\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 459 Ja Solar Technology Co.Ltd(002459) )
Principais pontos de investimento
Evento: o desempenho expresso de 2021 da empresa e a previsão de desempenho trimestral de 2022 mostram que em 2021, a empresa alcançou uma receita de 41,3 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 60%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,04 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 35%, o que está em linha com as expectativas do mercado; Entre eles, 2021q4 alcançou uma receita de 15,2 bilhões de yuans, um aumento anual de + 66% e um aumento mensal de + 54%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 730 milhões de yuans, um aumento anual de + 238% e um aumento mensal de + 21%. Em 2022q1, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 700780 milhões, com um aumento homólogo de + 346 ~ + 397% e um aumento mensal de – 3,71% ~ + 7,29%, ligeiramente superior à expectativa do mercado.
Crescimento de alta velocidade de embarques e lucros em 2021: esperamos que os embarques de componentes da empresa em 2021 sejam de cerca de 24gw, com um aumento de 61%, dos quais cerca de 8GW serão enviados em 2021q4, com um aumento de 35% e um aumento de anel de 31%. Sob o pano de fundo do aumento acentuado no preço do material de silício, o lucro é relativamente forte e a relação do anel aumentou ligeiramente, principalmente devido ao aumento contínuo da proporção de produtos de grande porte para cerca de 60% e a proporção de mercados ultramarinos de alto lucro para cerca de 65%.
O lucro de um único watt componente 2022q1 excedeu as expectativas do mercado, e o desempenho anual foi altamente determinístico: esperamos que as remessas de componentes da empresa 2022q1 sejam de 6,5gw +, um aumento de 50% ao mesmo tempo, e o lucro de um único watt aumentou significativamente mês a mês, excedendo as expectativas do mercado.As principais razões são: 1) a indústria de silício 2022q1 liberou nova capacidade e o preço diminuiu em comparação com 2021q4; 2) A taxa de integração foi melhorada. Até o final de 2021, a empresa formará 80% de auto-fornecimento de baterias de chip de silício; 3) A capacidade de produção nova da empresa é colocada em operação para reduzir os custos de produção. 2022q2 aumento do preço do componente + a nova capacidade da empresa é gradualmente promovida, e esperamos que o lucro por watt continue a melhorar mês a mês. Em 2022, a empresa planeja enviar 40gw de componentes, um aumento de 64% ao mesmo tempo, com forte certeza de lucro.
A capacidade de produção integrada continuou a ser construída, e o volume de desenvolvimento de usinas de energia aumentou no segundo semestre do ano: até o final de 2021, a capacidade de produção de bolachas de silício, baterias e componentes da empresa será de 30, 30 e 40gw. Em 2022, a empresa planeja expandir a produção de 10GW respectivamente, incluindo 3,5gW de perc no Vietnã e 6,5gw de TOPCON na China, e gradualmente iniciar a produção em massa de novas tecnologias. Em termos de negócios de usina de energia, o 2022q1 da empresa é de cerca de 300MW na estação de lanterna, e o negócio de usina de energia continuará a promover no segundo semestre do ano, contribuindo para o aumento do desempenho.
Previsão de lucros e classificação de investimento: Com base na implementação da nova capacidade produtiva da empresa e na melhoria da taxa de integração, o que levou à redução de custos excedendo a expectativa do mercado, elevamos o desempenho da empresa. Espera-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de RMB 2/45/6,1 bilhões em 20212022/2023, o valor anterior será de RMB 2/40/5,2 bilhões, com um aumento simultâneo de 35% /122% /36%, e o PE correspondente será de 63/28/21 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a política é menor do que o esperado e a concorrência é intensificada.
