\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 610 Jiangsu Akcome Science And Technology Co.Ltd(002610) )
Evento:
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021 em 13 de abril de 2022, percebendo uma receita operacional de 2,531 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 16,16%; O lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas foi – 406 milhões de yuans, uma diminuição de 423 milhões de yuans em comparação com o mesmo período do ano passado, e o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi 536 milhões de yuans, uma diminuição de 48 milhões de yuans em comparação com o mesmo período do ano passado. Em 2021, a imparidade de ativos e crédito totalizou 188 milhões de yuans, resultando em lucros menores do que o esperado.
Comentários:
Suprimida por materiais de silício de alto preço, a margem de lucro bruto da empresa diminuiu
Em 2021, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 2,43%, uma diminuição homóloga de 12,44pct. Afetada pelo preço de venda de usinas de alto lucro bruto e materiais de silício elevados, as margens de lucro bruto abrangentes da empresa do primeiro trimestre ao quarto trimestre foram de 9,71% / 1,30% / 2,11% / 1,69%, respectivamente. Em 2021, a taxa de juro líquida da empresa foi de – 16,59%, uma diminuição homóloga de 17,57pct, das quais as taxas de juro líquidas do primeiro trimestre para o quarto trimestre foram de 1,66% / – 9,05% / – 7,04% / – 59,48%, respectivamente. Afetada pela provisão da empresa para imparidade de antigas linhas de produção, estoques e imparidade de crédito, a taxa de juro líquida diminuiu significativamente no quarto trimestre. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 foi de -406 milhões de yuans, uma diminuição de 423 milhões de yuans em comparação com o mesmo período do ano passado. O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe neste ano é de 540 milhões de yuans, e a venda de ativos de usina de energia fotovoltaica e patrimônio líquido constitui o principal lucro não recorrente.
Ajuste de layout de negócios, pacote leve, foco na fabricação de Heterojunction
Em 2021, a receita de negócios de módulos de bateria da empresa aumentou 85,49% em relação ao ano anterior, tornando-se a maior fonte de receita. Durante esse período, foram vendidas 381,5mw usinas fotovoltaicas para arrecadar dinheiro para a construção e P&D de linhas de produção heterojunção. No final de 2021, a reserva de capital monetário da empresa excedeu 1,1 bilhão de yuans, o que foi suficiente para apoiar a expansão contínua da linha de produção de hjt. A entrada da holding financeira Yuhang no escritório também reflete a força técnica da empresa e a estabilidade financeira. Contando com suas vantagens no campo de materiais auxiliares fotovoltaicos e tecnologia de heterojunção líder acumulada por mais de 15 anos, a empresa promoverá a cooperação com a China Resources Power e o grupo zheneng para realizar o desembarque e transformação de vendas de módulos de heterojunção de alta eficiência. Atualmente, a eficiência média de conversão da bateria hjt produzida pela empresa é de 24,5%, a taxa de dupla face é mais de 95% e o rendimento médio é de 99%.
A capacidade de produção de material de silício continua a ser liberada, e o fim do lucro da empresa será melhorado trimestre a trimestre
Em 13 de abril, o preço do material de silício subiu por 13 semanas consecutivas, com o preço médio mais alto atingindo 251,5 yuan / kg, retornando ao preço alto. No entanto, com a liberação contínua da capacidade de produção de Tongwei, Daquan, Xinte e outras empresas líderes de materiais de silício no segundo e terceiro trimestres, acreditamos que o aumento do preço do material de silício deve terminar e iniciar o ciclo descendente. A redistribuição dos lucros na cadeia industrial continuará a beneficiar os elos de bateria e módulo, a margem de lucro bruto da empresa retornará ao nível normal, o rendimento aumentará, a tecnologia de heterojunção sobreposta continuará a amadurecer e o rendimento do módulo de bateria hjt da empresa melhorará trimestre a trimestre.
Talentos de ponta aceleram a produção em massa de heterojunção
A empresa introduziu quase 10 talentos líderes de hjt, incluindo o diretor geral do “projeto de bateria nacional 863 de alta eficiência heterojunção Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) da bateria”, a Academia Chinesa de Ciências e os principais inventores de heterojunção, que cobrirá todos os elos de pesquisa e desenvolvimento de tecnologia de bateria hjt, industrialização, redução de custos e assim por diante. A empresa tem um layout prospectivo de heterojunção, tem reservas maduras de tecnologia hjt, tem a vantagem de primeiro movimento e tem várias rotas de redução de custos, como cobre revestido a prata, cobre galvanizado e corte.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
A empresa é líder em componentes de bateria de heterojunção, com capacidade de bateria de 8,27 gw em 2022. Toma a iniciativa de desenvolver conjuntamente a capacidade de componentes de bateria com empresas estatais, o que deve acelerar a implementação de pedidos. Estimamos que a receita da empresa de 2022 a 2024 será 89,0/168,2/28,14 bilhões de yuans respectivamente, EPS será 0,02/0,27/0,39 yuan / ação respectivamente, e o PE correspondente será 134,7/12,0/8,2 vezes. Damos à empresa 30-40 vezes PE em 23 anos, o preço alvo será 8,1-10,8 yuan, e mantemos a classificação “comprar”.
Dicas de risco
A taxa de crescimento da capacidade instalada fotovoltaica foi inferior ao esperado, e o ritmo de produção em massa de heterojunção da empresa foi atrasado
