\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 271 Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) )
A resiliência ao crescimento permanece notável e a posição de liderança permanece estável. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 31,934 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 47,0%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 4,205 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 24,1%, um lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe de 3,87 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 25,1%, e EPS de 1,74 yuan / ação, ligeiramente superior ao expresso de desempenho anterior, e planos para pagar 3 yuans (incluindo impostos). O segmento de negócios não impermeáveis sobreposto continuou a melhorar, e seu crescimento e resistência continuaram a destacar; Entre eles, o quarto trimestre alcançou uma receita de 9,252 bilhões de yuans em um único trimestre, um aumento homólogo de + 37,0%, um lucro líquido atribuível à mãe de 1,527 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 21,3%, e um lucro líquido não atribuível à mãe de 1,399 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de + 32,2%.
A rentabilidade melhorou mês após mês e o controle de custos continuou a ser otimizado. Em 2021, a margem de lucro bruta abrangente da empresa foi de 30,53%, em termos homólogos -6,51 pp, dos quais a margem de lucro bruta do 4º trimestre foi de 30,31%, em termos homólogos -0,29 pp, mês a mês + 1,36 pp, que foi arrastada principalmente pelo aumento acentuado do preço do asfalto e outras matérias-primas. A empresa aliviou em certa medida a pressão de aumento dos custos reforçando as vantagens de aquisição seletiva e escala. Ao mesmo tempo, a empresa ajustou o preço da bobina, revestimento e outros produtos principais em 10% – 20% em 16 de março, Espera-se que o aumento dos preços transmita ainda mais a pressão sobre os custos. A taxa de despesa no período foi de 14,57%, com uma taxa homóloga de -3,34 pp, das quais as taxas de despesa vendas / gestão / Finanças / I&D foram de 6,94% / 5,15% / 0,73% / 1,75% e -1,28 / – 0,65 / – 1,02 / – 0,38pp respectivamente. Beneficiando do bom controle de custos e despesas e da diluição adicional trazida pelo efeito de superposição da escala, efetivamente cobriu parte da pressão do lado do custo, e a taxa de juros líquida atingiu 13,19%, ano a ano -2,39 pp, 16,6% no 4º trimestre, ano a ano -2,01 pp e mês a mês + 2,93 pp.
A qualidade geral do lucro é boa, e a capacidade operacional foi constantemente melhorada. Em 2021, a empresa realizou fluxo de caixa líquido de atividades operacionais de 4,115 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 4,1%, incluindo 10,398 bilhões de yuans no quarto trimestre único, um aumento homólogo de + 114,0%. O fluxo de caixa foi geralmente bom, que se beneficiou principalmente do fortalecimento contínuo da empresa do sistema de controle de contas a receber, fortalecendo a cobrança de vendas e melhorando a qualidade do lucro. As taxas de volume de negócios das contas a receber e Inventário foram de 16,94/4,30 respectivamente, contra 8,51/3,70 no mesmo período do ano passado, e a taxa de volume de negócios aumentou significativamente. No final de 2021, o rácio do passivo do ativo era de 46,35%, em termos homólogos -0,39 pp, e o rácio da dívida manteve-se geralmente estável.
Dica de risco: o declínio do investimento imobiliário superou as expectativas; Os preços do asfalto aumentaram acentuadamente; O crescimento das contas a receber superou as expectativas.
Sugestão de investimento: a operação integrada abrirá um novo crescimento, o layout diversificado ampliará o fosso, manterá a empresa “comprar” como líder impermeável da China, quebrará barreiras do canal através da reforma integrada da organização da operação, aprofundará o cultivo e afundamento contínuo, e cooperará com a nova rodada de colocação intensiva da base da capacidade de produção, que se espera para fortalecer ainda mais a competitividade central da indústria principal impermeável, melhorar a participação de mercado e confiar em vantagens impermeáveis, Layout diversificado, expansão de categorias e extensão de negócios como revestimentos arquitetônicos, argamassa e materiais de isolamento térmico são esperados para construir um fosso mais profundo e mais amplo. Estima-se que o EPS de 22-24 anos será de 2,09/2,68/3,39 yuan / ação respectivamente, e o PE correspondente será de 21,8/17,0/13,4x, mantendo a classificação de “comprar”.
