\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 861 Beijing Urban-Rural Commercial (Group) Co.Ltd(600861) )
Assuntos:
Na noite de 11 de abril de 2022, Beijing Urban-Rural Commercial (Group) Co.Ltd(600861) anunciou que planejava comprar a diferença entre o preço de transação de 86% de ações de empresas estrangeiras de Pequim detidas por Beijing Guoguan e os ativos originais emitindo ações, e também planejava comprar 8,81%, 4,00% e 1,19% de ações de empresas estrangeiras de Pequim detidas por Tianjin Rongheng, Beijing venture capital e jingguofa emitindo ações (14% no total). Após a conclusão da transação, Beijing Urban-Rural Commercial (Group) Co.Ltd(600861) obteve 100% de capital próprio de empresas estrangeiras de Pequim e substituiu os principais ativos de Beijing Urban-Rural Commercial (Group) Co.Ltd(600861) por alguns ativos de propriedade reservados para o escritório, com um preço de emissão de 15,8 yuan. Além disso, a empresa listada planeja levantar fundos de apoio por oferta não pública de ações de Pequim Guoguan, com um preço de emissão de 16,8 yuan / ação e um capital social de emissão de não mais de 95 milhões de ações (ou seja, apoiar a captação de fundos de não mais de 1,6 bilhão yuan). Enquanto isso, o desempenho prometido das empresas estrangeiras de Pequim de 2022 a 2025 é de 455 milhões de yuans, 519 milhões de yuans, 594 milhões de yuans e 662 milhões de yuans, e o CAGR anualizado é de 13,33%.
Visão do serviço social de Guoxin: 1) se a empresa listada for reestruturada com sucesso, o capital social total da nova empresa será de cerca de 566 milhões de ações, com referência ao preço de fechamento de 22,29 yuans em 12 de abril de 2022, incluindo o valor de mercado de 12,6 bilhões de yuans. Em 2022, o PE dinâmico das empresas estrangeiras de Pequim (o desempenho prometido é de 455 milhões de yuans, assumindo que o negócio original é nivelado) será de cerca de 27,7x, e o / Beijing Career International Co.Ltd(300662) pe da holding de serviço estrangeiro no mesmo período será de 22,6 / 27,9x respectivamente. Considerando o crescimento do negócio, a avaliação atual é relativamente razoável. No entanto, considerando os lucros e perdas não recorrentes da empresa (as empresas estrangeiras de Pequim geraram 184 milhões de yuans e 227 milhões de yuans de lucros e perdas não recorrentes respectivamente de 2020 a 2021, principalmente devido à declaração de impostos do governo sob o modo de terceirização de negócios. Tais negócios de terceirização não acompanhados continuam a ser normalizados, por isso daremos total consideração a este recurso por enquanto). Esperamos que o desempenho da empresa mãe em 2022 seja de 709 milhões de yuans, com uma avaliação correspondente de 17,8x, portanto, a avaliação é relativamente rentável.
2) a empresa é uma empresa de recursos humanos antiquada. supondo que a reestruturação de ativos pode ser implementada com sucesso em 2022 (listagem de backdoor é concluída com sucesso, e a empresa listada realmente se torna uma empresa estrangeira em Pequim), com base no julgamento do desenvolvimento da gestão de pessoal tradicional, terceirização de negócios, recrutamento e emprego flexível de empresas estrangeiras em Pequim, o EPS de empresas estrangeiras em Pequim é esperado para chegar a 1,09 / 1,25 / 1,42 yuan em 21-23 anos (incluindo a previsão de retorno fiscal do governo), Correspondendo a pe21 / 18 / 16x (preço de fechamento em 12 de abril de 2022). Considerando a existência de não-lucro e perda (declaração de imposto do governo), a avaliação atual das empresas estrangeiras de Pequim tem um certo desempenho de custo, mas a sustentabilidade da declaração de imposto em lucros e perdas não recorrentes e o centro de crescimento da linha média ainda são verificados, e o mercado também tem expectativas diferenciadas para as empresas estrangeiras de Pequim. Julgamos cuidadosamente que realmente precisa de tempo para acompanhar as mudanças marginais dos indicadores acima. Uma vez que se trata apenas de um plano de reestruturação preliminar e apresenta certa incerteza, a notação de investimento não será dada temporariamente, pelo que recomenda-se acompanhar o progresso da reestruturação subsequente.
