\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 920 Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) )
Vista principal:
A empresa de eventos de investimento divulgou seu relatório anual para 2021.Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 9,569 bilhões de yuans, um aumento anual de + 40,75%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 832 milhões de yuans, um aumento anual de + 60,75%; O lucro líquido deduzido do não retorno à mãe foi de 821 milhões de yuans, um aumento anual de + 77,71%; O EPS básico foi de 1,51 yuan / ação, um aumento ano a ano de + 60,64%; O fluxo de caixa operacional líquido foi de 843 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 91,86%.
Nossa análise e julgamento
(I) no campo da inteligência, o crescimento da receita é bonito e o impulso de crescimento do desempenho está cheio. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 9,569 bilhões de yuans, um aumento anual de + 40,75%, e 21q4 alcançou uma receita de 3,267 bilhões de yuans, um aumento mensal de + 30,61% / + 47,14%, respectivamente. Especificamente, em 2021, a receita do negócio de cockpit inteligente (responsável por 82,48%) aumentou 33,52% em termos homólogos, e a receita do negócio de condução inteligente (responsável por 14,50%) aumentou 94,78% em termos homólogos, com volume significativo. A empresa tem vantagens óbvias no campo da condução inteligente e cockpit inteligente. A P & D e capacidades de apoio de software e hardware atingiram o nível líder internacional, e foram amplamente reconhecidos pelas principais marcas estrangeiras e domésticas e novos clientes de energia para a fabricação de carros principais. Sob o pano de fundo do desenvolvimento da intelectualização de automóveis e redes, a empresa tem forte demanda downstream, com novos pedidos anuais superiores a 12 bilhões de yuan (4 bilhões de yuan para condução inteligente e 8 bilhões de yuan para cockpit inteligente), com um aumento anual de mais de 80% e forte impulso de crescimento do desempenho.
(II) produtos de alto lucro continuam a apoiar a tendência ascendente da margem de lucro bruto, e Q4 tem um desempenho bonito. Em 2021, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 832 milhões de yuans, um aumento anual de + 60,75%; Entre eles, o lucro líquido do quarto trimestre atribuível à empresa-mãe em um único trimestre foi de 342 milhões de yuans, com um aumento homólogo de + 70,93% / + 180,64%, respectivamente. Em 2021, a margem de lucro bruto das vendas da empresa foi de 24,60%, com um aumento homólogo de + 1,21pct, dos quais a margem de lucro bruto dos negócios de cockpit inteligente e condução inteligente foi de 24,45% / 20,78%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 0,43pct / + 9,94pct respectivamente. Sob o pano de fundo do aumento dos preços das matérias-primas e escassez de chips, os produtos de alta margem da empresa, como estacionamento totalmente automático e 360 graus HD olhar ao redor continuaram a obter novos pedidos de projeto, sobrepostos à produção em massa em larga escala de produtos ipu03, que desempenharam um papel de apoio na margem de lucro bruto geral. Em 2021, a taxa de despesa da empresa durante o período foi de 15,34%, que diminuiu de forma constante, incluindo a taxa de despesa com vendas de 2,42%, ano a ano -0,68pct, a taxa de despesa com gestão de 2,80%, ano a ano + 0,03pct, e a taxa de despesa com P&D de 10,21%, ano a ano -0,10pct.
(III) aumentar o investimento em I & D de alto nível para complementar o impulso de desenvolvimento. Em 2021, a empresa investiu quase 1 bilhão de yuans em P & D, a maioria dos quais foram investidos na construção de produtos inteligentes de condução e cockpit, e adicionou filiais de P & D em Shenzhen e Guangzhou. A base de Weimar na Alemanha foi lançada para melhorar continuamente a força de P & D. O novo produto ipu04 da empresa, um controlador avançado de domínio de piloto automático baseado no chip NVIDIA Orin, que pode realizar funções de nível L4, foi designado por muitos projetos, e seu espaço de mercado de produção em massa em grande escala é enorme. No futuro, a empresa melhorará a inteligência do veículo através da tecnologia de inteligência artificial, continuará a se concentrar no algoritmo de fusão de percepção, estratégia de controle, v2x, 5g, segurança de rede e outros campos, continuar a cultivar o campo da assistência de condução inteligente e mais layout L3 e L4 nível de condução automática.
Sugestão de investimento: estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 1,165/15,08/1,899 bilhão, respectivamente, com um aumento homólogo de 39,86% / 29,46% / 25,91%, correspondente EPS de RMB 2,10/2,72/3,42 por ação e PE de 51x/40x/31x respectivamente, mantendo a classificação “recomendada”.
Dicas de risco: 1. Risco de impacto adverso da escassez de chips na operação da empresa; 2. Risco de pedidos dos clientes ficarem aquém das expectativas.
