\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 390 Guizhou Xinbang Pharmaceutical Co.Ltd(002390) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021: alcançou uma receita operacional de 6,472 bilhões de yuans (+ 10,71%; o colchete indica a taxa de crescimento anual, o mesmo abaixo); O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 273 milhões de RMB (+ 57,25%); Deduza 290 milhões de yuans (+ 45,74%) do lucro líquido não atribuível à empresa-mãe. Excluindo o impacto da amortização das despesas com opções de ações, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 287 milhões (+ 65,59%), o que estava basicamente alinhado com nossas expectativas.
O setor médico promoveu a melhoria da qualidade e eficiência, e a margem de lucro do hospital oncológico aumentou para 6,3%. Em 2021, o setor de serviços médicos da empresa alcançou uma receita operacional de 2,071 bilhões de yuans (+ 5,24%), representando 25,41%. Incluindo: Hospital do Câncer 1,079 bilhões de yuans (+ 2,5%); Hospital Baiyun (+ 77,9 bilhões de yuans). Ao longo do ano, o número de pacientes ambulatoriais no hospital foi de 1,1625 milhões, com 110200 pessoas saindo e hospitalizadas respectivamente, 90000 pessoas recebendo radioterapia e 33800 operações. A empresa continuou a promover o modo de “desenvolvimento homogêneo e gestão integrada”, acrescentou três especialistas principais em 2021, e o centro de ensino clínico Baiyun da Universidade Médica de Guizhou foi oficialmente colocado em uso em setembro.O hospital abrangente do hospital tumoral realizou tratamento crítico e grave, o hospital de Wudang construiu um departamento de medicina tradicional chinesa e ocidental integrada e medicina de consumo, e fez bons progressos na pesquisa científica e construção de talentos. Em 2021, a margem de lucro do hospital de câncer de Guizhou foi de cerca de 6,3%, com um aumento anual de 2,2 pct. No futuro, a empresa promoverá a expansão coordenada da escala hospitalar e a melhoria da estrutura de renda, e continuará a melhorar o nível de margem de lucro fortalecendo a gestão fina e melhorando a qualidade e eficiência.
O setor de fabricação farmacêutica contribuirá constantemente com lucros, e a expansão da produção de peças de decocção de medicina tradicional chinesa acelerará o crescimento. Em 2021, a fabricação farmacêutica da empresa realizou uma receita operacional de 704 milhões de yuans (+ 16,05%), com uma margem de lucro bruto de 59%; O crescimento deveu-se principalmente à recuperação constante das vendas de medicamentos de patente chinesa e ao aumento substancial nas vendas de peças de ervas chinesas. Dos quais: medicina de patente chinesa alcançou uma receita operacional de 398 milhões de yuans (+ 17,66%); A Tongde farmacêutica alcançou uma receita operacional de 268 milhões de yuans (+ 44,69%). Tongde Pharmaceutical tem 118 variedades, 164 especificações de produtos e 100 bases de material medicinal genuíno auto-construído e construído conjuntamente. A transformação da antiga oficina de produção e a construção de uma nova oficina serão concluídas em 2021. Espera-se que a nova oficina seja colocada em operação em 2022. Naquela época, a capacidade de produção de peças de decocção de medicina tradicional chinesa do farmacêutico Tongde atingirá 5000 toneladas. Em 2022, a empresa aumentará a promoção de variedades-chave, e o setor de fabricação farmacêutica deve contribuir para o crescimento constante do desempenho.
O setor de circulação cresceu de forma constante e rápida, e espera-se que a margem de lucro bruta melhore ainda mais. Em 2021, o setor de circulação farmacêutica da empresa alcançou uma receita operacional de 5,362 bilhões de yuans (+ 10,44%) e uma margem de lucro bruta de 12,83% (+ 0,1pct). Entre eles, a receita de drogas foi de 4,439 bilhões de yuans (+ 10,08%); A receita dos instrumentos é de RMB 1,29 bilhão (+ 2,29%). O número de clientes da circulação farmacêutica da empresa aumentou, e a taxa de cobertura do cliente de hospitais acima da categoria em toda a província atingiu mais de 95%, e a taxa de cobertura de hospitais de base em toda a província atingiu mais de 45%. Contando com os hospitais do grupo para melhorar seu poder de negociação para o upstream e o valor agregado dos serviços terminais, espera-se que o setor de circulação farmacêutica continue melhorando sua lucratividade.
Previsão de lucro e classificação de investimento: o lucro líquido atribuível à empresa-mãe deve ser 318 / 437 milhões de yuans de 2022 a 2023, 578 milhões de yuans em 2024, e o PE correspondente ao valor de mercado atual é 34 / 25 / 19x respectivamente. (após ajustar o impacto das taxas de pagamento baseadas em ações de incentivo acionário, estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 será de cerca de 372 / 461 / 578 milhões de yuans respectivamente, correspondendo ao valor de mercado atual de 29 / 24 / 19x), mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a melhoria da rentabilidade hospitalar é menor do que o esperado; O risco de mudança de política na indústria farmacêutica, o risco de negligência médica, etc.
