\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 337 Jack Sewing Machine Co.Ltd(603337) )
A empresa divulgou o relatório anual de 2021 à noite, com receita anual de RMB 6,054 bilhões, um aumento homólogo de + 72%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 466 milhões, um aumento homólogo de + 49%, o que foi basicamente consistente com o expresso de desempenho.
No 21º ano, a prosperidade da indústria de costura é alta e, no 22º ano, conjuntos completos inteligentes e mercados estrangeiros inaugurarão oportunidades. Em termos de negócios, o negócio de costura da empresa alcançou uma receita anual de 5,4 bilhões de yuans, um aumento anual de + 74%, e a produção aumentou 117%, maior do que o nível da indústria de 71%. As vendas anuais de máquinas de costura industriais atingiram 2,44 milhões de unidades, um aumento anual de + 63%. Estima-se que o preço médio de costura é de cerca de 2200 yuan, um aumento anual de + 7%. A receita da China aumentou em + 107% ano a ano, o que é melhor do que no exterior. É principalmente devido ao retorno de pedidos de roupas para a China sob a influência da epidemia em 21 anos, que trouxe uma maior prosperidade da costura chinesa. Calculamos que a participação de mercado da empresa na China aumentou de 33% no ano passado para quase 40%. Em termos de negócios de conjunto completo inteligente, a receita de equipamentos automáticos da empresa é reparada rapidamente, a receita de cama de corte e máquina de colocação de pano é + 54% ano a ano, a receita de equipamentos de costura automáticos de camisa e jeans é + 62% ano a ano, e novos produtos como pendurar devem contribuir gradualmente para a receita de 22 anos. Em termos de perspectivas futuras, a empresa acredita que o mercado de costura da China voltará ao normal em 2022. Ao mesmo tempo, a transformação digital e inteligente downstream deve acelerar, e o conjunto completo de soluções Zhilian abrirá oportunidades. No mercado externo, com a mitigação contínua da epidemia, espera-se que os pedidos de vestuário continuem a retornar no exterior, e o mercado de exportação de costura se desenvolverá de forma constante.
Devemos aguardar ansiosamente a melhoria da rentabilidade e aumentar o investimento em P & D de negócios de conjuntos completos inteligentes. No 4º trimestre, a empresa alcançou uma margem de lucro bruto de 28,95% e uma margem de lucro líquido de 9,27%, com um crescimento mensal de 2,92 e 2,75pct respectivamente. De acordo com a conta pública da empresa, o preço dos produtos da empresa aumentou desde 1º de dezembro de 2001, transmitindo ainda mais a pressão crescente das matérias-primas a montante para a jusante, e espera-se que a rentabilidade continue a melhorar. Em termos de taxa de despesas, o efeito da escala trouxe a diminuição da taxa de despesas de vendas e gestão da empresa, e a taxa anual de despesas de P & D aumentou em 0,48pct para 6,35%, principalmente devido ao aumento de pessoal de P & D e despesas relacionadas investidas na construção de um conjunto completo de fornecedor de serviços de solução Zhilian. Entre as metas de incentivo patrimonial anteriormente divulgadas pela empresa, a meta de retorno à taxa de juros líquida da matriz em 22 anos é de cerca de 10%, significativamente superior ao nível de 7,7% em todo o ano de 21 anos. Vale a pena esperar redução de custos e aumento da eficiência.
O aumento do estoque afeta o desempenho do fluxo de caixa de curto prazo, e a alta recompra de cobertura mantém o preço do produto. No final do ano, o estoque da empresa era de cerca de 2,2 bilhões, um aumento de 122% em relação ao início do ano, incluindo 990000 conjuntos de máquinas de costura industriais, um recorde, principalmente porque a empresa espera que o mercado externo continue a melhorar em 2022 e prepara algumas reservas estratégicas com antecedência. O alto estoque leva ao baixo desempenho do fluxo de caixa das atividades operacionais. Acreditamos que o acompanhamento do alto estoque deve ser gradualmente digerido através da desaceleração do ritmo de produção. Não há necessidade de se preocupar demais com os potenciais meios de desestabilização de preços de redução e promoção. De acordo com a conta pública Jack, a empresa realizou recentemente atividades de recompra de preservação de alto valor, com o objetivo de manter o preço do produto durante o período descendente da demanda da China através da gestão do preço dos segundos produtos de telefonia móvel.
Sugestão de investimento: estamos otimistas sobre o desenvolvimento contínuo do mercado externo de costura nos últimos 22 anos. Ao mesmo tempo, vale a pena olhar para o potencial do negócio de conjunto completo inteligente da empresa. Mantendo o julgamento anterior sobre o desempenho da empresa por 22-23 anos, espera-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 722 milhões, RMB 951 milhões e RMB 1,285 bilhão respectivamente, correspondendo a 12, 9 e 7 vezes de PE abaixo do preço atual das ações, que está no fundo da história e mantém a classificação de “compra”.
Dicas de risco: 1. A demanda no exterior por reparo é menor do que o esperado devido a surtos repetidos; 2. A expansão do equipamento completo inteligente é menor do que o esperado; 3. Os preços das matérias-primas aumentaram mais do que o esperado.
