\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 087 Shandong Intco Recycling Resources Co.Ltd(688087) )
A dedução do lucro não líquido aumentou significativamente, e a ova permaneceu em um nível elevado. A empresa alcançou uma receita cumulativa de 1,99 bilhão de yuans (YoY + 17,1%) em 2021; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 240 milhões de yuans (YoY + 10,4%), e o lucro líquido deduzido foi de 220 milhões de yuans (YoY + 79,1%). O aumento no lucro líquido deduzido foi maior do que o do lucro líquido. A razão foi que o negócio de máscara protetora descartável da empresa contribuiu com mais lucros durante a epidemia em 2020, e a ova ponderada em 2021 foi tão alta quanto 17,7%. O crescimento do desempenho foi afetado principalmente pelo aumento das vendas de produtos da empresa, o aumento do preço unitário, o aumento do lucro, a listagem e emissão de ações da empresa e outros fatores durante o período de relatório.
A margem de lucro bruta diminuiu ligeiramente e o fluxo de caixa operacional aumentou. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 30,0% (- 0,8pct) e a margem líquida de lucro no mesmo período foi de 12,0% (- 0,7pct). A margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido diminuíram ligeiramente, principalmente porque a margem de lucro bruto do negócio de equipamentos de proteção ambiental foi de 48,0%, uma diminuição homóloga de 18,1pct, que arrastou para baixo o todo (enquanto a margem de lucro bruto do quadro acabado, linha e partícula aumentou 5,9/2,6/2,6pct respectivamente). Em 2021, o rácio de despesas de vendas foi de 5,1% (+ 1,1pct), o rácio de despesas de gestão foi de 6,0% (+ 0,7pct), e o rácio de despesas financeiras foi de 0,7% (- 1,6pct). Durante este período, o rácio de despesas permaneceu estável, e o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 280 milhões de yuans, um aumento de 28,6% ao mesmo tempo. Nos últimos anos, manteve uma tendência de melhoria contínua.
Lançar o primeiro rascunho do plano de incentivo de ações para estimular a motivação dos principais funcionários. Em 28 de março, a empresa emitiu o Plano de Incentivo às Ações Restritas para 2022 (Draft), que estabeleceu objetivos razoáveis de avaliação de desempenho, e avaliou a taxa de crescimento do lucro líquido a cada ano com base no lucro líquido de 2021. É necessário que a taxa de crescimento do lucro líquido de 2022 a 2025 em relação a 2021 não seja inferior a 15%, 32%, 59% e 90%. A proporção de levantamento da restrição às vendas deve ser calculada de acordo com o grau de conclusão do índice, e os interesses dos funcionários e acionistas devem estar profundamente vinculados.
O layout de toda a cadeia industrial é escasso, expande PET renovável e melhora a flexibilidade de desempenho. A empresa tem a única cadeia industrial completa de reciclagem de plástico PS na indústria, com crescimento constante no desempenho histórico e efeito de escala. O núcleo da tecnologia auto-desenvolvida construirá barreiras. No futuro, a empresa expandirá horizontalmente animais de estimação e outros produtos plásticos reciclados, estabelecerá um sistema de produtos diversificado e melhorará a flexibilidade de desempenho. Atualmente, o projeto de reciclagem de 50000 T / um PET na Malásia concluiu o comissionamento de granulação e outros módulos conforme planejado, e começou a receber pedidos e vender em sucessão. Além disso, a produção de PS e pet será expandida para a capacidade alvo de 300000 toneladas / ano (cerca de 97000 toneladas / ano no presente) e 1 milhão de toneladas / ano (nova capacidade de 50000 toneladas / ano no presente), respectivamente. No futuro, a liberação da capacidade de produção continuará a aumentar os lucros da empresa.
Consultoria de investimento. Como líder no campo da reciclagem de plástico, a empresa tem as vantagens de escala, tecnologia e canal, e beneficia dos dividendos políticos de vários países. A indústria tem um grande espaço. Nos últimos dois anos, a capacidade de produção da empresa foi liberada intensivamente e entrou em um período de crescimento acelerado. Sob o pano de fundo de forte promoção do duplo carbono e reciclagem, os plásticos reciclados têm as características de reduzir o carbono em 30 ~ 64% em comparação com os plásticos primários, e seu desenvolvimento futuro vale a pena olhar para a frente. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 330 / 4,6 / 610 milhões e EPS será de RMB 2,5 / 3,4 / 4,6 respectivamente. O PE correspondente é 23,9x/17,5x/13,1x respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Alerta de risco: risco de desaceleração do crescimento do mercado causado por alterações políticas; Risco de fornecimento de matérias-primas e vendas de produtos de novos projetos; Comércio exterior, política tarifária e risco de flutuação cambial.
