\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 596 Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) )
A receita operacional da empresa foi de 3,492 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 14,81%, e o lucro líquido atribuível aos acionistas das empresas listadas foi de 505 milhões de yuans, um aumento homólogo de 9,33%.
Em 2021q4, a receita total da empresa atingiu um recorde, com um grande número de negócios de ponto fixo, que deve crescer em alta velocidade: a receita do 4º trimestre da empresa em 2021 foi de RMB 1,164 bilhão, recorde, e sua margem de lucro bruto foi de 22,13%, menor do que em 2020. Em todo o ano, a margem bruta de lucro da empresa é de 24,19%, que está sob pressão contra 26,43% em 2020. Em 2021, a empresa adicionou 160 novos projetos de ponto fixo envolvendo 90 novos modelos. Espera-se que esses novos projetos de ponto fixo contribuam com mais de 11 bilhões de yuans em todo o ciclo de vida, com uma contribuição anual média de quase 2,5 bilhões de yuans. Adicione 11 projetos wcbs, 9 projetos ADAS, 2 projetos PLG e 17 projetos leves. Acreditamos que a empresa tem uma grande quantidade de pesquisa e negócios de ponto fixo, o que fornecerá uma forte força motriz para o crescimento subsequente da empresa.
A receita da empresa de produtos de frenagem de controle eletrônico inteligente aumentou significativamente, enquanto a margem de lucro bruta aumentou: a receita da empresa de produtos de controle eletrônico inteligente em 2021 foi de 1,275 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 65,43%, e o volume de remessa foi de 1,318 milhões de conjuntos, um aumento homólogo de 58,32%; Na ausência de núcleo, a margem de lucro bruta aumentou 0,98% para 24,43% em comparação com 2020, e o preço unitário médio aumentou ligeiramente para 968 yuan, um aumento de 5,24%. Acreditamos que a rentabilidade do negócio de controle eletrônico inteligente da empresa deve continuar a melhorar se a falta de núcleo for aliviada no futuro, o embarque dos produtos de freio de controle eletrônico inteligente da empresa for aumentado e o efeito de escala for aumentado.
Devido à falta de núcleo, o volume de remessas de produtos leves em 2021h2 é menor do que nos anos anteriores, e o aumento do preço a granel afeta os lucros: o volume anual de remessas de produtos leves de freio em 2021 é de 6,487 milhões de conjuntos, o que é 2,08 vezes maior do que em 2021h1, em comparação com 2,87 e 2,66 vezes em 2019 e 2020 no mesmo período.Acreditamos que o volume de remessas de peças leves em 2021h2 é relativamente pequeno em comparação com o dos anos anteriores, principalmente porque os clientes de produtos leves da empresa são principalmente fabricantes internacionais, como motores gerais, Em 2021h2, sua produção e vendas são muito afetadas pela falta de núcleo. Além disso, a margem de lucro bruto da parte de exportação de componentes leves diminuiu 3,07% em 2021, o que acreditamos ser devido principalmente ao aumento dos preços de commodities a granel, como o alumínio.
Propõe-se adquirir a engrenagem de direção Zhejiang Wanda, melhorar o layout do sistema de direção e fazer investimento contínuo em P & D, de modo a estabelecer uma base sólida para o desenvolvimento sustentável subsequente da empresa: a aquisição da empresa de 45% de capital da engrenagem de direção Zhejiang Wanda ajudará a empresa a melhorar o layout estratégico do negócio de direção. Enquanto isso, a empresa investiu 239 milhões de yuans em despesas de P & D em 2021, com uma taxa de despesa de P & D de 6,85%, significativamente superior a 4,04% e 5,75% em 2019 e 2020. Em comparação com 2020, a empresa investiu 644926 milhões de yuans a mais em despesas de P & D em 2021. Nos últimos anos, os novos produtos da empresa, como sistema de freio por fio, duplo controle EPB, porta traseira elétrica, ADAS, etc., continuam a trazer o novo. Acreditamos que a aquisição estratégica da empresa e investimento em P & D são uma forte garantia para a competitividade da empresa no futuro e ajudam a empresa a se desenvolver em um fornecedor de sistemas de nível de chassis.
Sugestão de investimento: acreditamos que o desempenho da empresa 2021 é ligeiramente inferior ao esperado. Afetado pela flutuação dos preços das commodities e falta de núcleo, vamos ajustar o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 721 milhões de yuans e 983 milhões de yuans para 692 milhões de yuans e 978 milhões de yuans de 2022 a 2023, de modo a manter a classificação de investimento de “comprar” da empresa.
Dicas de risco: a recuperação da oferta de chips automotivos é menor do que o esperado, o volume de vendas dos modelos dos clientes da empresa é menor do que o esperado, a aquisição de novos projetos da empresa é menor do que o esperado, o risco de qualidade dos produtos da empresa, a epidemia afeta o volume de vendas de veículos completos, e a aquisição ainda está pendente da aprovação da autoridade antimonopolista do Conselho de Estado e da deliberação da assembleia geral de acionistas
