\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 295 Inner Mongolia Eerduosi Resources Co.Ltd(600295) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. A empresa alcançou uma receita anual de 36,5 bilhões de yuans, um aumento anual de 58%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 6,1 bilhões de yuans, um aumento anual de 299%; Ao mesmo tempo, a empresa anunciou o plano de distribuição de lucros, distribuiu um dividendo em dinheiro de 2 yuans (incluindo impostos) por ação e converteu a reserva de capital em 0,4 ações de capital social.
Comentários:
Forte desempenho, alto dividendo e blue chip de alta qualidade. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou significativamente em 2021, tendo alcançado crescimento contínuo de 2016 a 2021, com um CAGR de 70% em seis anos; E é uma empresa rara na indústria, com crescimento em 2021q4. O dividendo de caixa total da empresa em 2021 foi de 2,86 bilhões de yuans, com uma taxa de dividendos de 47%; Com base no preço das ações em 14 de abril de 2022, o rendimento de dividendos é de até 6%. Desde a sua listagem, a empresa tem pago dividendos todos os anos, com uma taxa média de dividendos de mais de 20%.
O negócio Ferrosilicon mostra grande flexibilidade. Em 2021, a receita comercial de ferrosilício da empresa aumentou 51% em relação ao ano anterior, a margem de lucro bruto aumentou 11 PCT em relação ao ano anterior e o lucro bruto aumentou 96%. Como o maior fornecedor mundial de ferrosilício, a empresa tem uma capacidade de produção de ferrosilício de 1,6 milhão de toneladas / ano, e espera-se desfrutar plenamente de alta elasticidade na indústria de ferrosilício.
Indústria de Ferrosilicon: lacuna dura, continua alta. A partir de 14 de abril de 2022, o preço dos futuros de ferrosilício subiu para 10456 yuan / ton, um aumento de 26% sobre o início do ano; Ao mesmo tempo, com o declínio acentuado do estoque, o estoque social de ferrosilício caiu em 50% ano a ano no final de março de 2022. Acreditamos que por trás dele está a rápida melhoria da oferta e demanda da indústria: 1) o conflito entre a Rússia e a Ucrânia levou à diferença entre a oferta global de ferrosilício e demanda no mês passado, o que levou ao crescimento da exportação de ferrosilício da China. De janeiro a fevereiro, a exportação de ferrosilício aumentou em mais de 100%; Com base no controle horizontal da produção de aço ao longo do ano e no gargalo da produção mensal de ferrosilício retornando para mais de 500000 toneladas, julgamos que a subsequente lacuna de oferta e demanda ainda é óbvia ou ainda mais expandida, e o preço do ferrosilício se fortalecerá ainda mais.
Investir em projectos de substituição de capacidades. A empresa planeja investir 2,5 bilhões de yuans e 450 milhões de yuans respectivamente com seus próprios fundos para investir na construção de projeto de inovação de liga de ferrosilício e projeto homólogo de carboneto de cálcio químico; Após a substituição, a capacidade anual do forno quente de minério de ferro silicioso é de 461200 toneladas e a capacidade anual do forno fechado de carboneto de cálcio é de 232100 toneladas. Os dois projetos acima devem ser concluídos e colocados em operação até o final de 2023. Acreditamos que os dois projetos acima melhorarão efetivamente a eficiência da produção da empresa.
O carvão pode ser fornecido por si só, e o atributo resource é óbvio. Em 2021, a empresa adicionou 25% de capital próprio da Yong Coal Mining Co., Ltd., e a empresa controlou uma capacidade total de produção de capital de carvão de quase 11 milhões de toneladas, que pode basicamente realizar auto-fornecimento de carvão. Quando a probabilidade de preço do carvão permanecer alta, a rentabilidade da empresa será totalmente garantida.
Previsão de lucro e classificação de investimento: prevemos que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 45 / 490 / 46 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento anual de 23% / 9% / - 6%; Considerando o aumento contínuo dos preços do ferrosilício, aumentamos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 6,8/6 bilhões de yuans para 9/10 bilhões de yuans de 2022 a 2023, ou seja, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 foi de 9/10/9,5 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento anual de 48% / 11% / 5%; O PE correspondente é 5,2 / 4,7 / 4,9x respectivamente. Considerando o aumento substancial do desempenho da empresa, baixa valorização e alto dividendo, mantém-se a classificação de "compra" da empresa.
Aviso de risco: flutuação dos preços do ferrosilício; Flutuação dos custos; Os riscos da própria empresa.
