\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 271 Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) )
O desempenho é brilhante e espera-se que o crescimento continue. A empresa divulgou recentemente seu relatório anual de 21 anos. A receita operacional anual / lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 31,93 / 4,2 bilhões de yuans, yoy + 47,0% / 24,1%. Somente no quarto trimestre, a empresa alcançou uma receita operacional de 9,25 bilhões de yuans (+ 37,0%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,53 bilhões de yuans (+ 21,3%). Durante a recessão do boom imobiliário 21h2, a empresa ainda alcançou um desempenho brilhante. A taxa de crescimento da receita foi mais rápida que a do lucro líquido, e a margem de lucro bruto/líquido diminuiu 6,51/2,4pct em termos homólogos. Por um lado, o preço médio das principais matérias-primas, incluindo asfalto / emulsão / dióxido de titânio, aumentou em diferentes faixas em 21 anos, enquanto o ajuste de preço dos produtos finais é relativamente atrasado, especialmente o preço dos canais de Engenharia; Por outro lado, a proporção de rendimentos empresariais não impermeáveis aumentou, enquanto a margem de lucro bruto correspondente foi relativamente baixa, reduzindo a rentabilidade global. Ansiosos pelos próximos 22 anos, graças ao afundamento de canais da empresa integrada e à expansão do negócio não imobiliário, esperamos que a receita mantenha um rápido crescimento.
Ambos os canais de varejo e negócios não impermeáveis alcançaram alto crescimento. Grupo de construção civil é principalmente responsável pelo canal de varejo de adesivo impermeável / telha / agente conjunto de beleza, com uma receita de 3,79 bilhões de yuan, yoy + 93%. Como os clientes finais do varejo são realmente capatazes / empresas de decoração, o grupo de construção civil melhorou o sistema de operação do membro com “honggehui” como núcleo, e estabeleceu relações de cooperação com mais de 500 grandes empresas de decoração e mais de 20000 empresas de decoração de casa. No final do século XXI, havia cerca de 4000 concessionários, mais de 100000 pontos de distribuição e mais de 20000 pontos de distribuição. No campo dos canais de engenharia, continuaremos a implementar e melhorar o mecanismo de parceiros para alcançar uma situação win-win para os parceiros e a empresa. Além disso, o revestimento de negócios não impermeáveis aumentou em 50%, e o adesivo cerâmico / agente conjunto de beleza duplicou.
Concentre-se na qualidade do negócio e expanda-se contra a tendência. O fluxo de caixa operacional foi de 4,11 bilhões de yuans, um aumento de 160 milhões de yuans ano a ano. Sob o pano de fundo da cadeia de capital apertada dos promotores imobiliários privados, a qualidade do lucro é proeminente. Além disso, a provisão para dívidas ruins era de apenas 79,52 milhões de yuans devido à dificuldade dos desenvolvedores imobiliários em reembolsar. Acreditamos que isso se deve à estratégia chave do cliente mais cautelosa da empresa e mais inclinada a escolher promotores imobiliários com forte força de capital / operação relativamente estável. Além disso, acreditamos que, como a posição de liderança do negócio impermeável é estável o suficiente, o poder de negociação da empresa em termos de cobrança de pagamentos é gradualmente melhorado, e o fundo para o mercado não é mais o principal modo de tomada de pedidos do negócio impermeável. Além disso, o fluxo de caixa de captação de fundos da empresa atingiu 10,8 bilhões de yuans, incluindo 8 bilhões de yuans levantados por colocação privada. Em 21 anos, o lucro total de empresas impermeáveis em indústrias acima do tamanho designado foi de 7,564 bilhões de yuans, yoy-2,04%. Por um lado, espera-se melhorar ainda mais a quota de mercado impermeável, porque a empresa continuará a construir nova capacidade de produção com o aumento do investimento; Por outro lado, a expansão de várias categorias, incluindo a expansão contínua de revestimentos/argamassa em pó/tecidos não tecidos, também necessita do investimento contínuo de fundos.
Previsão de eps2 em 22-24 anos 1 / 2,73 / 3,28 yuan (2,26 / 2,83 yuan antes de 22 / 23 anos) Referindo-se à avaliação de empresas comparáveis, a empresa é aprovada para dar 24xpe por 22 anos, correspondendo ao preço alvo de 50,4 yuan, mantendo a classificação “comprar”.
Dica de risco: o aumento do preço das matérias-primas superou as expectativas, e a velocidade de expansão de múltiplas categorias não atendeu às expectativas.
