\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 180 Goldenhome Living Co.Ltd(603180) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021.Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 3,448 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 30,61%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 338 milhões de yuans, um aumento homólogo de 15,49%. A empresa planeja distribuir um dividendo em dinheiro de 1,06 yuan por ação (incluindo impostos).
Principais pontos de investimento
A receita de varejo de 21h2 foi excelente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 21q4 atingiu uma nova alta em um único trimestre. No lado da receita, a empresa alcançou receita de 3,448 bilhões de yuans / + 30,61% em 2021, com uma taxa de crescimento de 6,4pct maior do que em 2020. O crescimento contínuo do volume de vendas de armários de cozinha e categorias de guarda-roupa foi a principal força motriz para o crescimento da receita. Trimestral a trimestral, o 21q1 / Q2 / Q3 / Q4 alcançou receita de RMB 490 milhões, RMB 840 milhões, RMB 890 milhões e RMB 1,23 bilhão, respectivamente, com um aumento homólogo de 81,6% / 49,9% / 13,5% / 19,9%. A desaceleração no segundo semestre do ano deveu-se ao impacto do negócio a granel. O negócio a granel da empresa 21q3 / Q4 aumentou 14,1% e 0,4% ano a ano, o que foi significativamente inferior à taxa de crescimento de 88,7% de 21h1. No lado do lucro líquido, em 2021, a empresa realizou o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 338 milhões de yuans / + 15,49%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 21q4 foi de 180 milhões de yuans / + 24,9%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe no quarto trimestre foi o mais alto em um único trimestre desde que a empresa foi listada.
O negócio de guarda-roupa expandiu-se rapidamente, representando mais de 20% da receita em 21 anos. Em 2021, a empresa promoveu ativamente o layout de canais de cozinha, roupas, madeira, eletrodomésticos e outras categorias.O negócio de varejo de armário de cozinha alcançou crescimento constante, e o negócio de varejo de guarda-roupa e porta de madeira alcançou rápido crescimento. Em 2021, o armário de cozinha geral da empresa, o guarda-roupa geral, a porta de madeira e outros produtos de apoio alcançaram receita de RMB 2,48, 8,0, 8,0 e 20 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 19,6%, 60,3%, 242,2% e 121,1%. Armário de cozinha é a maior receita da empresa, representando 71,9%, mas a proporção diminuiu 6,6 pct ano a ano. O guarda-roupa é a segunda maior receita da empresa. Em 2021, a receita representou mais de 20%, atingindo 23,2%. Em termos de volume e preço divididos, o volume de vendas do guarda-roupa da empresa aumentou 46,5% em relação ao ano anterior, e o preço médio unitário aumentou 9,4%. O volume e o preço aumentaram simultaneamente ao longo do ano. Em 2021, o volume de vendas de portas de madeira aumentou mais de 400% em termos homólogos, representando 2,4% da receita, com um aumento homólogo de 1,5pct. Em termos de outros produtos de suporte, a receita foi de 0,5% em 2021. Em termos de suporte de armários de cozinha, espera-se que a empresa coopere com empresas de energia de cozinha este ano. Em termos de suporte de guarda-roupa, a empresa continuará a fortalecer o suporte do produto, layout de toda a personalização, atender às demandas de compras one-stop dos consumidores e aumentar o valor de clientes individuais. Em 21 de dezembro, a empresa lançou oficialmente a medalha de ouro G9 Gaoding marca na semana de design de Guangzhou, estabelecendo o campo da personalização privada high-end.
Nos últimos 21 anos, todos os tipos de lojas foram constantemente expandidos, e todo o canal de embalagem será ajustado antes de começar. Em termos de sub-canais, 1) em termos de canais de revendedores, a empresa alcançou uma receita de 1,88 bilhão de yuans em 2021, com um aumento anual de 33,3%, representando 54,5%. No final de 21, a empresa tinha 3062 lojas de distribuição, incluindo 1720 Goldenhome Living Co.Ltd(603180) lojas, 919 lojas de guarda-roupa medalha de ouro, 388 lojas de porta de madeira medalha de ouro e 35 lojas de decoração medalha de ouro. Em 21 anos, as lojas de distribuição da empresa expandiram-se constantemente, com um aumento líquido de 166, 197 e 207 lojas de cozinha / roupas / madeira e 30 lojas de decoração em comparação com o início do ano, Espera-se que nos próximos 22 anos, contando com as filiais e escritórios da plataforma, a empresa fortaleça ainda mais a gestão distrital de negócios dos canais de varejo e estimule a vitalidade dos canais de varejo. 2) Em termos de canais de marketing direto, a receita em 2021 foi de 190 milhões de yuans, com um aumento anual de 0,8%, representando 5,6%. Havia 31 lojas off-line, o que era o mesmo que no início do período. 3) Em termos de canais a granel, em 21 anos, a empresa reforçou a cooperação estratégica com empresas imobiliárias, como empresas centrais, empresas estatais locais e empresas privadas de alta qualidade. Durante o ano, a empresa assinou acordos de compra centralizada estratégica com 45 principais 100 empresas imobiliárias, realizando uma receita anual de 1,14 bilhão de yuans, um aumento ano a ano de 28,2%. Afectado pela indústria imobiliária, a expansão do negócio de agentes de engenharia desacelerou no segundo semestre do ano, resultando em um declínio na taxa de crescimento da receita de negócios a granel. 4) Em termos de canais de embalagem, nos últimos 21 anos, a empresa adaptou e atualizou ativamente o modelo de negócios de embalagem e buscou cooperação com empresas de embalagem principais locais.
O aumento das matérias-primas colocou pressão sobre a margem de lucro bruta do negócio a granel, e a rentabilidade do negócio de varejo é relativamente estável. Em termos de rentabilidade, em 2021, a margem de lucro bruto da empresa diminuiu 2,2% para 30,5% em termos homólogos. A diminuição da rentabilidade da empresa deve-se principalmente à erosão da rentabilidade do negócio a granel causada pelo aumento dos preços das matérias-primas. A margem de lucro bruto do canal a granel diminuiu 5,2% para 13,3% em termos homólogos. Devido ao aumento dos preços da empresa em julho e outubro de 21, a margem de lucro bruto do negócio a retalho (distribuição + vendas diretas) foi ligeiramente danificada, com uma diminuição homóloga de 0,8% em termos homólogos. Em termos de taxa de despesa, em 2021, a taxa de despesa da empresa durante o período diminuiu 0,3pct, das quais as taxas de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras foram de 11,8%, 4,6%, 5,1% e – 0,2%, respectivamente. A taxa de vendas e despesas de I&D foi fixa em termos homólogos, e a taxa de despesa de gestão diminuiu ligeiramente. Sob o impacto global, a taxa de juro líquida da empresa em 2021 foi de 9,7%, queda de 1,3pct em termos homólogos. Em termos de estoque, até o final do ano, o estoque da empresa era de 470 milhões de yuans / + 57,4%, e o número de dias de rotatividade de estoque foi de 58 dias, um aumento de 3 dias ano a ano. Em termos de fluxo de caixa, em 2021, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa foi de 400 milhões de yuans, uma diminuição anual de 40,1%. O desenvolvimento de várias categorias levou ao aumento de variedades de aquisição de matérias-primas, e a empresa aumentou adequadamente o estoque de matérias-primas em resposta à epidemia e ao aumento de matérias-primas, resultando em um grande aumento no volume de compras ano a ano.
Sugestão de investimento: nos últimos 21 anos, todo o negócio da categoria da empresa foi constantemente promovido, o desempenho dos armários de cozinha foi estável, o relé do negócio do guarda-roupa e da porta de madeira aumentou rapidamente e a operação é estável sob o modo dos agentes do canal a granel. Prevemos que o lucro da empresa por ação de 2022 a 2024 será de 2,73 yuan, 3,19 yuan e 3,66 yuan respectivamente, o que corresponde a 12 vezes do PE da empresa em 22 anos. Será coberto pela primeira vez, e daremos a sugestão de “aumento acionário-A”.
Aviso de risco: os dados de conclusão e venda de habitação comercial não são como esperado; A concorrência industrial intensifica-se; O progresso da abertura da loja não é o esperado; Risco de fortes flutuações nos preços das matérias-primas; O impacto da epidemia superou as expectativas.
