\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 920 Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) )
A empresa divulgou o relatório anual de 2021: a receita/lucro líquido imputável à empresa-mãe em 2021 foi de 9,57 bilhões/830 milhões, com um aumento homólogo de + 40,7% / + 60,7%, respectivamente. Entre eles, a receita do 4q21 foi de 3,27 bilhões, o mesmo / mês sobre mês foi de + 30,6% / + 47,1%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 340 milhões, e o mesmo / mês sobre mês foi de + 70,9% / + 180,6%.
1. lado da receita: o negócio de condução inteligente quase dobrou. Em 2021, a receita do negócio de cockpit inteligente / condução inteligente da empresa foi de 7,89 bilhões / 1,39 bilhão, respectivamente, com um aumento homólogo de + 33,5% / + 94,8%, respectivamente. Espera-se que a multi tela, controlador de domínio de cockpit, sistema de olhar ao redor e estacionamento da empresa e outros produtos continuem a aumentar em volume. No final de 2021, o estoque da empresa era de 2,04 bilhões (ano a ano + 84,8%) e o passivo contratual era de 280 milhões (mês a mês + 114,3%).
2. lado do lucro: produtos novos de alto valor e efeito de escala conduzem o aumento da margem de lucro bruto. 1) Margem bruta de lucro. A margem de lucro bruta de 2021/4q21 foi de 24,6% / 24,8%, respetivamente, com um aumento homólogo de + 1,2pct / + 0,7pct respetivamente. Em termos de divisão, a margem de lucro bruta do negócio de cockpit inteligente / condução inteligente em 2021 foi de 24,5% / 20,8%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 0,4pct / + 9,9pct respectivamente Esperamos que a proporção de produtos de alto valor, como a integração multi tela, aumente para aumentar a margem de lucro bruta do campo de cockpit inteligente, e o efeito de escala aumentará a margem de lucro bruta do negócio de condução inteligente; 2) Taxa de custo. 2021 / 4q21 taxa de despesa de três taxas da empresa é – 0,3pct / – 0,3pct ano a ano, e a taxa de despesa de I & D é – 0,1pct / + 2,1pct ano a ano, respectivamente; 3) Margem de lucro. A taxa de juro líquida de 2021/4q21 foi de 8,7% / 10,5%, com um aumento homólogo de + 1,1pct / + 2,5pct respectivamente. Em 2021, a margem de lucro líquido da empresa foi impulsionada pela margem de lucro bruta e, para além da margem de lucro bruta e da taxa de despesa, espera-se que a margem de lucro líquido do 4q21 seja afetada positivamente por perdas / receitas de má dívida decorrentes de variações no justo valor em cerca de 1,5pct/1,0pct respectivamente.
A quantidade anual de vendas de novos pedidos atingiu um recorde alto, e a condução inteligente fez todos os esforços. 1) O número de novas encomendas atingiu um recorde. Em 2021, a empresa obteve pedidos para projetos de plataforma principal de muitos principais fabricantes de motores principais, como Volkswagen, Toyota, Great Wall, Geely e novas forças.As vendas anuais de novos pedidos excederam 12 bilhões de yuans (incluindo 4 bilhões de produtos de condução inteligente), com um aumento anual de mais de 80%, quebrando um recorde alto; 2) cockpit inteligente + condução inteligente + serviço de Internet. Em termos de cockpit, a empresa alcançou uma cooperação estratégica com a Qualcomm em 2021, e os dois lados construirão conjuntamente o sistema de cockpit inteligente de quarta geração baseado na plataforma de cockpit Xiaolong de quarta geração; Em termos de condução inteligente, o layout do sensor da empresa abrange radar ultrassônico, câmera, radar de onda milimétrica, T-box e outros produtos.A nova geração de plataforma de controlador de domínio de condução automática de alta potência baseada no chip NVIDIA Orin foi designada por muitos projetos; Em termos de serviço de Internet, em 2021, a empresa lançou uma nova geração de sistema operacional interativo cockpit inteligente baleia azul 4.0, que foi instalado no novo modelo de automóvel hechuang.
Sugestão de investimento: esperamos que a empresa atinja receita operacional de 12,09 bilhões de yuans, 15,05 bilhões de yuans e 19,02 bilhões de yuans em 2022, 2023 e 2024, correspondendo ao lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,1 bilhão de yuans, 1,4 bilhão de yuans e 1,83 bilhão de yuans Calculado no preço de fechamento de hoje, PE é 50,8 vezes, 39,8 vezes e 30,4 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: o grau de mitigação da escassez de chips é menor do que o esperado, o aumento do custo da matéria-prima é maior do que o esperado e a recuperação da demanda do mercado de automóveis é menor do que o esperado
