\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 336 Zhejiang Sanfer Electric Co.Ltd(605336) )
Evento:
Em 13 de abril de 2022, Zhejiang Sanfer Electric Co.Ltd(605336) divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 978 milhões de yuans (+ 36,93%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 247 milhões de yuans (+ 26,95%). Em 2021q4, a empresa alcançou uma receita de 291 milhões de yuans (+ 18,73%), e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 63 milhões de yuans (- 9,85%).
O volume e o preço do negócio de fogão integrado aumentaram, e a receita aumentou rapidamente em 2021q4. 1) Trimestre por trimestre: a empresa alcançou uma receita de 291 milhões de yuans (+ 18,73%) no único trimestre de 2021q4, com um rápido crescimento principalmente devido à expansão dos canais de distribuição da empresa e a ajuda de produtos populares. 2) Em termos de negócios: em 2021, a receita de produtos de fogão integrado da empresa foi de 904 milhões de yuans (+ 34,58%), representando 92,44% da receita total, principalmente devido ao duplo aumento no volume e preço do negócio de fogão integrado da empresa devido à introdução de uma variedade de produtos de média e alta gama. De acordo com os dados da ovicloud, em 2021, o volume de vendas on-line do fogão integrado da empresa atingiu 35600 (+ 42,50%), e o preço médio foi 10645 yuan (+ 22,34%); A receita de outros suprimentos de cozinha foi de 48 milhões de yuans (+ 35,47%), representando 4,91% da receita total, alcançando uma alta taxa de crescimento.
O aumento dos preços das matérias-primas pressiona a rentabilidade. 1) Margem de lucro bruto: a margem de lucro bruto da empresa 2021q4 é de 45,24% (- 3,56pct), principalmente devido ao aumento do preço das matérias-primas. 2) Margem de lucro líquido: a margem de lucro líquido da empresa 2021q4 é de 21,51% (-6,82pct), e a diminuição da margem de lucro líquido é maior que a margem de lucro bruto. O principal motivo é que a empresa não goza mais do alívio das políticas previdenciárias relacionadas à epidemia, resultando no aumento das despesas de gestão. A taxa de despesas de vendas/gestão/P&D no 2021q4 é de 13,55% / 4,10% / 5,41%, respectivamente, com uma diminuição homóloga de -1,25 / + 2,64 / + 0,59pct respectivamente.
Aprofundar o layout diversificado do canal, e o plano de grandes negócios ajuda o desenvolvimento rápido. 1) Canais off-line: criar um “clube de benchmarking” para promover grandes empresas e capacitar as pequenas empresas. Está previsto construir vendas de terminais de revendedores no varejo da capital provincial, prefeitura e municípios para atingir 100 milhões, 50 milhões e 10 milhões respectivamente nos próximos três anos, para ajudar o desenvolvimento da empresa; A empresa continua a expandir o modelo de revendedor, adicionando e transformando mais de 300 lojas exclusivas das lojas de imagem de quarta geração da shuaifeng e quase 50 lojas nos mercados primário e secundário em 2021; 2) Canal on-line: através do estabelecimento independente do departamento de comércio eletrônico da JD e participação no plano “spark”, realizar a cooperação multidimensional com a JD; 3) Canais da decoração home: há mais de 700 tomadas da cooperação da decoração home com Hunan Qiansi e outros lugares; 4) Canal Ka: entre em eletrodomésticos Jingdong, cozinha e banheiro Jingdong, eletrodomésticos de cinco estrelas Jingdong, Suning.Com Co.Ltd(002024) e lojas locais Ka de eletrodomésticos; 5) Canal do projeto: projetos regionais em Henan, Jiangxi e Shandong foram concluídos sucessivamente.
Promover novos produtos + expandir categorias ao mesmo tempo, melhorar a matriz de produtos e liberar gradualmente a capacidade da fábrica inteligente digital. 1) Fim do produto: lance o fogão integrado inteligente t6-8b. o produto é o primeiro fogão integrado equipado com módulo de sombra de fogo tmall, que pode ser usado como um terminal de controle de casa inteligente; Expandir continuamente as categorias horizontalmente, apoiar sucessivamente uma série de produtos, como pia, máquina de lavar louça e armário, e gradualmente promover a personalização de toda a cozinha e de toda a casa. 2) Lado de produção: o projeto de fábrica inteligente digital liberará ainda mais a capacidade de produção de fogões integrados em 2022.Ao mesmo tempo, o “projeto de linha de produção de produtos de apoio de cozinha high-end” também adicionará alguma capacidade de produção de máquinas de lavar louça e armários.
O lado do canal continuou a expandir-se, sobrepondo-se à melhoria do lado do produto e à liberação da capacidade de produção no lado da produção, impulsionaram conjuntamente o crescimento do desempenho, cobriram pela primeira vez, e foi classificado como “comprar”. Com o layout contínuo dos canais diversificados da empresa e a melhoria gradual da matriz de produtos, e com a liberação contínua da capacidade de produção da fábrica inteligente, espera-se que o desempenho da empresa continue a crescer rapidamente, cubra pela primeira vez e dê uma classificação de “compra”. Nós prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será 319 / 405 / 527 milhões de yuans, correspondendo ao EPS de 2,25 / 2,85 / 3,71 yuan, e o preço atual da ação correspondente ao PE de 10,95 / 8,64 / 6,63 yuan.
Dicas de risco: epidemia repetida de covid-19, flutuações no mercado imobiliário, flutuações no preço das principais matérias-primas, intensificação da concorrência no mercado integrado de fogões, e menos do que o esperado pesquisa e desenvolvimento de novos produtos.
