\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 799 Zhejiang Huayou Cobalt Co.Ltd(603799) )
Lógica de investimento
A transformação de materiais de bateria de lítio foi frutífera, e a vantagem de custo de integração é significativa: a empresa continua a acelerar o processo de transformação de integração de materiais de bateria de lítio.O volume de vendas de precursor 21h1 é de 29000 toneladas, um aumento ano a ano de +129%, e a participação de mercado saltou para o quarto na China. As matérias-primas representam 90% do custo dos precursores, e a integração ascendente traz vantagens significativas de custo. Sem considerar o lucro do lado dos recursos, apenas fundição + simplificação do processo tem a vantagem de custo de cerca de 15000 yuans por tonelada de precursor.
O projeto de níquel úmido da Indonésia contribuiu 1 Shenzhen Zhongheng Huafa Co.Ltd(000020) 000 yuan do lucro excedente por tonelada de precursor: o custo do sulfato de níquel em matérias-primas precursoras aumentou de 24% de ncm333 para 70% de ncm811.O layout do níquel upstream pode efetivamente reduzir o custo. Huayou organizou pirotecnia e projetos de processo úmido na Indonésia ao mesmo tempo. A capacidade total do projeto de hpal úmido é de 180000 toneladas de níquel. Comparado com o projeto principal de pirotecnia rkef, o custo de preparação de intermediários de níquel tem uma vantagem competitiva de 6000 dólares americanos / tonelada de níquel, e a vantagem de custo correspondente de 1 Shenzhen Zhongheng Huafa Co.Ltd(000020) 000 yuan por tonelada de precursor. Além da renda convencional dos recursos de níquel, a empresa também ganha o excesso de renda criado por projetos de processo úmido de alta barreira.
A capacidade de produção de precursor + material positivo está aumentando rapidamente: o layout inicial da capacidade de produção da bateria de lítio da empresa entrou no período de colheita. Em 21-23 anos, a capacidade de produção de capital do precursor é 64 / 16,4 / 270000 toneladas, e a capacidade de produção de capital do material positivo é 31 / 5,0 / 104000 toneladas. A extensão descendente + vantagem do primeiro movimento + barreira de custo ajudará a empresa a melhorar continuamente a participação de mercado de materiais da bateria de lítio.
Atributos ciclo + crescimento: a empresa era uma empresa de ciclo puro no passado, e seu desempenho flutuava muito com o preço do cobre e do cobalto. Com o aumento gradual de materiais precursores + cátodo, o lucro bruto do setor de baterias de lítio aumentou de 13% em 20 anos para 28% em 23 anos, e continuará a aumentar. O crescimento da bateria de lítio estabiliza o ciclo de lucro, e a contribuição do preço do metal é elástica ascendente. Sob a suposição pessimista do preço do níquel cobalto, o lucro da empresa em 22 anos ainda pode alcançar o crescimento positivo, e sob a suposição otimista, o lucro em 22 anos aumentará em mais de 70%. A empresa terá o atributo ciclo + crescimento no futuro.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Considerando que o preço do níquel, cobalto e cobre continua a permanecer alto e a capacidade de produção do projeto de níquel indonésio da empresa é maior do que o esperado, aumentamos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe. Prevê-se que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 21-23 anos seja de RMB 3,93/54,9/7,14 bilhões, respectivamente (um aumento de 5% / 16% / 24%, respectivamente, em comparação com a previsão anterior), com um aumento homólogo de + 237,7% / + 39,6% / + 30,1%. EPS é 3,2 / 4,5 / 5,8 yuan, e o PE correspondente é 30 / 22 / 17 vezes respectivamente. Dê uma avaliação de 30 vezes o desempenho em 2022, correspondente ao valor de mercado de 164,7 bilhões de yuans, e mantenha a classificação de “comprar”.
Risco
O risco de uma procura de energia nova inferior ao esperado, o risco de queda do preço do cobre, do cobalto e do níquel, o risco cambial, o risco de um progresso do projecto inferior ao esperado e o risco de levantar a proibição das acções restritas.
