\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 336 Zhejiang Sanfer Electric Co.Ltd(605336) )
Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 978 milhões de yuans, yoy + 36,93%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 247 milhões de yuans, yoy + 26,95%; Entre eles, 21q4 alcançou uma receita de 291 milhões de yuans, yoy + 18,73%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 63 milhões de yuans, yoy-9,85%.
Pontos-chave que apoiam a notação
O boom da indústria foi fortalecido e a receita anual aumentou rapidamente. De acordo com os dados da ovicloud, a escala de mercado de fogões integrados em 2021 é de 3,04 milhões de unidades, yoy + 28%; As vendas no varejo atingiram 25,6 bilhões de yuans, yoy + 41%, e a indústria manteve uma perspectiva alta. 1) No lado do produto, a proporção de vapor e cozimento independente e vapor e cozimento integrado série continua a aumentar.Entre eles, a série X1 Gemini ganhou o primeiro volume de vendas na plataforma tmall / jd.com durante o dobro 11. 2) No lado do canal, com base nos canais de distribuição, a empresa continuou a promover a construção de canais diversificados. Em 2021, a empresa contava com cerca de 1300 concessionários e mais de 1600 terminais de vendas, incluindo mais de 300 pontos de venda novos e transformados. Estabeleceu e introduziu ativamente grandes concessionários e melhorou a capacidade de atendimento abrangente dos pequenos concessionários. O estabelecimento do departamento de comércio eletrônico jd.com, a adição de lojas autônomas jd.com e a participação no plano “spark” permitiram que a plataforma tmall continuasse seus esforços. Através de transmissões ao vivo multi-conteúdo de longo prazo em plataformas como Dianao, jd.com, biyin e wechat, a Amway plantou grama para promover a transformação das vendas.Em 2021, a receita do e-commerce C-end aumentou 16,84%. A empresa realizou de forma abrangente o layout diversificado de canais em canais de decoração doméstica, canais Ka e canais de engenharia, o que ajudará a empresa a aumentar.
O custo das matérias-primas aumentou e o custo de entrada aumentou, colocando pressão sobre o desempenho de 21q4. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 46,24%, em termos homólogos -2,96 PCT, e a margem líquida de lucro foi de 25,22%, em termos homólogos -1,98 PCT. A margem de lucro bruta de 21q4 foi de 45,24%, em termos homólogos -3,56pct, e a margem de lucro líquido foi de 21,51%, em termos homólogos -6,82pct. Sob o pano de fundo do aumento dos preços das matérias-primas, as despesas de publicidade da empresa aumentaram, as despesas salariais e depreciações do pessoal de gestão aumentaram e o alívio da política de segurança social causado pela epidemia deixará de ser desfrutado em 2021. O rácio despesas de vendas/despesas de gestão/despesas de I&D da 21q4 foi de 13,55% / 4,10% / 5,41%, respectivamente, com um aumento homólogo de -1,25pct / + 2,63pct / + 0,59pct.
Avaliação
A indústria de fogão integrado está no canal de rápido aumento na penetração, a nova capacidade de produção da empresa é liberada gradualmente, a estrutura do produto é continuamente otimizada e a receita está crescendo constantemente; Considerando a pressão de custo das matérias-primas e o investimento do lado da despesa da empresa, esperamos que o EPS da empresa seja de 2,20 yuan / 2,79 yuan / 3,47 yuan respectivamente de 2022 a 2024, correspondendo à relação P / E de 11,9 vezes / 9,4 vezes / 7,6 vezes, mantendo a classificação de compra.
Principais riscos de notação
Risco de estrutura de produto único; O risco de intensificação da concorrência no mercado; Risco de flutuação dos preços das matérias-primas, etc.
