\u3000\u30003 Eternal Asia Supply Chain Management Ltd(002183) 00218)
A empresa divulgou a previsão de desempenho 2022q1, e espera-se que a receita dos principais produtos aumente em cerca de 7,2% ano a ano durante o período; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 165175 milhões de yuans, com um aumento anual de 497,84% – 534,07%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe após deduzir sem fins lucrativos foi de 11-16 milhões de yuans, com uma diminuição anual de 60,14% – 42,03%. A diferença entre os dois é principalmente devido à conclusão da coleta e entrega de armazenamento da área da planta Jinzhai Road durante o período de relatório e à confirmação da receita líquida da alienação de ativos de cerca de 159 milhões de yuans.
Situação epidémica e capacidade de transporte apertada afetam a entrega, e o crescimento da receita de curto prazo desacelera. Desde meados de março, a epidemia ocorreu frequentemente em todo o país, o que levou ao atraso na entrega da logística de frete da China (como Ashely, alguns clientes esportivos chineses, etc.), o que afetou o reconhecimento de receita da empresa; Ao mesmo tempo, devido ao aperto do controle nacional sob a epidemia, afetou a oferta de algumas matérias-primas no curto prazo e também teve um certo impacto na produção, mas a produção permaneceu positiva (+ 1,6%). Em 2022q1, sob a condição de fraco ambiente macroeconômico e leve declínio no volume de vendas da empresa, a receita principal do produto da empresa ainda aumentou ligeiramente (cerca de + 7,2%), que foi impulsionada principalmente pela atualização contínua da estrutura do cliente e o aumento do preço unitário do produto da empresa. Se a epidemia do segundo trimestre se recuperar gradualmente, espera-se que a tensão logística fora da China seja aliviada e o crescimento das vendas da empresa possa ser acelerado.
Sob a situação epidêmica, a transmissão do aumento do preço das matérias-primas fica para trás, e a lucratividade a curto prazo está sob pressão. Durante o período, os preços das matérias-primas e auxiliares e energia da empresa continuaram a subir (o preço das matérias-primas químicas aumentou cerca de 20-40% ano a ano, e o preço do gás natural aumentou cerca de 28% ano a ano), e o fornecimento de alguns materiais foi apertado. Embora a empresa tenha aumentado o preço do produto durante o período, sob a epidemia atual, a faixa de ajuste de preços de alguns clientes foi menor do que a das matérias-primas e auxiliares, e houve um certo atraso na transmissão de preços. Portanto, esperamos que a margem de lucro bruto de curto prazo da empresa esteja sob pressão. No lado do custo, no mesmo período, a empresa ainda aumentou o investimento em P & D de produtos para melhorar continuamente sua competitividade e armazenar energia para o desenvolvimento a longo prazo.Durante o período, o custo de P & D foi de cerca de 37,3 milhões de yuan (+ 10,07 milhões de yuan). Além disso, o subsídio do governo incluído nos lucros e prejuízos atuais da empresa é de cerca de 6,71 milhões de yuans (+ 3,81 milhões de yuans).
A tendência da indústria high-end e substituição doméstica é proeminente, e a empresa inaugurou um avanço em dez anos de cultivo profundo. A partir da tendência de desenvolvimento da indústria, couro PU está gradualmente substituindo couro PVC sob a promoção de políticas de proteção ambiental e o fortalecimento de ideias.Entre eles, couro PU saudável, verde e ecológico à base de água / solvente livre tornou-se a tendência geral da indústria no futuro, e tem uma rápida penetração em aplicações high-end, como downstream International head sports e marcas de lazer, sofá home high-end, decoração de interiores de automóveis e assim por diante. No passado, a empresa continuou a investir fortemente em P & D, lançou novos produtos de couro à base de água / sem solventes e reservou clientes-chave. Desde o segundo semestre de 2019, os clientes-chave internacionais entraram em um período de avanço contínuo. Considerando que a empresa ainda tem um grande número de clientes de reserva de alta qualidade a ser liberado, espera-se que inaugure um período de ouro de desenvolvimento.
Sugestão de investimento: a empresa é líder global em couro PU funcional ecológico. Com base em pesquisa e desenvolvimento, a empresa competirá no mercado de couro PU high-end financiado por estrangeiros e entrará na fase de produção em larga escala de clientes-chave. Com alta margem de lucro bruto, grande número de clientes e efeito de escala sobreposto, a empresa entrou no canal de desenvolvimento de alto crescimento e alta qualidade. A curto prazo, o envio e o fornecimento de matérias-primas são afetados pela epidemia e transporte da China. Algumas encomendas de clientes em 2022h1 podem ser atrasadas (como Chivas e Ashley). Ao mesmo tempo, o preço das matérias-primas upstream aumentou significativamente, e a margem de lucro bruto de curto prazo deve estar sob pressão. Ao mesmo tempo, a renda da venda de ativos da empresa é de cerca de 159 milhões de yuans. No geral, esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022 / 23 / 24 seja 330 / 259 / 324 milhões de yuans (originalmente 191 milhões de yuans em 2022), com um aumento ano a ano de 150,5% / – 21,7% / 25,5%, e a avaliação correspondente é 8 / 10 / 8 vezes respectivamente. Se a receita de descarte autoproduzida não for considerada, o lucro líquido em 2022 será de 1,71, com um aumento de 29,5% / 51,5% respectivamente em 202223, mantendo a classificação de “comprar”.
Aviso de risco: as matérias-primas flutuam muito; Risco de aumento acentuado dos preços do gás natural no inverno; A situação epidêmica no Sudeste Asiático afeta o progresso da produção do Vietnã; A procura dos clientes a jusante diminuiu. Os materiais públicos utilizados no relatório de pesquisa podem ter o risco de atraso da informação ou atualização prematura.
