\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 555 Ningbo Dechang Electrical Machinery Made Co.Ltd(605555) )
A tendência de melhoria mês a mês da taxa de juros líquida do Q4 foi mostrada, e o grande volume do motor sem escova EPS pode ser esperado para manter a classificação de “comprar”
Em 2021, a receita da empresa foi de 2,84 bilhões de yuans (+ 37,6%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 300 milhões de yuans (-1,1%). Entre eles, a receita do Q4 foi de 620 milhões de yuans (-7,3%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 80 milhões de yuans (-27,0%). Em 2021, a empresa é afetada principalmente por matérias-primas e taxa de câmbio. Acreditamos que o preço das matérias-primas tendeu a cair. Com o crescimento constante do principal negócio de aspirador + clientes, a expansão contínua de novas categorias de pequenos eletrodomésticos e a produção em massa de motores de automóveis de alta margem bruta, a empresa deve manter o rápido crescimento da receita e melhoria contínua da margem de lucro líquido. Mantemos a previsão de lucro para 20222023 e adicionamos a previsão de lucro para 2024. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 será 409 / 602 / 725 milhões de yuans, correspondendo a EPS de 2,15 / 3,17 / 3,82 yuan respectivamente. O preço atual da ação corresponde ao PE de 13,6 / 9,3 / 7,7 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
A máquina de lavar piso impulsiona o crescimento constante da principal indústria OEM de aspirador de pó, e o grande volume de pequenos eletrodomésticos diversificados e motores de automóveis pode ser esperado
(1) eletrodomésticos ambientais: em 2021, a receita comercial da máquina de lavar roupa de piso foi de 1,22 bilhão (+ 40,3%), e a receita comercial do secador de pó foi de 950 milhões de yuans (+ 29,8%). O novo negócio de ferramentas de jardim expandiu-se suavemente e espera-se inaugurar a produção em massa em 2022. (2) A renda comercial de aparelhos de cuidados com o cabelo foi de 440 milhões de yuans (+ 25,2%), e expandiu com sucesso novas categorias, como umidificadores, contribuindo para o crescimento da renda. (3) A renda do negócio do motor sem escova EPS é de RMB 04 milhões. Em 2021, cooperou com sever, ZF, Nextel e outros líderes do sistema EPS Tier1 para realizar a pesquisa e desenvolvimento de uma variedade de amostras de motores. Ao mesmo tempo, ele profundamente conectado com SAIC, Chery, grande parede, Chang’an, Byd Company Limited(002594) e outras empresas independentes do veículo da marca, e realizou 13 pontos fixos do projeto modelo. Espera-se realizar o volume de vendas cumulativo de 23 milhões de unidades no futuro. De acordo com o preço médio de RMB 300 por unidade, o volume de vendas é esperado atingir 690 milhões; Atualmente, ainda existem mais de 30 modelos de projetos para promover, e o volume de negócios de automóveis automóveis pode ser esperado.
A margem de lucro bruto está sob pressão devido à influência de matérias-primas e taxa de câmbio, e a tendência de melhoria da margem de lucro líquido em 2021q4 aparece gradualmente
A margem de lucro bruto em 2021 foi de 19,3% (-7,7pcts), que foi afetada principalmente pelas flutuações das matérias-primas e taxas de câmbio. A margem de lucro bruto em 2021q4 foi de 23,8%, um aumento de 7,5pcts mês a mês. O preço das matérias-primas tendeu a cair. Impulsionado por negócios de alta margem de lucro bruto, como motores automotivos e lavadoras de piso, a tendência de melhoria da margem de lucro bruto continuará. Em 2021, o rácio vendas/gestão/I&D/despesas financeiras foi de – 0,0 / + 0,6 / – 0,1 / – 2,7pct em termos homólogos, respetivamente, e o rácio global das despesas diminuiu 2,2 PCT durante o período, impulsionado principalmente pela diminuição dos lucros e perdas cambiais e despesas com juros nas despesas financeiras e pelo aumento da receita com juros. Em 2021, a taxa de juro líquida foi de 10,6% (- 4,1pcts), e a taxa de juro líquida de 2021q4 foi de 13,2%, um aumento de 5,1pcts mês a mês.
Dicas de risco: mudanças nas políticas tarifárias; Flutuação dos preços das matérias-primas; O desenvolvimento do negócio motor EPS foi inferior ao esperado.
