\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 019 Yifan Pharmaceutical Co.Ltd(002019) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, realizando uma receita operacional de 4,409 bilhões de yuans (-18,36%), um lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa listada de 278 milhões de yuans (-71,25%), e um lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa listada de 220 milhões de yuans (-74,41%) após dedução.
O declínio no preço do pantotenato de cálcio arrastou para baixo o desempenho, e o lucro do API deve se recuperar em 2022. Em 2021, a receita de API da empresa foi de 787 milhões de yuans (-46,49%), dos quais a receita da série de vitamina B5 foi de 470 milhões de yuans (-61,37%), e a margem de lucro bruta da API foi de 44,54%, uma queda homóloga de 31,64 pontos percentuais. A queda acentuada na receita e no lucro do setor de API foi principalmente devido à queda acentuada no preço dos produtos de vitamina B5 desde o terceiro trimestre de 2020 devido à epidemia e peste suína africana, que tem corrido a um preço baixo em 2021. Depois que o preço do pantotenato de cálcio foi baixo por um longo tempo, a lucratividade das empresas da indústria diminuiu significativamente e a vontade de aumentar os preços aumentou. O preço do pantotenato de cálcio aqueceu desde o quarto trimestre de 2021. Atualmente, a cotação é de 360 yuan / kg, que voltou a um nível mais alto nos últimos anos. Acreditamos que o aumento do preço do pantotenato de cálcio ajudará o desempenho da empresa a alcançar um rápido crescimento em 2022. Ao mesmo tempo, considerando a digestão gradual de pedidos de baixo custo e estoque de canais na fase inicial, espera-se que o lucro em cada trimestre acelere.
Os produtos de preparação próprios cresceram rapidamente e os negócios de serviços de promoção diminuíram devido ao impacto da aquisição centralizada. Em termos de tipos de negócios, a empresa aumentou a promoção de seus próprios produtos (incluindo importações) em 2021, e a receita de seus próprios produtos foi de 1,627 bilhão de yuans (+ 25,08%). O negócio de serviços de promoção alcançou uma receita de 907 milhões de yuans (-43,05%), principalmente devido ao impacto da compra centralizada de produtos cooperativos (ceftazidima). Em termos de divisões de negócios, a divisão de negócios de pequenas moléculas concentra-se em produtos no campo do tumor sanguíneo, insulina humana recombinante e produtos importados recém-introduzidos, fortalece a promoção e alcança uma receita operacional de 489 milhões de yuans (+ 30,85%); Com foco nos produtos principais “531”, a divisão de negócios da Sinopharm promoveu o trabalho de desenvolvimento e quantidade e alcançou uma receita operacional de 2,293 bilhões de yuans (-13,48%) sob a influência de compras centralizadas, das quais a receita de vendas de seus próprios produtos foi de quase 1 bilhão de yuans (+ 46,13%). Acreditamos que impulsionado pelo rápido crescimento de nossos próprios produtos, ele pode efetivamente compensar a perda de desempenho causada pela compra centralizada de ceftazidima, e o negócio de preparação da empresa ainda tem bom crescimento a médio e longo prazo.
A pesquisa e desenvolvimento de medicamentos inovadores tem sido constantemente promovida, esperando um avanço na internacionalização. Em 2021, o f-627 foi oficialmente aceito no pedido de licença de produto biológico (BLA) da FDA dos Estados Unidos e EMA da União Europeia, e a revisão técnica da FDA dos Estados Unidos foi basicamente concluída; Em 2022, apresentou o pedido para a listagem de novos produtos biológicos para nmpa, e assinou cooperação comercial na China, Grécia, Chipre, Alemanha e outros países. Devido a restrições de viagem, a FDA não é capaz de realizar a verificação no local antes da aprovação. A empresa realizou muitas auto-inspeções e inspeções simuladas de acordo com as regulamentações e diretrizes relevantes da FDA, melhorou o sistema global de qualidade e a cultura de qualidade e está pronta para verificação no local antes que o produto seja aprovado para comercialização a qualquer momento. Acreditamos que a aprovação final do f-627 para listagem ainda é um evento de alta probabilidade.
Previsão de lucro e avaliação: estimamos que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 4,521 bilhões de yuans, 4,969 bilhões de yuans e 5,725 bilhões de yuans respectivamente, com uma taxa de crescimento anual de 2,5%, 9,9% e 15,2%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 876 milhões de RMB, 962 milhões de RMB e 1 189 mil milhões de RMB, respectivamente, com uma taxa de crescimento homóloga de 214,7%, 9,8% e 23,5%. Com base no preço de fechamento de 12 de abril, o PE correspondente foi de 16,8, 15,3 e 12,4 vezes, respectivamente. A classificação de “excesso de peso” foi dada pela primeira vez.
Dica de risco: a faixa de aumento de preço e duração do pantotenato de cálcio são menores do que o esperado; O negócio de preparação é afetado pela epidemia; A listagem internacional de medicamentos inovadores foi bloqueada.
