\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 660 Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) )
A receita de 2022q1 atingiu um recorde, e o lucro total excluindo o aumento de câmbio, carbonato de sódio e frete marítimo foi de + 24% ano a ano Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) 2022q1 alcançou uma receita de 6,548 bilhões (ano a ano + 14,75%, mês a mês + 1,51%), e a receita atingiu um recorde em um único trimestre; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 871 milhões (ano a ano + 1,86%, mês a mês + 58,28%), e o lucro total após dedução da valorização de RMB, câmbio, carbonato de sódio e transporte foi de 1,37 bilhão (ano a ano + 24%). No geral, em 2021q1, a receita da empresa atingiu um recorde alto, e a taxa de crescimento da receita excedeu firmemente a da indústria automobilística em 12pct (produção automobilística + 1,95% ano a ano). Espera-se que seja principalmente devido ao aumento ano a ano do ASP e participação de mercado do vidro automotivo, e fatores não recorrentes, como câmbio, carbonato de sódio e preços de frete marítimo afetam o desempenho de crescimento do lado do lucro.
A valorização do RMB, o aumento do frete marítimo e do carbonato de sódio afetaram a margem de lucro bruto, e a taxa de despesa foi fixa ano a ano. Considerando o calibre comparável 2021q1 ajustado pelos padrões contábeis, a margem de lucro bruta da empresa foi de 35,75%, com um aumento homólogo de -1,50pct, principalmente devido ao impacto da valorização do RMB, do frete marítimo e do aumento do preço do carbonato de sódio. A “margem bruta de lucro – taxa de despesas de vendas – taxa de despesas de gestão” do 22q1 foi de 23,63%, com uma taxa homóloga de -0,80pct e uma taxa mensal de + 2,79pct. Sob o calibre comparável, 22q1 foi superior a 21q1. Após ajuste de acordo com a nova política contábil, a taxa de quatro trimestres 2022q1 da empresa foi de 19,00%, com aumento homólogo de + 0,01pct, sendo que a taxa de despesas vendas/gestão/Finanças/I&D foi de 4,51/7,61/2,74/4,14%, respectivamente, com variação homóloga de -0,23 / – 0,47 / + 0,70 / + 0,01pct.
O aumento no valor do carro único é acelerado, e estamos otimistas sobre produtos inovadores de vidro automotivo a longo prazo. Alemanha: Espera-se que o sam22q1 da Alemanha tenha uma receita de 27,81 milhões de euros (38 milhões de euros no mesmo período do ano passado), e 20q4 / 21q1 / 21q2 / 21q3 / 21q4 / 22q1 tenha uma perda de mais de 4 milhões de euros / 5,1 milhões de euros / 5,2 milhões de euros / 806 / 2025 / 6,71 milhões de euros respectivamente; Lado dos EUA: Fuyao us 22q1 tem uma receita estimada de US $ 167 milhões, um lucro operacional estimado de US $ 19,49 milhões, uma margem de lucro líquido de cerca de 8%, uma receita de 21 anos de RMB 3,9 bilhões, um lucro líquido de RMB 270 milhões e uma taxa de juros líquida de cerca de 7%. Em 2021, a proporção de vidro panorâmico inteligente Fuyao, vidro regulável e outros produtos de alto valor agregado aumentou 3,3pct, e o preço do vidro do automóvel por metro quadrado continuou a aumentar de 152,4 yuan em 2016 para 180,5 yuan em 2021, com um CAGR de 3,44%. 22q1 espera ASP acelerar. Em março de 2022, Fuyao e Tsinghua University estabeleceram conjuntamente o centro de pesquisa de Internet industrial inteligente para reduzir perdas e aumentar a eficiência; E introduziu novas tecnologias tais como o sistema luminoso da decoração exterior e o pára-brisas dianteiro etc para tornar o vidro do automóvel mais inteligente.
Dica de risco: a incerteza da epidemia no exterior afeta o progresso do negócio de vidro automotivo da empresa e integração Sam.
Sugestão de investimento: manter a previsão de lucro e elevá-la para a classificação “comprar”.
Na fase inicial, devido ao conflito entre a Rússia e a Ucrânia, escassez de núcleo de automóveis, epidemia e outros fatores, a faixa de callback do preço das ações da empresa é grande, a margem de segurança atual é alta e o mercado está excessivamente preocupado com os lucros na fase inicial, que se espera que seja reparado a curto prazo; No médio prazo, após a situação epidêmica e a pressão da cadeia de suprimentos serem aliviadas, espera-se que a empresa se torne uma variedade com fundamentos relativamente fortes no setor automotivo (superando a indústria); No longo prazo, após a realização da lógica de promoção do ASP, destaca-se o atributo crescimento da indústria, o que se espera trazer flexibilidade de avaliação. A avaliação média de empresas comparáveis em 2023 é 21 vezes. Atualizamos a avaliação-alvo de Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) 2023 para 39-44 yuan (18-20xpe em 2023). O preço atual das ações ainda tem 37% de espaço para melhoria em relação à avaliação-alvo e foi elevado para a classificação de “compra”.
