\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 828 Red Star Macalline Group Corporation Ltd(601828) )
Principais pontos de investimento:
Estrela Vermelha Red Star Macalline Group Corporation Ltd(601828) : cadeia de varejo doméstica líder da China. Fundada em 1986, a empresa tem sido profundamente envolvida no varejo doméstico por mais de 30 anos. Desde a sua criação, ela experimentou três etapas: Exploração e acumulação, expansão acelerada e transformação e atualização. Ele cresceu em um operador líder de decoração de casa e móveis shopping e Pan home plataforma de negócios fornecedor de serviços na China. Até o final de 2021, a empresa tinha 95 shopping centers autônomos e 278 shopping centers confiados, cobrindo 30 províncias e 224 cidades na China, com uma área operacional total de 20 milhões + metros quadrados.
O espaço de mercado da decoração de casa é amplo, e vários fatores impulsionam a prosperidade para cima. Indústria doméstica: 1) melhoria do consumo: de 2011 a 2021, a renda disponível per capita dos residentes aumentou rapidamente, com um CAGR de 10,3%, promovendo a melhoria do consumo de produtos domésticos. 2) Forte demanda por reconstrução no mercado acionário (reconstrução de casas antigas): de 2018 a 2021, o crescimento das vendas de habitação comercial na China desacelerou, marcando a chegada da era da habitação acionária. O calor de transação do mercado de habitação em segunda mão nas cidades de primeiro e segundo escalão não diminuiu, e a proporção de habitação em segunda mão geralmente excede 40%, dando origem a um grande número de necessidades de transformação, decoração e modernização de casas antigas. 3) A urbanização impulsiona a demanda incremental de habitação (nova decoração de casas): o processo acelerado de urbanização sobrepõe políticas favoráveis, como “voltar para o campo”, dando origem à vitalidade do consumo doméstico no mercado afundando, e o novo mercado de decoração de casas em cidades de baixa linha deve acelerar para estar alinhado com a nova primeira e segunda linha. O mercado de trilhões da indústria de decoração de casa continua a expandir-se constantemente: impulsionado pelos fatores triplos de atualização do consumo + demanda por transformação e atualização do mercado de ações + demanda por nova decoração de casa no mercado incremental, o mercado de decoração de casa tem amplas perspectivas e continuará a crescer firmemente no futuro; De acordo com a previsão da consultoria iResearch, a escala de mercado deve chegar a 3,78 trilhões de yuans em 2025, e a escala de mercado CAGR atingirá 7,6% de 2021 a 2025.
O padrão de concorrência dos shoppings domésticos é altamente fragmentado, e a proporção de cidades líderes precisa ser melhorada. De acordo com as estatísticas da China Furniture Association, a partir de 2021, existem 6647 Empresas acima do tamanho designado na indústria de móveis, o mercado é altamente fragmentado e as pequenas e médias empresas ainda dominam. Em termos de vendas a retalho, até 2021, a quota de mercado da Hongxing Red Star Macalline Group Corporation Ltd(601828) nos shoppings domésticos globais e na cadeia de shoppings domésticos atingiu 7,4% / 17,5%, respectivamente. Os líderes de lojas domésticas desfrutam de vantagens pioneiras, como marcas e canais, e estão em uma posição estável. Os líderes da cadeia de lojas domésticas representados pela Red Star Red Star Macalline Group Corporation Ltd(601828) , Easyhome New Retail Group Corporation Limited(000785) aceleraram corridas de cavalos e recintos nos últimos anos, e a vantagem principal da rede de lojas continua a expandir. No futuro, o forte padrão de competição será forte, e a participação de mercado deve acelerar para se concentrar no líder.
Light pack ajuda a expandir de forma constante, e marca + marketing fortalece sua posição de liderança. 1) Integração de decoração de casa e mobiliário de casa e posicionamento diferenciado de várias marcas: com o posicionamento diferenciado de três marcas estratégicas (Red Star Red Star Macalline Group Corporation Ltd(601828) , Europa e xingyjia), a empresa consolida a vantagem de primeiro movimento das cidades de primeiro e segundo escalão e acelera a penetração no mercado de afundamento. Além disso, até agora, existem mais de 31300 marcas estrangeiras de produtos, cobrindo cozinhas, restaurantes, roupas de cama, louças sanitárias, telhas cerâmicas e outras categorias.A matriz de produtos é rica e combinada com serviços de shopping one-stop para melhorar a eficiência e experiência de compra dos consumidores. 2) Ativos leves, operação pesada, expansão rápida, melhoria da qualidade e eficiência: a empresa já realizou o layout completo de shopping centers autônomos nas cidades de primeiro e segundo nível, o crescimento do aluguel é estável e previsível, e a propriedade auto-operada concentra-se em ativos e sobrepõe o efeito da marca para construir um fosso profundo; Contando com o modo de operação leve de ativos de gerenciamento confiado, expandiremos rapidamente, reduziremos custos e despesas e aceleraremos a penetração em cidades de baixo nível; O negócio autônomo consolidou o desempenho básico, o negócio confiado expandiu a fronteira de renda e a tração nas duas rodas ajudou a promover firmemente o layout nacional. 3) Praticar reforma de marketing digital e traçar novos canais de varejo na mesma cidade: junte as mãos à Tencent para construir um sistema de marketing de link completo a partir de 2018; A partir de 2019, Alibaba uniu as mãos com Alibaba para explorar novas áreas de varejo, e lançou Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) varejo local para reconstruir pessoas, bens e mercados em casa. Até agora, o efeito da transformação digital foi alcançado, e a operação de habilitação de shopping centers acelerou a atualização.
Previsão de lucros e classificação de investimento: a epidemia em 2020 colocou temporariamente pressão sobre o desempenho, e a transformação em 2021 promoverá a restauração gradual dos lucros; Estamos otimistas de que, no futuro, com a promoção contínua da estratégia de transformação de “redução de alavancagem, ativos leves e operação pesada”, a empresa deve inaugurar a otimização síncrona da alavancagem financeira e eficiência operacional; Estima-se que a receita de 2022 a 2024 seja de RMB 17.350/19.05/20.625 bilhões, respectivamente, com uma taxa de crescimento homóloga de 11,8% / 9,5% / 8,5%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 2,616/3,310/3,923 mil milhões, respetivamente, com uma taxa de crescimento homóloga de 27,8% / 26,5% / 18,5%, respetivamente. De acordo com o preço de fechamento em 13 de abril, o PE dinâmico correspondente é 13 / 10 / 9x respectivamente, e a classificação “comprar” é dada para a primeira cobertura.
Aviso de risco: a expansão dos shopping centers não é como esperado; A flutuação dos resultados das variações do justo valor é superior ao esperado; Risco de alavancagem financeira; Risco de aumento da concorrência; A recuperação da procura no mercado é inferior ao esperado; As empresas estrangeiras na China não são totalmente comparáveis, e os materiais e dados relevantes de benchmarking são apenas para referência.
