5,4 bilhões de metros quadrados. Estima-se que a proporção de filme revestido será de cerca de 30% em 2021 e 40% em 2022. O lucro líquido médio único dos produtos revestidos é superior ao da película base. Com o aumento da demanda a jusante de produtos revestidos e a liberação gradual da capacidade de revestimento, a rentabilidade da empresa será gradualmente aumentada.
A demanda downstream do diafragma do lítio é forte, e a produção é expandida e a velocidade é aumentada. A empresa enviou cerca de 3 bilhões de metros quadrados de diafragma em 2021 e cerca de 1,3 bilhões de metros quadrados em 2020, com um aumento anual de cerca de 131%. A empresa tem uma capacidade de produção de diafragma de 5 bilhões de metros quadrados. Com a implementação gradual da expansão da produção da empresa e novos projetos em Suzhou Jieli, Jiangsu Jintan, Wuxi, Chongqing, Zhuhai, Jiangxi e Hungria, a capacidade de produção deve atingir 8 bilhões de metros quadrados até o final de 2022 e 10 bilhões de metros quadrados até o final de 2023. Estima-se que a empresa enviará 4,5-5 bilhões de metros quadrados de diafragmas em 2022 e 6,5-7 bilhões de metros quadrados de diafragmas em 2023.
Previsão de lucro e classificação de investimento: a empresa se beneficiou da alta taxa de penetração de novos veículos de energia, impulsionando o rápido crescimento da demanda de baterias de energia, forte demanda downstream, a proporção de filme revestido na estrutura de produtos da empresa e a proporção de clientes no exterior na estrutura do cliente. Tendo em vista o risco de que a demanda do mercado de bateria de lítio em 2022 será afetada pelo aumento de preços de matérias-primas upstream e a epidemia, reduzimos ligeiramente a previsão da empresa para 2022. Estima-se que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 14,133 bilhões de yuans, 20,184 bilhões de yuans e 26,827 bilhões de yuans, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 5,175 bilhões de yuans, 7,345 bilhões de yuans e 9,306 bilhões de yuans. O preço atual da ação corresponde ao PE de 33,8x, 23,8x e 18,8x. No entanto, a demanda do mercado de bateria de lítio é geralmente boa e ainda é classificada como “comprar”.
Dicas de risco: o volume de vendas de novos veículos de energia é menor do que o esperado, a demanda downstream é menor do que o esperado, a expansão da capacidade é menor do que o esperado, a velocidade de entrega do equipamento é menor do que o esperado, a concorrência de preços na indústria é intensificada, a oferta de materiais de revestimento é limitada, etc.
