\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 94 Marssenger Kitchenware Co.Ltd(300894) )
Evento: a empresa alcançou uma receita operacional de 2,319 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 43,65%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 376 milhões de yuans, um aumento anual de + 36,53%; Deduzir o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 353 milhões, um aumento homólogo de + 36,54%. Entre eles, 2021q4 alcançou uma receita operacional de 721 milhões de yuans, um aumento anual de + 18,29%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 102 milhões de yuans, um aumento anual de – 14,43%; Deduza o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 101 milhões de yuans, um aumento anual de – 10,23%. O desempenho no quarto trimestre foi inferior à expectativa do mercado. Com base em 405 milhões de ações, a empresa planeja distribuir um dividendo em dinheiro de 3 yuans (incluindo impostos) para cada 10 ações a todos os acionistas, com um dividendo total de 122 milhões de yuans (incluindo impostos).
A receita anual aumentou acentuadamente, a vantagem on-line aprofundou-se e o nível de lucro anual permaneceu basicamente estável. 1) Lado da receita: a receita da empresa aumentou 44% nos últimos 21 anos. Fogões de integração de produtos principais contribuíram com a receita principal (representando 88%) e a taxa de crescimento levou outros negócios. Em termos de sub-canais, a receita dos canais de comércio eletrônico aumentou 53,0% em relação ao ano anterior em 21 anos, representando 42% da receita, e a vantagem online continuou a se aprofundar. De acordo com os dados da rede de nuvem Aowei, a proporção dos produtos de fogão integrado da empresa listados na linha de 21 anos aumentou para 23,4%, liderando o segundo lugar em 12,1%, e ganhou as vendas superiores da categoria de fogão integrado de plataforma mainstream em 618 e o dobro de 11 em 21 anos. Para canais off-line, a receita aumentou 37,6% ano a ano em 21 anos, representando 58% da receita. No ano de 21, a rede de distribuição da empresa foi ainda encriptada. No final de 21, havia cerca de 2000 lojas de distribuição de terminais (1790 no final de 20); Mais de 200 novos revendedores foram adicionados ao longo do ano, percebendo a rápida penetração dos mercados de primeira e segunda camada e mercados de cidades. Ao mesmo tempo, a empresa tem guiado continuamente revendedores para se estabelecerem em lojas Ka e cenas comunitárias por 21 anos, implementado rapidamente a estratégia de uma cidade e várias lojas, promoveu o layout do campo de decoração fina e promoveu vendas de produtos. Acreditamos que, atualmente, a empresa tem uma influência considerável na marca e, com o aprofundamento da educação de categoria e a otimização dos benefícios dos canais, espera-se que possibilite o crescimento a longo prazo, contando com canais diversificados no futuro. 2) Lado do lucro: a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 376 milhões de yuans em 21 anos, com um aumento ano a ano de 36,54%; A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de 16,2%, um ligeiro decréscimo de 0,8% em termos homólogos e a rendibilidade de todo o ano manteve-se basicamente estável. No 21º ano, a empresa controlou ativamente o custo e manteve a taxa de juros líquida estável sob a condição de aumento dos custos de matérias-primas e lucro bruto de – 5,5pct para 46,1% ano a ano. O rácio vendas / gestão / P&D / despesas financeiras foi de 21,8% / 3,7% / 3,2% / – 0,8%, respectivamente – 3,1 / – 0,2 / – 0,4 / – 0,4pct ano a ano.
O crescimento da receita no quarto trimestre abrandou mês a mês, e o desempenho estava sob pressão sob a influência de múltiplos fatores, como matérias-primas e provisão de dívida ruim. A empresa 21q4 alcançou receita de 721 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 18,29%. A taxa de crescimento desacelerou ligeiramente em comparação com o trimestre anterior, mas as responsabilidades contratuais do Q4 aumentaram significativamente em quase 70 milhões mês a mês. A margem de lucro bruta de 21q4 foi de 43,0%, com um aumento homólogo de – 10,4pct, principalmente devido a: 1) os preços das principais matérias-primas, como placas de aço inoxidável, aumentaram significativamente durante o ano, e a empresa não aumentou diretamente os preços dos produtos por 21 anos, e a pressão ascendente no lado do custo arrastou para baixo a margem de lucro bruta; 2) A conta de frete é ajustada de acordo com os novos regulamentos, o que tem impacto na margem de lucro bruta. A empresa do lado da despesa tem algum controle, e a taxa 21q4 vendas / gestão / I & D / despesas financeiras é de 21,3% / 3,1% / 2,8% / – 0,6%, respectivamente – 2,6 / – 1,3 / – 0,3 / + 0,3 pct ano a ano. Além disso, a empresa acumulou Suning.Com Co.Ltd(002024) reservas de dívida ruim de 14,4 milhões de yuans no quarto trimestre, o que afetou muito o lucro do trimestre atual (se o desempenho do quarto trimestre único foi – 2,39%), e a taxa de juros líquida de 21q4 diminuiu 5,4pct para 14,2% ano a ano sob a ação combinada de múltiplos fatores.
O líder continua liderando, e a recuperação do lucro pode ser esperada. Ao longo dos anos, o crescimento das vendas da empresa superou a indústria, e suas vendas em 21 anos saltaram para o primeiro na indústria. A médio e longo prazo, a empresa construiu um modo de canal de tração de duas rodas Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) e uma forma de produto “1 + n” de eletrodomésticos de cozinha. Com base no aprofundamento das vantagens de canais de duas linhas, a empresa continua a expandir Ka, decoração doméstica e outras entradas de fluxo, e continua a desenvolver produtos integrados de máquina de lavar louça e armário na premissa de liderar a indústria de fogão integrado, Espera-se permitir que a empresa cresça a uma velocidade média e alta no futuro. A curto prazo, a fim de lidar com a pressão de custo das matérias-primas, a empresa aumentou o preço à saída da fábrica dos fogões integrados desde 22 de abril. Com a melhoria da estrutura do produto e o aparecimento do efeito de escala, a rentabilidade da empresa deve ser reparada.
Sugestão de investimento: durante o período de penetração rápida do fogão integrado, as vantagens do desempenho do produto e os dividendos do desenvolvimento do canal ajudam o crescimento, a atualização estrutural + a intelectualização expandem o espaço para o aumento do preço, e a lógica do aumento do volume e do preço é clara Marssenger Kitchenware Co.Ltd(300894) a posição de liderança do negócio principal é estabelecida, o poder da marca permite o crescimento de canais e a liberação de espaço de lucro, sobrepõe novos títulos conversíveis para expandir a capacidade de produção, e o crescimento rápido de médio e longo prazo pode ser esperado. Considerando o alto preço das matérias-primas, surgiu a pressão de custo no lado do desempenho, e a previsão de desempenho futuro da empresa foi reduzida. Estima-se que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe será de RMB 476 / 633 / 816 milhões em 22-24 anos (o valor foi de RMB 523 / 681 milhões em 22-23 anos atrás). O preço atual das ações corresponde a 29,9x / 22,4x / 17,4xpe em 22-24 anos, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: risco de aumento dos preços das matérias-primas; O risco de flutuações no mercado imobiliário e decoração de casas; Intensificação da concorrência no mercado
