\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 126 Zhejiang Yinlun Machinery Co.Ltd(002126) )
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021: a receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 foi de 7,82 bilhões / 220milhões, com um aumento homólogo de +23,6%/-31,5%, respectivamente. Entre eles, a receita do 4q21 foi de 1,99 bilhão (o mesmo / mês sobre mês foi de + 9,3% / + 11,7%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 4,65 milhões (o mesmo / mês sobre mês foi de – 89,1% / – 88,5%), o lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foi de 23,17 milhões (o mesmo / mês sobre mês foi de + 14,7% / – 19,8%), e os itens não correntes do 4q21 foram incluídos principalmente na perda de receita de investimento de 32,5 milhões.
1. lado da receita: crescimento impulsionado pelo cliente de energia nova. Em 2021, a receita do negócio de veículos comerciais e não rodoviários / negócios de veículos de passageiros / negócios industriais e civis da empresa foi de 5,03 bilhões / 2,24 bilhões / 320 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 11,1% / + 64,7% / + 51,8%, respectivamente, dos quais a receita do negócio de gestão térmica de veículos novos de energia foi de 840 milhões, com um aumento homólogo de + 189,7%.
2. lado do lucro: a margem de lucro bruta está sob pressão. 1) Margem bruta de lucro. A margem de lucro bruta de 2021/4q21 foi de 20,4% / 19,7%, respetivamente, com um aumento homólogo de – 3,5pct / – 2,3pct respetivamente. Em termos de divisão, a margem de lucro bruta dos negócios de veículos comerciais e não rodoviários / veículos de passageiros em 2021 foi de 21,8% / 13,8%, respetivamente, com um aumento homólogo de -1,8pct / – 2,2pct respetivamente. Espera-se que o aumento do frete marítimo e do preço das matérias-primas seja o principal motivo da pressão sobre a margem de lucro bruta; 2) Taxa de custo. 2021 / 4q21 taxa de despesa de três taxas da empresa é – 1,4pct / – 2,0pct ano a ano, e a taxa de despesa de I & D é – 0,1pct / + 1,2pct ano a ano, respectivamente; 3) Margem de lucro. Em 2021/4q21, a taxa de juro líquida deduzida pela empresa foi de 2,7% / 1,2%, com um aumento homólogo de -1,5pct / + 0,1pct respectivamente. Ao longo do ano, a margem de lucro líquido da empresa estava sob pressão, uma vez que a margem de lucro bruto caiu, e o controle de custos e redução de custos tiveram um efeito positivo.
Espera-se que o novo gerenciamento de calor de energia + trocador de calor industrial cresça rapidamente, e o pouso do incentivo de capital ajudará a liberar o potencial.
1) há uma abundância de novas ordens do projeto. Em 2021, a empresa obteve sucessivamente 141 novos projetos, incluindo montagem de caixa de ar condicionado de novas empresas de carros de referência de energia da América do Norte, Chongqing Changan Automobile Company Limited(000625) bomba de água eletrônica, módulo front-end e módulo de integração de gerenciamento térmico de novas forças da fabricação de carros chineses, placa de resfriamento de bateria de carro Volvo e módulo de resfriamento, Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) placa de resfriamento de bateria, módulo de resfriamento de John Deere, módulo de resfriamento de lagarta, resfriador de óleo manhummer, conjunto de resfriador de óleo Daimler, etc. Após a conclusão de novos projetos, espera-se aumentar a receita anual de vendas de quase 4,12 bilhões de yuans (dos quais o novo negócio de veículos de energia responde por cerca de 48,7%); 2) Desembarque de incentivo ao capital próprio. Em abril de 2022, a empresa completou o plano de incentivo de ações e concedeu 49,49 milhões de opções de ações (preço de exercício: 10,1 yuan / ação) a 384 executivos seniores e espinhas dorsais principais, incluindo o secretário do partido e gerente geral.A avaliação de renda e lucro são necessários para ser não menos do que 9 bilhões / 10,8 bilhões / 13 bilhões e 4,0 / 54,4 / 780 milhões respectivamente em 2022 / 23 / 24.
Sugestão de investimento: esperamos que a empresa atinja receita operacional de 8,47 bilhões de yuans, 10,81 bilhões de yuans e 13,47 bilhões de yuans em 2022, 2023 e 2024, correspondendo ao lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 350 milhões de yuans, 500 milhões de yuans e 800 milhões de yuans. Calculado no preço de fechamento de hoje, PE é 19,2 vezes, 13,4 vezes e 8,3 vezes. É coberto pela primeira vez e dado uma classificação de “compra”.
Dica de risco: o grau de mitigação da escassez de chips é menor do que o esperado, o aumento do custo da matéria-prima é maior do que o esperado e a recuperação da demanda do mercado de automóveis é menor do que o esperado
