\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 888 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
Principais pontos de investimento
A indústria de varejo de turismo da China está em conformidade com a tendência geral de retorno do consumo, com uma escala potencial de centenas de bilhões, e o padrão de China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) líder permanece inalterado: como líder de varejo de turismo, os principais clientes de viagens gratuitas da China são turistas chineses de saída e turistas da ilha de Hainan. Antes do surto, o número de clientes anuais dos dois grupos era de 160 milhões e 80 milhões, respectivamente; A escala de consumo de luxo dos residentes chineses excedeu 430 bilhões de yuans. Dois anos após a epidemia, a isenção fiscal nas ilhas periféricas aumentou, e a isenção fiscal da China enfrentou a tendência de se tornar o maior varejista de turismo do mundo. A cadeia de suprimentos continua a iterar e a capacidade de operação é continuamente otimizada.
A cidade internacional duty-free de Haikou e Sanya duty-free City Fase III serão colocadas em operação em 2022 / 2023, e a participação duty-free das ilhas periféricas livres da China deve continuar a aumentar: novas lojas de licença duty-free da ilha periférica serão abertas em 2020, e a participação duty-free das ilhas periféricas livres da China estará sob pressão em 2021. No entanto, 2022 / 2023 entrará no ciclo de pouso centralizado de projetos de benchmarking gratuitos da China. Haitang Bay reúne alta demanda de turismo e férias, e Haikou internacional duty-free City intercepta passageiros de ferry na ilha. Após a implementação dos dois projetos de referência, a área de lojas de isenção fiscal da China em Hainan retornou a 80,1% de 53,1% dos comerciantes isentos de impostos da ilha. Estamos otimistas quanto à melhoria contínua da quota de ilhas periféricas após a implementação do projeto de referência.
Aguardando com expectativa a recuperação após a epidemia, espera-se que a recuperação do consumo turístico libere ainda mais o potencial do consumo de varejo turístico no curto e médio prazo e o turismo internacional no médio e longo prazo.A isenção fiscal da China pode ser responsável pelo fluxo de ilhas e portos periféricos ou tornar-se o maior beneficiário: ao nível da isenção fiscal de partida: a isenção fiscal da China representa mais de 70% do fluxo internacional de passageiros nos portos aeroportuários (com base no fluxo internacional de passageiros em 2019); Nível de isenção fiscal das ilhas periféricas: mais de 90% do fluxo de passageiros dentro e fora da ilha de Hainan em 2021. Afetado pela epidemia, o fluxo internacional de passageiros caiu em mais de 90%, e o fluxo de passageiros dentro e fora da ilha também foi suprimido pela epidemia dispersa. Acreditamos que a recuperação após a epidemia é a principal oportunidade de investimento para a isenção da China nos próximos três anos.
Quadro de análise da competitividade central das empresas de varejo de turismo: integração dos parâmetros principais de operação das empresas de varejo de turismo no fluxo de passageiros × Taxa de chegada da loja × Taxa de conversão × Taxa de recompra × Preço médio unitário × A taxa de articulação é dividida em três forças duras: fluxo, volume e operação. É otimista que o livre arbítrio da China consolide sua vanguarda através da capacidade de operação iterativa contínua nas vantagens de reunir tráfego e volume.
Previsão de lucros e classificação de investimento: dado que ainda há espaço para a política de isenção fiscal, a liberalização do controle epidêmico e a restauração das rotas internacionais são favoráveis à expansão do mercado da indústria isenta de impostos novamente; A isenção fiscal da China tem uma posição sólida no mercado, e as novas lojas de referência duty-free da ilha periférica serão colocadas em operação em 2022 / 2023 para voltar a entrar no canal de participação de mercado crescente. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 11,25/15,38/17,31 bilhões, respectivamente, correspondendo a 28/20/19 vezes de PE. Como líder de varejo turístico no mundo, a avaliação é razoavelmente baixa e elevada para a classificação de “compra”.
Aviso de risco: o risco de impacto repetido da epidemia chinesa e internacional na disposição dos residentes em viajar; A deterioração dos conflitos regionais afecta as relações internacionais e conduz a riscos políticos; O risco de a implementação da política de isenção fiscal não corresponder às expectativas; A concorrência industrial intensifica os riscos.
